經(jīng)濟(jì)學(xué)家、全球化合作論壇副秘書(shū)長(zhǎng)張其佐4月8日在博鰲接受新華社記者專訪時(shí)警告說(shuō)，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)警惕美國(guó)QE退出和“美元陷阱”。
隨著美國(guó)量化寬松政策退出，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已出現(xiàn)分化，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢(shì)頭有所增強(qiáng)，而部分新興經(jīng)濟(jì)體增速在持續(xù)放緩，巴西等國(guó)甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退的跡象，資本外逃和金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)上升。量化寬松的退出已成為新興市場(chǎng)最大的外部沖擊因素，引起了國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注。以下是張其佐的主要觀點(diǎn)：
一、新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩和資本外逃及金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的原因，是由美國(guó)量化寬松政策和自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡內(nèi)外矛盾疊加造成的。
1、從外部來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出量化寬松政策是直接原因。
一是從長(zhǎng)期看，2007年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)演變成全球金融危機(jī)、以及后來(lái)爆發(fā)至今的歐債危機(jī)，致使全球市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足，是導(dǎo)致當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩的源頭，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)負(fù)主要責(zé)任。
二是從近期看，主要受美聯(lián)儲(chǔ)之前的三次量化寬松催生了部分新生市場(chǎng)國(guó)家的泡沫，市場(chǎng)透支自身發(fā)展?jié)撃�，�?dǎo)致了股市、債市和匯市劇烈波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的預(yù)期加重了這種趨勢(shì)。
2、從內(nèi)部看，新興經(jīng)濟(jì)體近年來(lái)增長(zhǎng)主要依賴大規(guī)模信貸投放、對(duì)外貿(mào)易和投資，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡需要調(diào)整。
二、新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家整體上不至于走向嚴(yán)重金融危機(jī)，但不排除個(gè)別國(guó)家出現(xiàn)局部危機(jī)。
這次美國(guó)量化寬松的退出，會(huì)繼續(xù)通過(guò)跨境資本流動(dòng)、匯率波動(dòng)、股票價(jià)格、大宗商品價(jià)格變化和信貸供給等渠道對(duì)其它國(guó)家產(chǎn)生顯著溢出效應(yīng)，特別是對(duì)基本面較為脆弱、前期資本流入規(guī)模較大的部分新興市場(chǎng)體其風(fēng)險(xiǎn)更大。需要注意的是以美元為主導(dǎo)的國(guó)際金融體系下的美國(guó)貨幣政策的退出是以美國(guó)利益為優(yōu)先的，歷史上美元每次升值和加息都對(duì)新興市場(chǎng)帶來(lái)危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，新興市場(chǎng)國(guó)家的金融財(cái)富將不可避免地遭遇“美元陷阱”。
由于這次美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的退出的進(jìn)度和金融風(fēng)險(xiǎn)存在較大的不確定性、隱蔽性、傳染性和突發(fā)性等特點(diǎn)。所以，要吸取拉美債務(wù)危機(jī)、亞洲金融危機(jī)、巴西和阿根廷金融危機(jī)等的歷史教訓(xùn)，高度警惕美元過(guò)快升值和加息，本幣過(guò)快貶值，從而導(dǎo)致金融危機(jī)。如果一些國(guó)家對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)政策調(diào)整過(guò)慢或應(yīng)對(duì)失當(dāng)，就有可能為此付出慘重代價(jià)。一旦某些國(guó)家陷入危機(jī)，其他經(jīng)濟(jì)體要警惕其傳染效應(yīng)，防止本國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。當(dāng)然，如果美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的進(jìn)退不考慮其他國(guó)家的關(guān)切，假如新興國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)以更激進(jìn)的方式釋放，其風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)波及到美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)。
