從5月23日至30日，短短8天時(shí)間內(nèi)監(jiān)管部門(mén)4次談及退市制度改革，這是非常罕見(jiàn)的。針對(duì)欺詐上市等重大違法行為，監(jiān)管部門(mén)表示將明確《證券法》關(guān)于重大違法暫停上市規(guī)定的操作性安排，將“害群之馬”清除出場(chǎng)。
打造市場(chǎng)化、多元化、常態(tài)化的退市機(jī)制，除了需要對(duì)《證券法》等重新修訂外，還需要對(duì)現(xiàn)行退市制度進(jìn)一步深化改革。
上市難退市更難，是A股市場(chǎng)的一大特色。即使是歷經(jīng)2012年的完善，滬深交易所的退市指標(biāo)也主要包括財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)、交易類(lèi)指標(biāo)、規(guī)范類(lèi)指標(biāo)、主體資格存續(xù)類(lèi)指標(biāo)等，而新規(guī)實(shí)施后三家退市公司*ST炎黃、*ST創(chuàng)智以及長(zhǎng)油等，都是因?yàn)橛|發(fā)財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)而退市的。事實(shí)上，如果把吸收合并等退市公司除外，78家退市公司中的其他公司都是因?yàn)橛|發(fā)了財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)，這也凸顯出A股公司退市方式的單一性。
新“國(guó)九條”提出要完善退市制度，對(duì)欺詐發(fā)行的上市公司實(shí)行強(qiáng)制退市。讓“綠大地”、“萬(wàn)福生科”們?cè)谑袌?chǎng)無(wú)藏身之地，這一點(diǎn)無(wú)疑是很有必要的。欺詐發(fā)行上市屬于重大違規(guī)違法行為，但重大違規(guī)違法行為卻絕非只有欺詐發(fā)行，而是有豐富的“內(nèi)涵”。因此，只要上市公司發(fā)生重大違法行為，都應(yīng)像欺詐發(fā)行一樣強(qiáng)制其退市。
從“梧桐樹(shù)下的交易”發(fā)展為成熟的證券市場(chǎng)，美國(guó)股市能有今天，得益于其制度建設(shè)的完善與投資者保護(hù)機(jī)制的建立，當(dāng)然也得益于其吐故納新、進(jìn)退有序的退市機(jī)制。在對(duì)上市公司重大違規(guī)違法行為退市問(wèn)題上，美國(guó)的監(jiān)管者亦保持零容忍并實(shí)施嚴(yán)厲的處罰。如美國(guó)紐約證券交易所退市標(biāo)準(zhǔn)就包括，上市公司所作所為違反公共利益；沒(méi)有及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地向股東和公眾披露信息；提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告等，這些條款都屬于重大違規(guī)行為，上市公司只要觸犯其中之一，就可能會(huì)被“掃地出門(mén)”。
中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司發(fā)生重大違規(guī)違法行為簡(jiǎn)直多如牛毛，但真正受到嚴(yán)懲的并不多。這一方面與制度建設(shè)存在缺陷有關(guān)，另一方面也與退市制度沒(méi)有與之“接軌”有關(guān)。
基于A股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，也為了完善退市制度，筆者以為，只要上市公司發(fā)生重大違規(guī)違法行為，都應(yīng)該強(qiáng)制其退市。而重大違規(guī)違法行為應(yīng)主要包括如下方面內(nèi)容：一是欺詐發(fā)行上市的。二是招股說(shuō)明書(shū)存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，或者通過(guò)包裝粉飾上市的。三是像發(fā)生光大證券“烏龍指”那樣對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響事件的。四是年報(bào)、半年報(bào)等定期報(bào)告弄虛作假的。五是自上市以來(lái)被監(jiān)管部門(mén)公開(kāi)譴責(zé)達(dá)到三次的。創(chuàng)業(yè)板規(guī)定三年被公開(kāi)譴責(zé)三次的公司將被退市，這樣的規(guī)定基本上是形同虛設(shè)，沒(méi)有哪家公司會(huì)愚蠢到三年內(nèi)連續(xù)犯錯(cuò)。六是上市公司的行為嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的。有了這些“高壓線”，不僅有利于實(shí)現(xiàn)退市制度的多元化，更有利于上市公司提升治理水平與規(guī)范經(jīng)營(yíng)。
當(dāng)然，上市公司退市，如何做好投資者利益保護(hù)將是關(guān)鍵。因此，對(duì)于因上市公司方面的重大違規(guī)違法行為導(dǎo)致退市的，可通過(guò)拍賣(mài)上市公司資產(chǎn)等多種方式賠償投資者的所有損失，禁止此類(lèi)公司通過(guò)資產(chǎn)重組、借殼等手段實(shí)現(xiàn)重新上市，并嚴(yán)懲相關(guān)責(zé)任人員。