在關(guān)鍵時(shí)期，央行行長周小川明確表示，要有定力，不會(huì)采取大規(guī)模的刺激，可以說，他的這番話給市場降準(zhǔn)預(yù)期澆了盆冷水，全面降準(zhǔn)的可能性基本可以排除了。中央堅(jiān)持定力不刺激的宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向是完全正確的，央行不全面降準(zhǔn)而是依靠公開市場操作進(jìn)行微調(diào)的做法是完全必要的。

　　對(duì)于市場有關(guān)全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期，央行行長周小川5月10日在清華五道口全球金融論壇上表示，短期數(shù)據(jù)出來不一定說明問題，央行一直在流動(dòng)性方面進(jìn)行微調(diào)，目前國務(wù)院強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會(huì)采取大規(guī)模的刺激。

　　近日，央行發(fā)布《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，其中“靈活運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率……”的表述，被部分市場人士看作是央行降準(zhǔn)的暗示。其實(shí)，這只不過是央行貨幣政策報(bào)告中例行常用的表述，然而卻被部分看不清本屆政府經(jīng)濟(jì)金融政策走勢的專家或者“別有用心”者曲解為央行暗示降準(zhǔn)的信號(hào)。另一個(gè)更加關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是，4月份CPI公布為同比上漲1.8%后，一些專家大驚失色認(rèn)為，中國將要出現(xiàn)通縮狀況，據(jù)此認(rèn)為央行很快降準(zhǔn)。同時(shí)，一些樓市春天派、上漲派在自媒體里甚至發(fā)布央行要降準(zhǔn)了的言論，他們這樣做的目的不言自明。

　　撲朔迷離的信息，大大影響了市場預(yù)期。在這關(guān)鍵時(shí)期，央行行長周小川明確表示，要有定力，不會(huì)采取大規(guī)模的刺激，可以說，他的這番話給市場降準(zhǔn)預(yù)期澆了盆冷水，全面降準(zhǔn)的可能性基本可以排除了。這也說明，此前一些專家以及樓市春天派們?nèi)匀幌菰谶^去大投資、大肆放水刺激經(jīng)濟(jì)的思維中無法自拔。

　　中央堅(jiān)持定力不刺激的宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向是完全正確的，央行不全面降準(zhǔn)而是依靠公開市場操作進(jìn)行微調(diào)的做法是完全必要的。目前，從各個(gè)方面都看不出有任何降準(zhǔn)的必要。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大是一個(gè)客觀事實(shí)，但市場并不缺乏流動(dòng)性，而且還相對(duì)充裕。這充分說明目前的經(jīng)濟(jì)走勢與貨幣信貸供應(yīng)量多少?zèng)]有必然聯(lián)系。采取降準(zhǔn)向市場注入流動(dòng)性，只能助推物價(jià)而不能穩(wěn)增長。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上表現(xiàn)為，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)處在生產(chǎn)可能性邊界以外，即超過了生產(chǎn)潛力，在這種狀態(tài)下注入流動(dòng)性只能引起物價(jià)大幅上漲。

　　應(yīng)對(duì)本輪經(jīng)濟(jì)下行壓力增大必須擺脫過去大投資、大肆放水貨幣的路徑選擇。采取通過市場化改革釋放改革紅利來穩(wěn)增長，最主要的是通過放權(quán)于市場，激活市場的內(nèi)生動(dòng)力，把民間資本的投資潛力、13億人口的消費(fèi)潛力釋放出來。這是根本出路和治本之策。如果還采取貨幣信貸大放水的辦法，必然在推高物價(jià)的同時(shí)，再次助推房價(jià)暴漲。

　　筆者多次呼吁貨幣政策工具中最應(yīng)該慎用的就是存款準(zhǔn)備金率。應(yīng)該效仿美國逐步棄用導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過大的存準(zhǔn)率工具，而轉(zhuǎn)向溫和的公開市場工具調(diào)控為主。過去多年，央行之所以頻繁使用存款準(zhǔn)備金率工具主要是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備增長過快。存款準(zhǔn)備金已經(jīng)成為一個(gè)被動(dòng)沖銷外儲(chǔ)增長帶來的貨幣擴(kuò)張的工具，而不是一個(gè)貨幣政策松緊的信號(hào)。考慮央行要不要調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)該看外匯占款的多和少。而目前，外匯儲(chǔ)備還在增加，被動(dòng)發(fā)行貨幣還沒停止，怎么可能降低存款準(zhǔn)備金率而進(jìn)行反向操作呢?假如外匯儲(chǔ)備開始下降，外匯占款連續(xù)最少三個(gè)月以上走低，這時(shí)降低存準(zhǔn)率才有可能。因?yàn)�，必須�?duì)沖市場中被動(dòng)回籠的基礎(chǔ)貨幣，以防止市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性不足。目前央行正在采取短期流動(dòng)性工具、公開市場操作等進(jìn)行貨幣調(diào)節(jié)，在此情況下，無必要大規(guī)模調(diào)降存準(zhǔn)率。

　　總之，周小川行長暗示不降準(zhǔn)是完全正確的。