6月15日，上海證券交易所和中債登分別發(fā)布關(guān)于平安銀行1號小額消費貸款資產(chǎn)支持證券交易事項的通知。然而，就在公告發(fā)出第二天，央行緊急暫停此次發(fā)行。央行為何緊急叫停?是報備程序有問題?還是該產(chǎn)品存在明顯投資風險呢?

　　有報道說，央行此次叫停資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的理由是，這個項目沒有經(jīng)過央行的審批手續(xù)，央行事先對此案不知情。筆者認為，事情絕不會如此簡單。

　　信貸資產(chǎn)證券化在中國討論許多年了，一直沒有實質(zhì)性進展，特別是還沒有出現(xiàn)過在交易所交易的ABS。這可以視為中國金融市場工具和產(chǎn)品的一大缺失。信貸資產(chǎn)不能證券化交易對于金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性十分不利。隨著銀行等金融機構(gòu)流動性管理難度越來越大，優(yōu)質(zhì)期長的信貸資產(chǎn)不能在到期前變現(xiàn)，大大制約了銀行資產(chǎn)的流動性，占壓了大量資金。筆者舉一個例子：目前期限在五年以上，大部分為十到三十年的個人購房貸款高達10萬多億元，這么大規(guī)模的資金必須占壓至到期才能收回資金。如果可以通過資產(chǎn)證券化把這些信貸資產(chǎn)盤活，不但使得銀行流動性充足，而且挪出資產(chǎn)負債后騰出大量信貸規(guī)模，使得銀行有資金有規(guī)模支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　在貨幣信貸總量增長潛力有限情況下，通過盤活存量增加流動性是一個好的方式。同時，把ABS市場做起來對于豐富市場投資者包括個人投資者投資金融產(chǎn)品的意義很大。但是，資產(chǎn)證券化最大的難點在于如何將優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化，奉獻給投資者，而不是將風險大的信貸資產(chǎn)卸包袱般甩給信息不對稱的投資者特別是個人投資者。

　　此前，有一些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場上市交易。而此次總額為26.31億元的“平安銀行1號小額消費貸款資產(chǎn)支持證券”是在上海證券交易所上市交易。一個重要區(qū)別是，銀行間市場投資者以金融機構(gòu)為主，而證券交易所包括機構(gòu)投資者和個人投資者，后者不僅承受能力弱，而且一旦發(fā)生風險影響面較廣。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市必須審慎進行，嚴格監(jiān)管。關(guān)鍵在于嚴把證券化信貸資產(chǎn)的質(zhì)量關(guān)，確保把優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，而不是垃圾資產(chǎn)通過證券化推向交易所上市交易。在這方面，一定要汲取美國次貸危機的深刻教訓。次貸危機之所以爆發(fā)進而引發(fā)全球金融危機，主要是銀行房貸資產(chǎn)證券化規(guī)模過大，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量差，證券化包裝層次過多。

　　平安銀行小額消費貸款證券化具體質(zhì)量情況不得而知。不過，目前中國信貸資產(chǎn)證券化以銀行對公貸款為主，住房抵押貸款、汽車消費貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)類別尚不多。銀監(jiān)會人士此前曾經(jīng)明確表示，信貸資產(chǎn)證券化不包括住房貸款。這點應引起關(guān)注。

　　央行擔憂的是，未來更多投資者進入交易所債市，此舉將改變銀行間債市格局，對央行的公開市場操作、貨幣政策產(chǎn)生重大影響。這透露出，信貸資產(chǎn)證券化的如何發(fā)展在監(jiān)管層面意見并不統(tǒng)一，監(jiān)管層協(xié)調(diào)和準備并不充分。當然，央行這個擔憂不是多慮的。監(jiān)管部門采取謹慎態(tài)度，審慎措施，應該給予充分理解。平安銀行應該積極配合央行做好包括手續(xù)報備在內(nèi)的完善工作，特別是資產(chǎn)質(zhì)量應該嚴格篩選和把關(guān)。

　　信貸資產(chǎn)證券化是大勢所趨。需要強調(diào)的是，必須確保透明化、陽光化。特別是被證券化信貸資產(chǎn)應該逐筆公開、披露，使得投資者對其安全性和風險點有一個充分完全的了解，以確保投資者權(quán)益。