統(tǒng)計局近期公布的數(shù)據(jù)表明，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.4%。我們認為，雖然受益于經(jīng)濟內(nèi)生增長動能的部分恢復(fù)，經(jīng)濟增速好于市場普遍預(yù)期的7.3%，但是經(jīng)濟增速下滑的風(fēng)險仍沒有解除，今年上半年經(jīng)濟增速仍將持續(xù)下滑，但考慮到穩(wěn)增長政策的逐漸發(fā)力以及今年政府加快市場化改革有利于激發(fā)市場主體的增長活力，經(jīng)濟增速應(yīng)能在下半年穩(wěn)住，全年經(jīng)濟增速有望在7%至7.5%區(qū)間。

　　年初以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的大幅度下滑讓人們擔(dān)心今年一季度GDP增速下滑加快，但是3月后，多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟較快下滑的勢頭有所止住。

　　第一，前期下滑較快的基建和制造業(yè)投資增速都有所企穩(wěn)。今年以來受益于政府加大基建項目的投資力度及資金支持力度：一季度國家預(yù)算資金增長18.2%，增速比1-2月份加快12.9個百分點。

　　第二，3月以來消費增速也明顯好轉(zhuǎn)。如3月社會消費品零售總額同比名義增長12.2%，雖然較去年同期回落了0.4個百分點，但已較今年1-2月回升0.4個百分點，這也說明年初以來政府加大對于三公消費的限制及反腐倡廉活動的開展對于消費的沖擊已經(jīng)逐漸淡化，由居民收入持續(xù)平穩(wěn)增長及收入分配結(jié)構(gòu)改善支撐的消費增長力量已經(jīng)逐漸變強。

　　第三，出口方面，雖然受累于去年一季度“虛假貿(mào)易”帶來的出口高基數(shù)，一季度出口增速較低，但是3月以來隨著外需的好轉(zhuǎn)，3月出口金額季調(diào)環(huán)比大幅增加29%，而由出口加快帶動的生產(chǎn)活動也有所加快：3月出口交貨值增速5.1%，比去年同期還高出0.5個百分點。

　　第四，經(jīng)濟需求的部分改善也帶動了工業(yè)生產(chǎn)活動的回升，如3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.8%，比1-2月份加快0.2個百分點。

　　盡管3月經(jīng)濟的企穩(wěn)暫時緩解了人們對于經(jīng)濟硬著陸的擔(dān)憂，但我們認為，從多方面角度來看，目前促發(fā)經(jīng)濟上升的動力仍不強，二季度GDP增速仍將持續(xù)下行。

　　2014年房地產(chǎn)市場正處于持續(xù)下滑周期，如1-3月商品房銷售面積同比下降3.8%，降幅比1-2月份擴大3.7個百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長16.8%，增速比1-2月份回落2.5個百分點。房地產(chǎn)市場景氣度也仍將在未來兩個季度處于快速下滑時期，會繼續(xù)對經(jīng)濟下滑造成沖擊。

　　由于目前經(jīng)濟增速仍處在合理區(qū)間，因此央行的貨幣政策并不會出現(xiàn)較大調(diào)整，而一系列防范金融風(fēng)險的監(jiān)管措施也仍會強化，這就決定了近期無論是貨幣信貸增速還是社會融資總量增速都將處在低位，難以支持經(jīng)濟的回升。

　　盡管如此，我們認為，考慮到以下因素，經(jīng)濟增長失速，跌破政府確定7%的增長底線的可能性較小。

　　第一，出口方面，由于今年全球經(jīng)濟復(fù)蘇狀況好于去年，外需有望帶動我國經(jīng)濟更大程度增長。

　　第二，政府穩(wěn)增長的力度有望加大。預(yù)計二季度中后期，央行貨幣政策調(diào)整的空間將打開，屆時也將降準以增強銀行對于實體經(jīng)濟貸款的投放能力，貨幣增速很可能將在下半年回升。

　　第三，由于中央已經(jīng)明確今年房地產(chǎn)要實行“分類和雙向調(diào)控”，并賦予各地房地產(chǎn)調(diào)控的自主權(quán)。這意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策的適度放松很可能成為穩(wěn)定經(jīng)濟的重要手段。

　　第四，政府還將加快改革的步伐以激活民間資本的活力，增強穩(wěn)增長的力量。如今年經(jīng)濟下滑壓力將會迫使各地簡政放權(quán)以釋放市場主體的增長活力;各地還會加快落實企業(yè)投資自主權(quán)，推進投資創(chuàng)業(yè)便利化等。