在人民幣匯率雙向波動(dòng)將成主要趨勢(shì)的情況下，匯率短期超調(diào)，屬于正常市場(chǎng)波動(dòng)，歐洲幾大城市角逐人民幣離岸交易中心的熱情，足以說(shuō)明他們看好人民幣的信心。面對(duì)如此外部形勢(shì)，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革顯得愈加急迫。
在國(guó)家主席習(xí)近平訪問(wèn)柏林期間，中國(guó)人民銀行和德意志聯(lián)邦銀行就法蘭克福將成為歐元區(qū)內(nèi)第一家人民幣離岸交易中心簽署了諒解備忘錄。在當(dāng)下多個(gè)歐洲大城市正在為贏得人民幣離岸交易中心的地位而激烈競(jìng)逐之際，這個(gè)信息的涵義是很豐富的。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)此時(shí)卻在擔(dān)心人民幣匯率短期急貶會(huì)不會(huì)使人民幣國(guó)際化進(jìn)程受阻，這未免落差太大。筆者由此覺(jué)得很有必要重申，在人民幣匯率雙向波動(dòng)將成主要趨勢(shì)的情況下，匯率短期超調(diào)，屬于正常市場(chǎng)波動(dòng)，根本無(wú)礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
人民幣匯率超調(diào)意味著匯率短期波動(dòng)超過(guò)了長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡值，并因而被一個(gè)相反的調(diào)節(jié)所跟隨。也就是說(shuō)，如果人民幣在一段時(shí)期內(nèi)快速升值，就可能“超升”，未來(lái)就有出現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下的危險(xiǎn)，這也是一種匯率波動(dòng)內(nèi)在規(guī)律的體現(xiàn)。去年的人民幣匯率走勢(shì)，就呈現(xiàn)了“升升停停、總體強(qiáng)勢(shì)”特征，但未出現(xiàn)過(guò)明顯的階段性貶值。全年人民幣中間價(jià)升幅達(dá)3%，為2012年升值幅度的3倍。而且，中間價(jià)年內(nèi)累計(jì)41次下創(chuàng)新高。再據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)，2013年人民幣實(shí)際有效匯率和名義有效匯率分別升值7.9%和7.2%，升幅大超2012年的2.2%和1.7%。但從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由市場(chǎng)預(yù)期和投機(jī)炒作推動(dòng)的匯率波動(dòng)，如果缺乏基本面支撐，可能就會(huì)超調(diào)。恰恰2013年人民幣的強(qiáng)勢(shì)升值與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并不完全吻合：人民幣快速升值并非建立在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，而海外美元兌人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF)報(bào)價(jià)持續(xù)高于同期國(guó)內(nèi)美元兌人民幣即期匯率，說(shuō)明海外市場(chǎng)一直存在人民幣貶值預(yù)期，另外，跨境資金流入壓力業(yè)在減緩。今年以來(lái)，我國(guó)投資、消費(fèi)和外貿(mào)“三駕馬車(chē)”都不甚給力，這無(wú)形中加重了外匯市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，再加去年的人民幣升值所造成的貶值預(yù)期，以及去年12月至今美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)分批縮減購(gòu)債規(guī)模逐步退出QE等多種因素，人民幣匯率短期快速大幅貶值就在情理之中了。
不過(guò)，在匯率市場(chǎng)化改革逐步加快的環(huán)境下，即便人民幣匯率出現(xiàn)超調(diào)也并不可怕。一來(lái)，人民幣匯率近日的貶值依然處于正常的市場(chǎng)波動(dòng)范圍之內(nèi)，而且，目前的匯率已處于相對(duì)均衡水平，并不存在長(zhǎng)期升值或長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。尤其是脫離經(jīng)濟(jì)基本面的長(zhǎng)期單邊升值和長(zhǎng)期單邊貶值都是不可能的。即使形成短期匯率超調(diào)，“超升”必遇“超貶”;“超貶”后又會(huì)形成“超升”，寬幅震蕩，直至向均衡匯率靠近才會(huì)穩(wěn)定。二來(lái)，雖然央行自3月17日起將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，匯率浮動(dòng)幅度的擴(kuò)大會(huì)增加人民幣匯率的雙向波動(dòng)，但作為一種制度安排，這與人民幣匯率升貶沒(méi)有直接關(guān)系，也并不代表匯率走勢(shì)的新方向。