三、歐日將保持并可能推出新的量寬政策，會(huì)降低美國(guó)量寬退出對(duì)新興體的不利影響。
總體來(lái)看，歐元區(qū)和日本會(huì)繼續(xù)其超寬松貨幣政策，這也會(huì)降低QE退出對(duì)全球流動(dòng)性的影響。在未來(lái)一年中，歐元區(qū)和日本保持既有寬松貨幣政策應(yīng)是大概率事件。盡管歐元和日元的國(guó)際地位不及美元，但依托龐大的經(jīng)濟(jì)總量，其貨幣政策仍可以對(duì)全球貨幣體系產(chǎn)生相當(dāng)?shù)挠绊�。事�?shí)上，日元從上世紀(jì)以來(lái)就是重要的套息貨幣。并曾是東南亞金融危機(jī)背后的重要推手。即使QE退出會(huì)減少國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，歐元區(qū)和日本超寬松的貨幣政策仍可在一定程度上提供新的流動(dòng)性來(lái)源。對(duì)許多新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這不失為一種可能的風(fēng)險(xiǎn)緩沖。
四、中國(guó)有能力承受美國(guó)量化寬松政策退出不利的影響，不會(huì)成為新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的引爆點(diǎn)。
美國(guó)量寬政策導(dǎo)致美元成為全球主要套利交易貨幣，一旦美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬，將會(huì)降低美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣供給，提升美國(guó)債務(wù)收益率，引發(fā)美元升值進(jìn)而提高美元資產(chǎn)的吸引力，國(guó)際資本會(huì)重新流入美國(guó)，大宗商品價(jià)格和新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格將出現(xiàn)回落，中國(guó)等新興市場(chǎng)體也面臨宏觀調(diào)控難度加大的挑戰(zhàn)�？傮w上看，美國(guó)量寬退出對(duì)中國(guó)的影響不是特別大,即使部分國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)，穩(wěn)健的基本面有能力承受,但挑戰(zhàn)也不容忽視。
1、美國(guó)退出量寬對(duì)中國(guó)的影響既有利又不利，會(huì)加大宏觀調(diào)控的難度。
有利的影響包括：大宗商品價(jià)格走低、輸入性通脹壓力減輕和中國(guó)美元資產(chǎn)儲(chǔ)備的真實(shí)價(jià)值增加。不利的影響包括：短期資本流動(dòng)加劇、人民幣匯率調(diào)整壓力增大和國(guó)際政策協(xié)調(diào)難度上升。
2、中國(guó)有能力承受美國(guó)量寬政策退出的影響。
一是影響不是特別大，對(duì)中國(guó)跨境資金流動(dòng)沒(méi)有造成根本性的影響。今年1-2月貿(mào)易順差達(dá)88.9億美元，去年底經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比仍保持在2.1%的水平，1-3月人民幣匯率雖然對(duì)美元貶值幅度達(dá)2.64%，但大體上處于均衡水平，從中國(guó)匯改以來(lái)至今人民幣匯率總體上升值幅度大大于高于貶值幅度，長(zhǎng)期來(lái)看人民幣不會(huì)跌入貶值周期。
二是中國(guó)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面有能力承受美國(guó)量寬退出的不利影響。中國(guó)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面包括：正在深化全面改革將釋放巨大的紅利，財(cái)政金融狀況比較穩(wěn)健，外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.8萬(wàn)億美元，綜合國(guó)力和競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，正處在大有作為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了長(zhǎng)達(dá)30年以上的高速增長(zhǎng)，近期增速雖然有所放緩，但仍可通過(guò)促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生來(lái)保持經(jīng)濟(jì)在“合理的上限和下限區(qū)間”穩(wěn)健運(yùn)行，今年增速仍可保持7.5%左右，這在全球已屬最高增速。從發(fā)展勢(shì)頭來(lái)看，中國(guó)有充分的條件實(shí)現(xiàn)“十二五”時(shí)期年均增長(zhǎng)7%的預(yù)期目標(biāo)，中國(guó)仍將是全球經(jīng)濟(jì)最重要的引擎。
三是要主動(dòng)應(yīng)對(duì)趨利避害。其一，堅(jiān)持和守住穩(wěn)增長(zhǎng)的區(qū)間目標(biāo)的改革導(dǎo)向。當(dāng)增長(zhǎng)壓力過(guò)大時(shí)，適時(shí)推出穩(wěn)增長(zhǎng)的新舉措。其二，保持穩(wěn)健靈活的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。其三，防止國(guó)際資本大規(guī)模出逃帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。增強(qiáng)人民幣匯率的彈性和穩(wěn)定，推進(jìn)擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間，避免匯率大起大落。其四，適度調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。