證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍日前表示，將構建符合我國實際、有利于投資者保護的退市制度，這是未來的方向和要求。同時，進一步完善市場化、常態(tài)化、多元化退市指標體系。這是近期監(jiān)管部門再一次提及上市公司退市問題，而退市制度將如何改革，無疑是市場關注的焦點。一個重要的取向是，要改變上市公司退市即讓投資者埋單的不公平格局。
現行退市制度弊端主要表現在如下幾個方面：一是上市公司退市模式過于單一。除了被吸收合并之外，上市公司退市的主要原因幾乎都是連續(xù)四年凈利潤出現虧損，股票成交量、收盤價等考核指標基本形同虛設，至于上市公司主動退市更無異于天方夜譚。二是退市難的問題異常突出。上市公司的退市不僅會遭到中小投資者的強烈反對，也會遭到地方相關部門的“干擾”。而且，上市公司常�？梢岳靡�(guī)則漏洞規(guī)避退市，比如因為有了資產重組這一“法寶”，諸多股市“不死鳥”頻頻通過這一方式避免退市。三是由于制度建設方面的短板導致該退市的公司無法退市。包裝粉飾業(yè)績上市、欺詐上市等性質惡劣，影響極壞，但像綠大地、萬福生科等本該退市的公司，卻由于《證券法》等存在缺陷仍能“茍活”于市場中。四是投資者保護不到位。上市公司退市，最大受害方無疑是廣大投資者。而目前的格局卻是上市公司退市，投資者埋單，這明顯是不公平的。
要實現退市的市場化、常態(tài)化與多元化，真正將“害群之馬”清除出場，需要在多方面形成合力。
首先，要進一步嚴格財務考核指標。一些連年虧損公司之所以不退市，與地方相關部門的大力支持密不可分，其中補貼、獎勵等成為填補利潤虧空的主要方式。因為補貼，某些虧損公司甚至還變成了“績優(yōu)股”。建議規(guī)定上市公司獲得的補貼、獎勵等收益不得計入利潤，而是計入資本公積。如果有了這一把“達摩克利斯之劍”，眾多連續(xù)虧損公司將會觸發(fā)退市條款，最終將難逃被掃地出門的命運。
其次，提高上市公司實施資產重組的門檻。資產重組是資本市場永恒的主題，但絕對不應該沒有任何門檻。事實上，股市“不死鳥”能夠“橫行”，市場熱衷炒作績差股，與資產重組的低門檻有關。一家瀕臨退市的公司，只要有重組方愿意進入，那么獲得新生避免退市將是大概率事件。即使是凈資產為負值，也能夠“重組”為正數。建議對上市公司實施資產重組設置凈資產收益率考核指標，規(guī)定連續(xù)三年凈資產平均收益率不得低于3%。若有此規(guī)定，將打破劣質公司、績差公司等通過重組實現不退市的美夢，大量績差公司將不得不“被退市”。
其三，發(fā)生嚴重違規(guī)行為公司立即責令其退市。招股說明書存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，或者通過包裝粉飾造假上市與欺詐上市等，都屬于嚴重違規(guī)行為，像南紡股份財務造假等亦屬于此列，一經發(fā)現立即退市。此外，像發(fā)生光大“烏龍指”等對市場與投資者利益產生重大影響事件的上市公司，也應讓其退市。創(chuàng)業(yè)板規(guī)定三年被公開譴責三次的公司將被退市，沒有哪家公司會這么愚蠢，筆者建議上市公司只要被監(jiān)管部門公開譴責三次即應退市，如此才會對上市公司形成巨大的威懾力，并促其提高公司治理水平與規(guī)范經營。
其四，切實做好投資者利益保護工作。沒有投資者利益保護的退市制度是沒有生命力的，也是極不公平的。如新“國九條”指出“對欺詐發(fā)行的上市公司實行強制退市”，這類公司退市，投資者的所有損失必須由上市公司全部承擔，與此同時所有中介機構也要承擔連帶責任。此外，對于退市制度改革，嚴懲市場上的失信行為，大幅提高違規(guī)成本亦是不可或缺的。