歐元區(qū)通脹持續(xù)維持低位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路維艱，匯率負(fù)面影響難消，貨幣環(huán)境并不寬松，都讓德拉吉十分憂慮。

　　外界預(yù)計(jì)歐洲央行五月份議息，卻并未有任何行動(dòng)。此時(shí)，歐洲央行行長德拉吉冒出一句——下次會(huì)議再采取行動(dòng)比較合適，這一表態(tài)首次帶有采取行動(dòng)時(shí)間的暗示。在25日舉行的歐洲央行論壇上，德拉吉更是表示，歐洲央行不會(huì)讓低通脹維持過長時(shí)間，可能采取行動(dòng)。顯然，德拉吉的不安已經(jīng)十分強(qiáng)烈。
　　德拉吉之憂何在？且看歐元區(qū)數(shù)據(jù)。
　　通脹持續(xù)維持低位。去年11月，德拉吉出人意料之外地降了息，原因是歐元區(qū)的通脹率持續(xù)下滑已有時(shí)日。當(dāng)時(shí)歐元區(qū)的通貨膨脹率為0.9%。今年3月份，當(dāng)時(shí)OECD成員各國的通脹率都出現(xiàn)了回升，給全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇帶來了好消息，但歐元區(qū)通脹率繼續(xù)下滑至0.5%，創(chuàng)2009年11月以來最低。4月份由于食品能源價(jià)格影響，通脹率回升到0.7%，但仍低于去年11月降息時(shí)的水平，并已連續(xù)7個(gè)月低于1%。這說明，歐元區(qū)通脹率在過去半年中毫無改善跡象。
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路維艱。歐元區(qū)國家今年一季度的GDP顯示出大病之后的無力。一季度歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)僅增長了0.2%。而歐元區(qū)的18個(gè)國家中，增長最快的德國僅有0.8%的增長率，法國零增長，意大利和葡萄牙還分別衰退了0.1%和0.7%。一旦通脹預(yù)期不斷走低，對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生更大負(fù)面影響。家庭開支和企業(yè)投資支出將在價(jià)格繼續(xù)下跌的預(yù)期下被推遲。
　　匯率負(fù)面影響難消。去年11月，歐洲央行降息后德拉吉在記者會(huì)上表示，匯率并非歐洲央行的政策目標(biāo)，言下之意，歐洲央行不會(huì)干預(yù)當(dāng)時(shí)已經(jīng)曲折向上了一段時(shí)間的歐元匯率。不過，最近歐元匯率距彼時(shí)不過上漲了3%左右，德拉吉已經(jīng)改口，表示匯率對歐洲央行的貨幣政策越來越重要，在歐元區(qū)長期面臨低通脹時(shí)，歐元對物價(jià)有沖擊作用。事實(shí)上，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不相符合的歐元匯率上漲，對于歐元區(qū)的出口也十分不利。過去一年，歐元對美元匯率上漲約6%，最高匯率水平一度達(dá)到近1歐元兌換1.40美元。
　　貨幣環(huán)境并不寬松。由于銀行業(yè)的去杠桿化，歐元系統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表收縮，歐元區(qū)貨幣環(huán)境持續(xù)收緊。同時(shí)，長期再融資操作(LTRO)余額也在下降。研究顯示，目前歐元區(qū)家庭貸款年率增速僅為0.4%，與此同時(shí)，企業(yè)貸款則以逾3%的速度在下降，信用緊縮仍在持續(xù)。
　　兩年前，德拉吉的一句“將盡一切努力捍衛(wèi)歐元”，使得歐洲央行在不花費(fèi)一金一銀的情況下化解了歐元危機(jī)，外界因此認(rèn)為德拉吉慣用“出口術(shù)”。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)的歐元區(qū)金融市場的信心匱乏遠(yuǎn)勝于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困境，德拉吉的“出口術(shù)”提振了市場信心，從而化解了重債國融資難題。今日，包括外匯和股票市場在內(nèi)的金融市場的亢奮遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，然而，市場信心持續(xù)改善要傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要更多的時(shí)間。德拉吉現(xiàn)在憂的恐怕還是時(shí)間不夠。
　　歐洲央行15日發(fā)布的調(diào)查報(bào)告將今年歐元區(qū)通脹預(yù)期下調(diào)至0.9%，這意味著今年剩余的月份中，歐元區(qū)通脹率都必須在1%以上。這樣的預(yù)測似乎有點(diǎn)樂觀，而歐洲央行的壓力似乎愈加沉重。
　　歐洲央行管理委員會(huì)將在6月5日舉行下一次議息會(huì)議。盡管德國認(rèn)為進(jìn)一步寬松并非木已成舟，但是歐洲央行仍很有可能采取進(jìn)一步寬松措施，如降低隔夜存款利率，使歐元區(qū)處于負(fù)利率水平，以刺激信貸，進(jìn)一步激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)，或者再度推出LTRO等。
　　此外，德拉吉曾反復(fù)說過，在中長期通脹前景惡化時(shí)，將考慮非傳統(tǒng)貨幣政策，擴(kuò)大購買資產(chǎn)范圍，即推出歐洲版的QE。即使還沒有通脹前景惡化的威脅，只要體現(xiàn)出貨幣環(huán)境緊張，歐洲央行就可能采用傳統(tǒng)貨幣工具。
　　歐洲央行再度寬松的腳步越來越近。