梳理4月份以來的國務院常務會議可清楚見到“微刺激”政策加碼跡象，且愈發(fā)強調有的放矢。

　　在外需不可控，消費難以短期對經(jīng)濟起到拉動作用的背景下，穩(wěn)增長的利器仍然在于投資。

　　房地產(chǎn)投資下滑如何影響經(jīng)濟走向?怎樣廣開投資財源?帶著上述問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪了摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌。

　　穩(wěn)增長 投資仍然是關鍵

　　NBD：自4月以來的一系列穩(wěn)增長政策中，投資的位置依然十分關鍵，您怎么看?

　　朱海斌：經(jīng)濟回暖與“微刺激”有一定關聯(lián)，雖然政府沒有大規(guī)模刺激經(jīng)濟，但是在定向支持方面還是做了一系列動作，這對于拉動內(nèi)需有一定效果，同時我們也不能忽略外部因素的改變，尤其是美國二季度以來經(jīng)濟重新加速帶來的正面影響。

　　在今年的政府工作報告中有一句話就是投資是今年穩(wěn)增長的關鍵，雖然中國正處于經(jīng)濟結構轉型期，但是投資如果下滑的話，對于經(jīng)濟增長的影響仍然十分大，一季度經(jīng)濟增速放緩最主要原因也是投資不旺，體現(xiàn)在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資下滑很快。

　　政府這一輪對投資的支持與以往不同之處就在于定向支持，主要領域是棚戶區(qū)改造、中西部鐵路建設以及水利和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，不是一個全面寬松。

　　我們現(xiàn)在面臨的現(xiàn)狀是微觀基礎有些環(huán)節(jié)還沒有理順，有些領域還是依賴政府引導、扶持。

　　從目前來看，這應該也是一個迫不得已的選擇，但從中長期來看，穩(wěn)投資或者穩(wěn)增長過程中，政府身影應該逐漸被弱化，微觀基礎得到改善，這是一個我們希望看到的方向。

　　NBD：如果前期布置的投資在下半年逐漸落地，會不會又造成重視速度而忽略質量的現(xiàn)象?

　　朱海斌：按照現(xiàn)在政府定向支持投資的力度，中國還不太可能再次進入重視速度，而忽略了質量的怪圈，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速一直在下滑，而這兩塊在整個固定資產(chǎn)投資中的比重會超過60%，政府加大基礎設施和棚戶區(qū)投資只能是緩沖投資增速下滑。

　　防風險 地產(chǎn)投資或降至16%

　　NBD：今年投資增速的一大風險是房地產(chǎn)，您怎么判斷?

　　朱海斌：中國的房地產(chǎn)市場看起來已到達拐點。今年前4個月內(nèi)，住宅銷售面積等多項數(shù)據(jù)均下滑，10大城市住宅庫存去化周期已經(jīng)從今年初的10個月增長至4月份的17.7個月。

　　同時，房價上漲勢頭已經(jīng)降溫，房地產(chǎn)市場放緩是一個主要的宏觀風險。目前的房地產(chǎn)市場調整與2008年和2012年上半年的調整不同，主要表現(xiàn)在區(qū)域差異更大，二、三線城市面臨嚴重的供應過剩壓力，而這些城市在中國房地產(chǎn)市場占的比重很大。市場調整所持續(xù)的時間也很可能會長于過去。

　　NBD：如果落實到經(jīng)濟增速上，房地產(chǎn)投資增速下滑會對今年經(jīng)濟增速造成多大影響?

　　朱海斌：自1998年啟動住房改革以來，房地產(chǎn)市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的一個重要行業(yè)。

　　在基本情景中，我們預計房地產(chǎn)投資的年增長率將從2013年的20%降至2014年的16%，是自2000年以來的最低水平。在我們的分析中，房地產(chǎn)投資增長下降5個百分點將會拉低房地產(chǎn)增長2.3個百分點，這意味著反過來將會拖累GDP增速0.3個百分點。

　　政府已經(jīng)在促增長措施中強調了保障房的重要性。但是，這些措施不足以抵消商品房投資的頹勢。

　　保障房僅占房地產(chǎn)投資的10%~15%。更為重要的是，盡管保障房的新開工目標已經(jīng)從2013年的660萬套提高到2014年的700萬套，但它仍然遠遠低于2011年1000萬套的峰值水平，保障房投資的增長幅度將在未來幾年內(nèi)回落。

　　還需要注意房地產(chǎn)低迷對投資帶來的間接影響，地方財政今年面臨很大壓力，土地出讓金如果不出意外的話，與去年相比肯定會下降，降幅約在15%~20%，加上地方政府債務作為今年重點風險而被防范。

　　拓財源 民資須嘗投資“甜頭”

　　NBD:在地方政府財源吃緊的情況下，資金來源怎樣保證?

　　朱海斌：目前中央政府主要做的事情就是強化“非公36條”，鼓勵民間投資，財政部也在推廣PPP模式，把私人資本引入公共建設領域。

　　從積極方面看，房地產(chǎn)市場的調整可能會促進經(jīng)濟結構調整。如果房地產(chǎn)投資降溫，而總信貸政策保持穩(wěn)定，它將會釋放可以投在其他領域的信貸。

　　這種調整可能會促使政府加快市場化改革，推動穩(wěn)增長措施加快從需求方向供應方轉變。這些變化將有助于中國朝一種更加均衡和可持續(xù)的增長模式轉變。

　　NBD：業(yè)界的一個擔心是，民間資本是否有意愿進行公共領域投資?

　　朱海斌：這個問題的確值得討論，現(xiàn)在PPP模式或其他別的模式也好，說了很多年，但民營資本投資熱情始終沒有完全迸發(fā)出來。

　　這其中可能有兩方面原因，第一就是以前政府主導投資時，日子過得很舒服，對民營資本并沒有那么大的渴求，現(xiàn)在這個情況可能已經(jīng)出現(xiàn)了轉變，地方政府沒有足夠資金去做一些投資項目，所以才開放80個項目去鼓勵大家投資。

　　現(xiàn)在的關鍵就是第二個原因怎么解決，即私人資本肯定是要逐利的，怎么樣保證這些行業(yè)具備足夠吸引力的投資回報。

　　事情正在發(fā)生變化，在鐵路建設領域，私人投資可能會被給予更大的定價權，在運營管理上也獲得一些話語權。另外還需要在信貸和稅收上有一些補貼政策，這些政府都可以做，80個項目究竟能吸引多大的民間資本進入，取決于改革多大程度上的放開。