“中國(guó)的Twitter”新浪微博(已改名微博)上周四終于登陸美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，由于此前市場(chǎng)對(duì)微博有兩種截然不同的解讀，首日交易備受矚目。最終微博低開(kāi)高走，收?qǐng)?bào)20.24美元，較發(fā)行價(jià)上漲19.06%。按收盤(pán)價(jià)計(jì)，微博目前市值約41億美元。
《紐約時(shí)報(bào)》對(duì)微博充滿了懷疑，稱這是一次風(fēng)險(xiǎn)最大的IPO，因有跡象顯示申購(gòu)微博IPO股票的大多是熱錢(qián)，實(shí)際需求有被嚴(yán)重高估的傾向，IPO
Boutique在上周一下調(diào)了對(duì)微博IPO的評(píng)估，而紐約研究機(jī)構(gòu)PrivCo Media公司CEO Sam
Hamadeh則堅(jiān)信，如果微博不是被嚴(yán)重低估，那就是Twitter被嚴(yán)重高估。按用戶數(shù)算，微博估值應(yīng)為推特市值的一半左右，即150億美元。而路演結(jié)果，將IPO定價(jià)區(qū)間擬定在每股美國(guó)存托股17美元至19美元，顯得非常保守。
筆者認(rèn)為，私募交易價(jià)格未必能體現(xiàn)出隨后的首發(fā)價(jià)格水平，但要謹(jǐn)防市場(chǎng)做空中概股。團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站Groupon在私募市場(chǎng)中的估值高達(dá)180億美元，但首發(fā)價(jià)值只有126.5億美元。Facebook首發(fā)前交易價(jià)格也較高，但股民對(duì)Facebook的營(yíng)運(yùn)、經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則、盈利來(lái)源有質(zhì)疑，每股38美元開(kāi)盤(pán)后一路跌至30美元以下。
與此相反，商務(wù)社交網(wǎng)站Linkedin的私募價(jià)卻遠(yuǎn)低于其首發(fā)價(jià)。而與2011年在美上市，號(hào)稱中國(guó)的Facebook的人人網(wǎng)相比，估值高出Facebook在私募市場(chǎng)的估值一倍以上,首日交易漲幅28.6%。優(yōu)酷網(wǎng)(Youku)上市首日股價(jià)飆升了147%，漲幅居2007年以來(lái)全美上市公司之最。考慮到Twitter和Linkedin
股價(jià)比最高時(shí)已跌去30%的當(dāng)下全球市場(chǎng)的整體環(huán)境，微博調(diào)低估值恐怕是市場(chǎng)給出的安全選擇。
紐約麥楷博平會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人伯斯汀說(shuō)，華爾街許多做空投資人對(duì)于微博、阿里巴巴，京東、聚美優(yōu)品等網(wǎng)絡(luò)大公司來(lái)美上市極度興奮，因?yàn)閷?duì)他們來(lái)說(shuō)這些是數(shù)十、上百億美元的大靶子。但與以往的多數(shù)中概股不同，融資并非微博的重要目的，畢竟在商業(yè)化方面，微博單季度已能實(shí)現(xiàn)盈利;阿里巴巴三年內(nèi)3.8億美元的合作大單也在一定程度上為微博發(fā)展提供了保障;新浪目前持有接近19億美元的現(xiàn)金，支持微博發(fā)展應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。
市場(chǎng)分析師則專注于社交媒體的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。金融行業(yè)普遍采用一種計(jì)算公式利用新上市企業(yè)的預(yù)期銷(xiāo)售業(yè)績(jī)對(duì)于企業(yè)在募股上市前五年的股票表現(xiàn)預(yù)測(cè)和估算。微博沒(méi)有五年的營(yíng)收數(shù)據(jù)。Twitter市售率約為51倍，市銷(xiāo)率約為96倍;Facebook市售率約為15倍，市銷(xiāo)率約為22倍;以2013年微博營(yíng)收1.88億美元計(jì)，微博市值應(yīng)約為43億美元，與39億美元的估值相差不大。這也反映出市場(chǎng)認(rèn)為微博IPO定價(jià)合理，鑒于巡回推介后IPO價(jià)格區(qū)間沒(méi)有上調(diào)，因此市場(chǎng)更多是持觀望態(tài)度，而不是強(qiáng)烈看漲或看跌。
截至去年12月，推特月活躍用戶數(shù)量為2億4,100萬(wàn)人，微博為1億2,910萬(wàn)人。但引發(fā)華爾街擔(dān)心的是微博賣(mài)的仍是“用戶量”，而并非營(yíng)收模式。如果比用戶量增長(zhǎng)，微博如何與在15個(gè)月內(nèi)吸引1億粉絲的微信相比呢?更何況，對(duì)如今的社交媒體，用戶量不意味著長(zhǎng)期忠誠(chéng)度，缺乏創(chuàng)新探索用戶需求的企業(yè)只會(huì)被更高的浪頭拍死在沙灘上。
微博2013年收入1.88億美元，EBITA(稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn))約
3600萬(wàn)美元。較2012年增長(zhǎng)185%，但運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)表現(xiàn)不佳。微博的收入主要來(lái)自三方面：廣告營(yíng)銷(xiāo) (78.8%)，游戲 (12.2%)和會(huì)員
(5.9%)費(fèi)用，以及與阿里巴巴的戰(zhàn)略合作。去年，微博廣告收入1.484億美元，較前年增長(zhǎng)191%，平均每活躍用戶貢獻(xiàn)收入為0.38美元(其中對(duì)廣告收入貢獻(xiàn)為0.31美元，占81%)，對(duì)比Twitter，上述數(shù)據(jù)為0.73美元(其中對(duì)廣告收入貢獻(xiàn)為0.65美元，占89%)。這說(shuō)明，微博遠(yuǎn)不及Twitter每個(gè)用戶對(duì)收入的貢獻(xiàn)大，微博商業(yè)盈利模式比Twitter更多元化。這可能要?dú)w功于有中國(guó)特色的游戲和會(huì)員服務(wù)，也為微博將來(lái)的發(fā)展指明了方向。
活躍用戶是支撐新浪微博市值的關(guān)鍵因素，卻不是唯一因素，另外還有兩個(gè)因素將決定微博的明天：與阿里集團(tuán)的關(guān)系、與騰訊微信的競(jìng)爭(zhēng)。
自2013年4月，阿里投入5.858億美元占股18%，當(dāng)年就給微博帶來(lái)4913.5萬(wàn)美元廣告收入，占微博總收入的26%。阿里承諾2013年至2015年連續(xù)三個(gè)財(cái)年，“送”來(lái)總計(jì)3.8億美元廣告收入，其中85%歸微博。也就是說(shuō)微博還有2.74億美元的“剩余額度”。
據(jù)招股書(shū)披露：微博已收到來(lái)自阿里巴巴增持其股份至30%的通知。去年，微博聯(lián)合支付寶推出微博支付，使微博在構(gòu)建營(yíng)銷(xiāo)閉環(huán)方面邁出了一大步。但微博電商營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)展以來(lái)，用戶行為習(xí)慣分析并不精準(zhǔn)，略顯生硬的廣告模式也引發(fā)了一些用戶的不滿。為了保證獨(dú)立和唯一性，微博需要更加注重開(kāi)放，并把社交媒體屬性放大。微博另一優(yōu)勢(shì)是信息相比較微信質(zhì)量更高。如何把握媒體平臺(tái)，拓展服務(wù)空間，將是微博長(zhǎng)期推動(dòng)市值發(fā)展的大戰(zhàn)略。