按以往慣例，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)全年政策走向起到?jīng)Q定性作用。若二季度經(jīng)濟(jì)增速還徘徊在7.4%上下，“微刺激”升級(jí)的幅度料定不會(huì)太大。高層眼下最為關(guān)注的，應(yīng)當(dāng)還是中小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否得到改善。基于“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的定向?qū)捤蓪⒊蔀檠胄袑?shí)際操作的主調(diào)，央行不會(huì)“一刀切”地動(dòng)用數(shù)量和價(jià)格工具，而很可能在頻繁使用公開(kāi)市場(chǎng)操作手段的同時(shí)，啟用差別化降息或降準(zhǔn)機(jī)制，其“定向降息”和“定向降準(zhǔn)”將主要瞄準(zhǔn)中小微企業(yè)和中西部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及“三農(nóng)”領(lǐng)域。
從考察內(nèi)蒙古的赤峰市，到主持召開(kāi)最新一次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，再到日前會(huì)見(jiàn)世界經(jīng)濟(jì)論壇主席施瓦布，李克強(qiáng)總理都在重申“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)政策協(xié)同配合，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的觀點(diǎn)。在一周時(shí)間內(nèi)三次強(qiáng)調(diào)政策的“預(yù)調(diào)微調(diào)”之后，部署了加大“定向降準(zhǔn)”力度，繼續(xù)為小微企業(yè)減稅減費(fèi)的新措施。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)自2012年三季度觸底以來(lái)，已在“低位”橫盤了七個(gè)季度有余，其中今年一季度增速回落至7.4%，創(chuàng)出階段內(nèi)新低;同時(shí)，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值預(yù)計(jì)最多只有8.8%，這樣1月至5月規(guī)模以上工業(yè)增加值為8.7%，同比下降0.5%，創(chuàng)下最近六年來(lái)的新低;更令人心憂的是，工業(yè)品出廠價(jià)格已連續(xù)陰跌27個(gè)月，全社會(huì)發(fā)電量創(chuàng)11個(gè)月以來(lái)新低，代表中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)連續(xù)5個(gè)月鎖定在50枯榮線之下。中國(guó)經(jīng)濟(jì)列車減速勢(shì)頭依然不見(jiàn)有回頭跡象。
為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，高層連續(xù)打出“微刺激”的組合拳。如加快長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的交通體系建設(shè)、三次調(diào)高鐵路投資、向民間資本開(kāi)放80個(gè)重大領(lǐng)域、擴(kuò)大服務(wù)行業(yè)的增值稅轉(zhuǎn)型改革、下調(diào)縣域商業(yè)銀行和合作銀行存款準(zhǔn)備金率，以及啟動(dòng)地方政府發(fā)債試點(diǎn)等，且已初見(jiàn)成效。匯豐銀行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，5月中國(guó)制造業(yè)PMI初值為49.7，結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的下跌趨勢(shì);同時(shí)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新分析報(bào)告，5月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.8%，連續(xù)3個(gè)月回升。兩大PMI指標(biāo)的改善，預(yù)示制造業(yè)動(dòng)能的復(fù)蘇與向好。據(jù)野村與東方匯理的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，“微刺激”可分別使中國(guó)今年
GDP增長(zhǎng)0.8和1. 0個(gè)百分點(diǎn)。
接下來(lái)高層還會(huì)繼續(xù)觀察“微刺激”所能發(fā)揮出的持續(xù)功效，并適時(shí)適度地調(diào)整政策作用的力度。按照以往慣例，第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)全年政策走向起到?jīng)Q定性的作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，二季度經(jīng)濟(jì)增速還將徘徊在7.4%上下，如果真是這樣，“微刺激”升級(jí)的幅度料定不會(huì)太大。
只是，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的壓力委實(shí)不容小視。受化解產(chǎn)能過(guò)剩的政策沖擊，那些資產(chǎn)負(fù)債率上升并維持高位、同時(shí)銷售利潤(rùn)率下降的傳統(tǒng)高耗能和重化行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)破產(chǎn)倒閉風(fēng)潮，制造業(yè)在“去產(chǎn)能”中面臨著繼續(xù)萎縮的痛苦;另一方面，高達(dá)20萬(wàn)億的地方政府負(fù)債在2014年至2015年間陸續(xù)進(jìn)入了集中償還期，在“去杠桿”過(guò)程中，“土地財(cái)政”功能的衰退會(huì)壓制地方政府的GDP擴(kuò)張欲望。不僅如此，最大的危機(jī)還在于，房地產(chǎn)行業(yè)可能引爆“去泡沫”的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至銀行金融系統(tǒng)。
