界定互聯(lián)網(wǎng)金融是在監(jiān)管“負(fù)面清單”之內(nèi)還是在監(jiān)管“負(fù)面清單”之外，也就是互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新是屬于沒有限制就可以進(jìn)入的領(lǐng)域，還是屬于有必要限制和監(jiān)管的領(lǐng)域。筆者認(rèn)為，要界定“負(fù)面清單”的內(nèi)外之別，需要認(rèn)識當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新是否與傳統(tǒng)金融業(yè)一樣都屬于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。
電子商務(wù)挾互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢急速發(fā)展，迅速跨入金融行業(yè)各個(gè)領(lǐng)域�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融一方面充分顯示互聯(lián)網(wǎng)“世界是平的”的特點(diǎn)，在相當(dāng)快的時(shí)間內(nèi)接觸眾多網(wǎng)民，經(jīng)營活動(dòng)杠桿迅速放大;另一方面嫁接金融“世界是彎的”的特點(diǎn)在達(dá)到某種程度的金融服務(wù)普惠化效果的同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之被放大。
互聯(lián)網(wǎng)金融屬于金融行業(yè)，金融是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的特點(diǎn)，使互聯(lián)網(wǎng)金融也屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。其迅速膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)警示包括以下幾個(gè)方面，首先是對銀行業(yè)的警示，特別是小銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可能導(dǎo)致銀行存款迅速搬家，這可能會(huì)成為引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。
其次，由于余額寶集資迅速膨脹，其投資的貨幣基金已經(jīng)是世界第四大基金。實(shí)際上，由于市場容量和基金管理人能力，以及宏觀貨幣環(huán)境等因素影響，大量資金涌入貨幣基金市場，實(shí)際上這也會(huì)與銀行大量理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及其他非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品一樣，不斷累積影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。
三是互聯(lián)網(wǎng)金融將線下證券投資活動(dòng)直接移到線上，這在一些方面存在違規(guī)違法風(fēng)險(xiǎn)。比如集資方式、證券投資資格、金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)論證、網(wǎng)上金融征信系統(tǒng)的建立等。特別是“合法集資”的問題，包括余額寶們以及其他P2P投資平臺(tái)的網(wǎng)上集資。如果余額寶通過第三方支付平臺(tái)集資屬于私募行為，那么這顯然是超過200人的私募活動(dòng)。根據(jù)現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，這屬于非法集資范疇。如果余額寶發(fā)布“余額寶協(xié)議”屬于公募行為，那么公募資金進(jìn)行資產(chǎn)管理或者投資理財(cái)，則是需要獲取證券投資資格和資產(chǎn)管理資格論證后才能進(jìn)行的。對于上述明顯的違反《證券法》行為，不能簡單地用“支持創(chuàng)新”的說法規(guī)避。這不但是對法律權(quán)威性的忽視，而且一旦成為案例，可能成為其他挑戰(zhàn)法律活動(dòng)的借口，不利于互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)的法治化。
四是對利率市場化的認(rèn)知存在嚴(yán)重誤區(qū)，即有觀點(diǎn)認(rèn)為“余額寶”們推進(jìn)了利率市場化進(jìn)程。筆者認(rèn)為，首先，銀行間交易市場的利率早在余額寶之前就已經(jīng)市場化。其次，市場化利率應(yīng)該是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)配置資源的資金價(jià)格。認(rèn)為利率市場化的本質(zhì)是由各類主體通過發(fā)行和交易各種金融產(chǎn)品，從而形成不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)資金價(jià)格的觀點(diǎn)，可能誤導(dǎo)利率市場化改革的方向。
互聯(lián)網(wǎng)金融作為金融行業(yè)的一部分，已經(jīng)顯示了相關(guān)方面的風(fēng)險(xiǎn)，其規(guī)范運(yùn)行需要?jiǎng)?chuàng)新相應(yīng)的機(jī)制。首先，需要確認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)屬于“負(fù)面清單”內(nèi)的行業(yè)。2008年全球金融危機(jī)以后，金融業(yè)的審慎監(jiān)管與一體化監(jiān)管成為共識，互聯(lián)網(wǎng)金融疊加互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該是負(fù)面清單內(nèi)的行業(yè)。也就是說，互聯(lián)網(wǎng)金融不屬于“沒說不讓干就可以干”的行業(yè)，基本的審查、門檻和資格是必要的。因此，以互聯(lián)網(wǎng)加“金融”的新概念是“創(chuàng)新”和所謂“市場化”為理由，把互聯(lián)網(wǎng)金融放在監(jiān)管“負(fù)面清單”之外，放松對互聯(lián)網(wǎng)金融必要的規(guī)范和監(jiān)管是不正確的做法。
其次，應(yīng)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融通過第三方支付平臺(tái)轉(zhuǎn)移銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)之后，金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營是審慎監(jiān)管的重要部分�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融的第三方支付平臺(tái)需要職能范圍的規(guī)范，按照規(guī)定第三方支付主要是消費(fèi)支付，而不是理財(cái)和投資支付。一旦嚴(yán)格執(zhí)行職能規(guī)定，用戶就會(huì)根據(jù)消費(fèi)支出轉(zhuǎn)入資金，而不會(huì)大筆轉(zhuǎn)移資金，大規(guī)模資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也能得到控制。
第三，加強(qiáng)第三方支付平臺(tái)客戶轉(zhuǎn)賬賬戶中的資金管理。2003年，證監(jiān)會(huì)要求客戶保證金賬戶一定要直接在銀行開戶，其原因就是證券公司一旦擅自動(dòng)用客戶保證金賬戶資金進(jìn)行投資，將可能造成客戶的巨大損失。第三方支付平臺(tái)上的客戶資金原則上與證券公司的保證金賬戶一樣不能擅自動(dòng)用，應(yīng)該參照證券投資保證金賬戶管理的相關(guān)要求。
第四，建議將互聯(lián)網(wǎng)金融分成兩部分，實(shí)體企業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)與證券投資服務(wù)平臺(tái)，這有利于根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施分類監(jiān)管。對于證券投資網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，可以參照私募基金的規(guī)則，以及互聯(lián)網(wǎng)公司的規(guī)則和線下證券投資機(jī)構(gòu)的規(guī)則，包括資質(zhì)條件、募集資金、備案注冊，并且按照證券交易的規(guī)則進(jìn)行操作，接受證監(jiān)會(huì)以及交易所的一級監(jiān)管。網(wǎng)上證券投資平臺(tái)可以借鑒余額寶投資賬戶管理的方法，對客戶賬戶進(jìn)行適時(shí)管理，每天的凈值和收入都能適時(shí)顯示，客戶隨時(shí)可以查看和掌握投資收益情況，信息充分對稱，防止余額寶迅速膨脹可能累積的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
對于實(shí)體企業(yè)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，資格門檻可實(shí)施“負(fù)面清單”管理。存在不良信用記錄、注冊資本金不足，以及缺乏相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫，應(yīng)在“負(fù)面清單”之內(nèi)。原則上實(shí)體企業(yè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)實(shí)行P2P模式，不能進(jìn)行網(wǎng)上融資活動(dòng)，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)實(shí)施一定程度的杠桿擔(dān)保。嚴(yán)格實(shí)行網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與擔(dān)保體系分開，投資資金直接進(jìn)入融資資金賬戶，接受人民銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)部門監(jiān)管。