最近，光大證券分析師邢庭志的一份“賣出”伊利股份的評級報告引起多方反擊。筆者認(rèn)為，市場出現(xiàn)看空報告是好事，市場應(yīng)泰然處之。

　　針對該研報的三大看空理由，伊利相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了反駁，多位乳業(yè)專家及證券機(jī)構(gòu)也出面“聲援”伊利，認(rèn)為邢庭志看空伊利的三個理由均不成立。這其中爭論的專業(yè)性太強，在此不作評論。有句話，實踐是檢驗真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。誰對誰錯未來幾年即可見分曉，不妨幾年后再對此進(jìn)行反思和評判。

　　真正值得關(guān)注的是，這份看空報告的橫空出世，打破了此前券商研報的潛規(guī)則。之前券商研報習(xí)慣放衛(wèi)星唱多，甚至直接成為題材炒作的火藥，因此這份研報顯得特立獨行，值得鼓勵。

　　券商研報的潛規(guī)則由來已久，研報的服務(wù)對象主要是基金等買方機(jī)構(gòu)，而基金等大機(jī)構(gòu)一般持有上市公司較多股票，看空研報會造成買方機(jī)構(gòu)損失，它們自然會很不高興。幾年前，某券商房地產(chǎn)行業(yè)研究員由于在一些基金大舉建倉地產(chǎn)股且股價上漲一路上漲之際，發(fā)布對房地產(chǎn)的看空研報，盡管后來報告被市場部分驗證，但在基金的眼中她成為一個不受歡迎的研究員，迫于壓力她甚至只好另謀他就。同時，券商研究員業(yè)績考核與客戶打分評價掛鉤，很多研究機(jī)構(gòu)要靠基金交易手續(xù)費提成生存，因此研究員不敢發(fā)表獨立研究意見。上市公司一般情況下也希望股價高漲，以達(dá)到高價再融資或大股東高價減持的目的�？梢哉f，市場上主要利益方都希望股價能夠穩(wěn)步上揚，大家都向高股價、向股市泡沫要利潤要效益。發(fā)布看空報告既可能得罪基金等買方機(jī)構(gòu)、也可能得罪上市公司，因此市場出現(xiàn)唱多研報一邊倒的怪異現(xiàn)狀。研報唱多，還順應(yīng)了當(dāng)前市場扭曲的“價值觀”。股市漲，不僅基金、上市公司眉笑顏開，散戶、監(jiān)管部門同樣高興，股價高漲就是“形勢一片大好”，在這樣的價值觀指引下，看空做空被一些人視為“惡意”，欲打擊之而后快。

　　A股市場雖然有股指期貨、融資融券等做空機(jī)制，但總體上仍難擺脫做多賺錢“靠天吃飯”局面。比如，《2013年證券投資基金運作管理辦法》(征求意見稿)，擬將對股票型基金倉位下限的要求由基金資產(chǎn)的60%提高到80%，也即應(yīng)有80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票;而按有關(guān)指引，公募基金“在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%”。也就是說，公募基金做空期指只能套保持股總市值的20%，大部分資產(chǎn)必須以股票做多形式賺錢。融券方面的做空機(jī)制發(fā)育更不完善，其中原因包括空方懼怕主力多頭操縱風(fēng)險，券商券源有限等。2013年2月轉(zhuǎn)融券試點啟動，但因為各種原因轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)基本沒有怎么開展起來，目前轉(zhuǎn)融券期末余額也就在2億元左右徘徊。截至6月4日，融資融券余額為3575.5億元，其中融券余額只有20多億元。

　　股市存在的最大價值，在于能夠準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)股票價格，如此才能引導(dǎo)資源合理配置，而在“使市場在資源配置中起決定性作用”的今天，讓股市價格發(fā)現(xiàn)功能充分發(fā)揮，無疑具有重大意義。然而，價格發(fā)現(xiàn)需要多空兩方面通過正當(dāng)?shù)氖袌龈偁幃a(chǎn)生，需要完善的做空機(jī)制，需要多空雙方都發(fā)出聲音，一言堂只會導(dǎo)致股價畸形。只要研究人員遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，不傳播虛假、不實、誤導(dǎo)性信息，有效防范利益沖突，無論看多看空，都是應(yīng)該允許的。當(dāng)然對兩類報告的監(jiān)管，也應(yīng)一視同仁，不宜抱雙重標(biāo)準(zhǔn)，無論哪類報告違法違規(guī)，歪曲事實誤導(dǎo)欺騙，都要予以嚴(yán)厲處罰。