耶倫多次公開表示，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如預(yù)期發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年秋季結(jié)束量化寬松政策。從此間透露的信息來看，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的路線圖日趨明朗，將采取先完成縮減購債計(jì)劃、然后停止再投資政策、最后啟動(dòng)首次加息的“三步走”策略，循序漸進(jìn)地小步緩慢退出。
從2月3日正式宣誓就職算起，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫剛好履新百日(從2月3日到5月13日剛好一百天)。從此間透露的信息來看，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的路線圖日趨明朗，將采取先完成縮減購債計(jì)劃、然后停止再投資政策、最后啟動(dòng)首次加息的“三步走”策略，循序漸進(jìn)地小步緩慢退出。雖然具體執(zhí)行節(jié)奏仍取決于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢，但美聯(lián)儲(chǔ)今年秋季結(jié)束購債計(jì)劃已幾無懸念。
耶倫多次公開表示，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如預(yù)期發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年秋季結(jié)束量化寬松政策。分析人士認(rèn)為，由于市場對此已有充分預(yù)期，而暫�；蚣涌炜s減購債計(jì)劃的門檻都相當(dāng)高，這一縮減計(jì)劃可看成已預(yù)先設(shè)定。
盡管美國商務(wù)部公布的首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示今年第一季度美國經(jīng)濟(jì)增長幾乎陷入停滯，但主要是受到嚴(yán)寒天氣的拖累，從3月和4月份的工業(yè)生產(chǎn)、零售銷售等數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)增長并未偏離復(fù)蘇軌道，因此美聯(lián)儲(chǔ)暫停縮減購債計(jì)劃的可能性不大。
另一方面，雖然美國就業(yè)市場復(fù)蘇大有改觀，但離美聯(lián)儲(chǔ)滿意的程度仍相差甚遠(yuǎn)，同時(shí)近期房地產(chǎn)市場復(fù)蘇降溫跡象明顯，嚴(yán)寒天氣結(jié)束后美國經(jīng)濟(jì)能否大幅反彈仍存不確定性，因此美聯(lián)儲(chǔ)加快執(zhí)行縮減購債計(jì)劃的可能性也不大。
對于美聯(lián)儲(chǔ)來說，最為穩(wěn)妥的辦法還是按照既定節(jié)奏、按部就班地緩慢執(zhí)行縮減購債計(jì)劃。
按照當(dāng)前的縮減節(jié)奏，到今年10月份會(huì)議召開前，美聯(lián)儲(chǔ)每月購債規(guī)模將降至150億美元。美聯(lián)儲(chǔ)可選擇在10月份的會(huì)議上一次性縮減最后的150億美元，也可以分成10月份縮減100億美元和12月份縮減50億美元。
這兩種方案都符合耶倫對今年秋季結(jié)束購債計(jì)劃的表態(tài)，因?yàn)榘凑諊?yán)格定義，今年美國秋季起始時(shí)間為9月23日至12月21日，期間美聯(lián)儲(chǔ)將召開今年最后兩次貨幣政策例會(huì)，分別在10月28至29日和12月16至17日。
從減小對市場沖擊和安撫投資者的角度來看，顯然后一種方案更為溫和，被耶倫采納的可能性更大。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束購債計(jì)劃并不意味著美國貨幣政策立即轉(zhuǎn)向收緊，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)仍在執(zhí)行再投資政策，即將持有到期的機(jī)構(gòu)債務(wù)和抵押貸款支持證券的收益繼續(xù)投資于抵押貸款支持證券，同時(shí)對到期國債進(jìn)行展期，這些操作將使得美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模維持不變。
因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束購債計(jì)劃后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將進(jìn)入一段觀察期。如果在明年初確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢得以持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)將宣布停止再投資政策，其資產(chǎn)負(fù)債表也將隨著所持證券到期自動(dòng)收縮，標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣政策。
美聯(lián)儲(chǔ)曾于2011年制定退出量化寬松的策略，明確停止再投資政策是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的第一步。耶倫近期在國會(huì)作證時(shí)也表示，美聯(lián)儲(chǔ)并不打算出售抵押貸款支持證券，而是依靠持有證券到期自動(dòng)收縮資產(chǎn)負(fù)債表，整個(gè)貨幣政策正常化的過程可能會(huì)持續(xù)5至8年的時(shí)間。
停止再投資政策后，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮首次加息的時(shí)機(jī)。根據(jù)3月份對利率前瞻性指引進(jìn)行的調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)將通過評估就業(yè)、通脹和金融市場等一系列定性指標(biāo)來決定加息時(shí)機(jī)。
按照美聯(lián)儲(chǔ)官員3月份的最新預(yù)測，到2016年底美國經(jīng)濟(jì)將回到正常水平，基準(zhǔn)利率將升至約2%。參考以往美聯(lián)儲(chǔ)通常每次加息25個(gè)基點(diǎn)的漸進(jìn)式做法，以及每年只有8次貨幣政策例會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)最遲需在2016年初啟動(dòng)首次加息。