國際信用評級機構(gòu)標普發(fā)布的最新報告顯示，截至2013年末中國企業(yè)負債14.2萬億美元，高于同期美國企業(yè)的13.1萬億美元，成為全球最大企業(yè)債市場，預估2018年中國企業(yè)債務將達20.4萬億美元，約占全球總量的1/3，并警示這或?qū)θ蚪鹑谙到y(tǒng)帶來風險。
中國需要正視和警惕高債務風險。從宏觀角度看，中美兩國在經(jīng)濟周期上出現(xiàn)越發(fā)明顯的分化，歷經(jīng)五年多的痛苦去杠桿后，美國經(jīng)濟逐漸步入新一輪周期上升期。而當前和今后一段時間內(nèi)，中國將不可避免地面臨去杠桿和市場出清周期，這預示著今后適度進行主動去杠桿應是中國的理性選擇。
從微觀企業(yè)層面上看，相比美國企業(yè)能足以產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)營現(xiàn)金流有效覆蓋敞口風險，中國企業(yè)不僅面臨高資產(chǎn)負債率，而且企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營活動現(xiàn)金流日益難以有效覆蓋其負債敞口風險，許多企業(yè)維系存量負債和循環(huán)再生產(chǎn)等所需資源，將越發(fā)倚重于外源性的融資，且在直接投資市場渠道不暢下，會更多倚重于債務融資。
更需值得警惕的是，中國日益凸顯的真實儲蓄缺口，正在加重企業(yè)高債務的可持續(xù)性。最新數(shù)據(jù)顯示，5月中國實際使用FDI為86億美元，同比下降6.7%，貿(mào)易順差359.2億美元，同比擴大74.9%，而5月外匯占款則僅為62.2億美元(386.6億人民幣)，創(chuàng)2013年8月以來月度新低等，再結(jié)合5月人民幣匯率持續(xù)走弱，以及在M2高企下現(xiàn)實流動性緊俏下CPI的上行等，穿透出目前中國在國際收支上存在出超、中國真實儲蓄稀缺之虞。
當月銀行外匯存款激增366億美元，貿(mào)易順差高達359.2億美元，而新增外匯占款卻僅為62億美元，反映通過貿(mào)易順差而凈出口的儲蓄，不僅沒在國內(nèi)派生出信用貨幣，而且新增366億美元的外匯存款實際在收窄國內(nèi)的存量流動性;同時，5月CPI的上翹等反映繼續(xù)通過通脹進行強制儲蓄為投資等籌備資源的空間已逼仄，通脹越發(fā)難以帶來預期的GDP增長，即若真實儲蓄不存在稀缺問題，在產(chǎn)能過剩、外匯存款激增、貿(mào)易順差高企和PPI持續(xù)負增長等背景下，即便5月有定向降準和再貸款，通脹上翹也是與市場邏輯相悖的。
中國企業(yè)負債總額已超過美國企業(yè)約1.1萬億美元，其中風險值得警惕。因此，當前中國亟須在企業(yè)債務上進行一場伐毛洗髓的清理整頓，避免上演面多了加水、水多了加面。唯有盡可能清退那些無法產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流的企業(yè)和項目，遏制日益稀缺的經(jīng)濟金融資源被利率不敏感的部門大量獲得，才能有效緩解巨額企業(yè)債務侵蝕經(jīng)濟健康細胞。從這個角度而言，當前若能真正厘清政府與市場邊界，既不越位又不錯位，定向?qū)捤傻葘⒖删徑饨?jīng)濟金融資源進一步錯配所帶來的市場失靈風險，降低市場風險烈度。