三來(lái)，盡管央行基本退出了常態(tài)式外匯干預(yù)，如果匯率由于種種原因出現(xiàn)異常大幅波動(dòng)，央行憑借超過(guò)3.8萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，也可以實(shí)施必要的調(diào)節(jié)和管理，以維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)。四來(lái)，新一屆政府陸續(xù)推出的一系列調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型升級(jí)的改革措施，已使我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展前景越來(lái)越明朗，這又為人民幣長(zhǎng)期升值奠定了戰(zhàn)略基礎(chǔ)。換言之，支撐人民幣匯率長(zhǎng)期升值的經(jīng)濟(jì)基本面依然較好。
也正因?yàn)榇�，�?guó)際市場(chǎng)并沒(méi)有因?yàn)槿嗣駧艆R率的雙向波幅擴(kuò)大以及人民幣匯率近期的大幅貶值而動(dòng)搖了競(jìng)爭(zhēng)人民幣離岸市場(chǎng)的信心。其中，國(guó)際金融中心地位依然牢固的倫敦信心滿滿。據(jù)環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)(SWIFT)統(tǒng)計(jì)，去年10月人民幣已取代歐元成為全球貿(mào)易融資第二最常用的貨幣，其中，倫敦在中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港以外地區(qū)的人民幣交易中占比62%，遠(yuǎn)超美國(guó)(15%)、法國(guó)(10%)和新加坡(8%)。只是，在德國(guó)人看來(lái)，法蘭克福成為歐洲人民幣交易中心的條件一點(diǎn)不輸給倫敦，不光因歐洲央行、德國(guó)央行均位于法蘭克福，還因?yàn)楝F(xiàn)在中德的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系遠(yuǎn)超其他歐洲國(guó)家：去年中德年度貿(mào)易額超過(guò)了中國(guó)與法國(guó)、英國(guó)及意大利的貿(mào)易總和;有8200多家德國(guó)企業(yè)在中國(guó)安家落戶，也有超過(guò)2000家中國(guó)企業(yè)在德國(guó)扎根。與倫敦類(lèi)似，五大中國(guó)國(guó)有銀行均在法蘭克福設(shè)立了子公司。
德國(guó)雖具備優(yōu)良條件，但在亞洲之外面對(duì)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不光有倫敦，也包括盧森堡、蘇黎世和巴黎。去年10月中國(guó)央行與歐洲央行簽署了規(guī)模3500億元人民幣的中歐雙邊本幣互換協(xié)議，盧森堡就是幕后的重要推動(dòng)者。以金融業(yè)立國(guó)的瑞士自然也滿心希望借中瑞自貿(mào)協(xié)定的優(yōu)勢(shì)推動(dòng)蘇黎世成為人民幣交易中心。志在成為中國(guó)對(duì)歐元區(qū)投資和歐洲對(duì)華投資的重要交易地的巴黎當(dāng)然也不甘落后。就在這次習(xí)主席訪法期間，法國(guó)獲得了800億元人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)額度，雙方還同意繼續(xù)就“在巴黎建立人民幣清算和結(jié)算安排”繼續(xù)磋商。法國(guó)是繼英國(guó)之后第二個(gè)獲得RQFII額度的歐洲國(guó)家，且與英國(guó)得到的額度相同。此前僅我國(guó)香港特區(qū)和新加坡獲批RQFII額度。
面對(duì)如此外部形勢(shì)，我國(guó)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革顯得愈加急迫，這是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略動(dòng)作。人民幣匯率形成機(jī)制改革將繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。而對(duì)各類(lèi)企業(yè)而言，必然要面對(duì)人民幣與其他各種貨幣之間匯率的變化，擴(kuò)大浮動(dòng)幅度也正有利于企業(yè)和居民更重視匯率作為市場(chǎng)配置資源的價(jià)格要素的作用。而促使企業(yè)和居民緊繃匯率風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)會(huì)把握復(fù)雜匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的技巧，提高規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，也正是人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體提出的根本要求。