據(jù)克而瑞信息集團(tuán)、易居房地產(chǎn)研究院、中國(guó)房地產(chǎn)測(cè)評(píng)中心聯(lián)合發(fā)布的最新報(bào)告，5月中國(guó)城市住房(一手房)價(jià)格較上月下降0.4點(diǎn)，為連續(xù)兩個(gè)月下跌;另?yè)?jù)中國(guó)指數(shù)研究院發(fā)布的100個(gè)城市新建住宅全樣本調(diào)查數(shù)據(jù)，5月全國(guó)100個(gè)城市(新建)住宅平均價(jià)格為每平方米10978元，環(huán)比下跌0.32%，為連續(xù)環(huán)比上漲23個(gè)月后首次環(huán)比下跌。而從同比來(lái)看，全國(guó)100個(gè)城市住宅均價(jià)漲幅已連續(xù)5個(gè)月縮小。樓市下跌的風(fēng)險(xiǎn)正在顯露。
同以上三大風(fēng)險(xiǎn)相比，高層眼下最為關(guān)注的，應(yīng)當(dāng)還是中小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否得到改善。與匯豐5月中國(guó)制造業(yè)PMI初值依然徘徊在50榮枯線以下一樣，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，小型企業(yè)PMI為48.8%，而且連續(xù)5月游離于臨界點(diǎn)之下。更重要的是，高層調(diào)研發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)融資難和融資成本高的狀況不僅沒(méi)有得到改善，而且每況愈下。如此這般，不排除中央政府未來(lái)有目的地踩大“微刺激”的“油門”。
照目前的情形看，“去產(chǎn)能化”的政策用藥不會(huì)太猛，淘汰落后產(chǎn)能只會(huì)漸次而行，以確�；猱a(chǎn)能過(guò)剩而出現(xiàn)的危機(jī)短期可控;由于推出了“借新還舊”以及允許置換“高利短期債務(wù)”等應(yīng)急政策，地方政府“去杠桿化”的風(fēng)險(xiǎn)也在短期內(nèi)得以屏蔽;另外，目前房?jī)r(jià)回落是持續(xù)多年價(jià)格上漲后的一次理性調(diào)整，即便未來(lái)下降10%，也還在決策層所能容忍的范圍內(nèi)。因此，全面地審視，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整與前期政策的消化時(shí)期，而且“三期”疊加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響會(huì)比較長(zhǎng)，期待經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回升已不現(xiàn)實(shí)，若能在此期間守住了7.5%的增長(zhǎng)“底線”，經(jīng)濟(jì)與社會(huì)肌體應(yīng)該不會(huì)脫離健康狀態(tài)。依此觀之，“預(yù)調(diào)微調(diào)”并不意味著宏觀政策的轉(zhuǎn)舵，更不代表相當(dāng)力度經(jīng)濟(jì)刺激政策將出臺(tái)，未來(lái)決策層會(huì)在秉持“底線思維”的基礎(chǔ)上靈活調(diào)適中性偏松的政策風(fēng)向。
反映到貨幣政策層面，基于“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的定向?qū)捤蓪⒊蔀檠胄袑?shí)際操作的最主要基調(diào)，央行不會(huì)“一刀切”地動(dòng)用數(shù)量和價(jià)格工具，而很可能在頻繁使用公開(kāi)市場(chǎng)操作手段的同時(shí)，啟用差別化降息或降準(zhǔn)機(jī)制，其“定向降息”和“定向降準(zhǔn)”將主要瞄準(zhǔn)中小微企業(yè)和中西部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及“三農(nóng)”領(lǐng)域。日前央行已向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行定向發(fā)放了3000億元再貸款以用于棚戶改造，這種新型的政策工具日后估計(jì)會(huì)更多地派上用場(chǎng)。再貸款既可增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，又可限定貸款對(duì)象及資金用途，進(jìn)而優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，與“定向降息”和“定向降準(zhǔn)”有異曲同工之妙。另外，央行可能會(huì)定向放松存貸比限制，這不僅可以增強(qiáng)對(duì)特定領(lǐng)域的信貸支持，而且符合利率市場(chǎng)化的戰(zhàn)略安排。
在貨幣政策定向?qū)捤傻耐瑫r(shí)，財(cái)政政策也在積極跟進(jìn)�？梢灶A(yù)料，圍繞盤活存量和減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的財(cái)政政策改革將逐步深入。一方面，財(cái)政資金向農(nóng)業(yè)、民生、環(huán)保與科技等領(lǐng)域傾斜投放程度將進(jìn)一步強(qiáng)化，另一方面，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所打造的專項(xiàng)債券不久將會(huì)面世。除了已啟動(dòng)的地方政府發(fā)債試點(diǎn)之外，本著正稅清費(fèi)的原則，凡屬政府提供普遍公共服務(wù)或體現(xiàn)一般性管理職能的收費(fèi)項(xiàng)目將被取消，小微企業(yè)所承擔(dān)的行政事業(yè)性收費(fèi)將長(zhǎng)期豁免，許多具有稅收性質(zhì)的收費(fèi)基金項(xiàng)目將依法并入相應(yīng)稅種，同時(shí)建立涉企收費(fèi)清單管理制度，以使企業(yè)明明白白繳費(fèi)，心安理得經(jīng)營(yíng)。