中國證監(jiān)會(huì)上周五發(fā)布了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，意味著在上市公司中開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)即將正式啟動(dòng)。就此，滬深上市公司可以根據(jù)員工意愿實(shí)施員工持股計(jì)劃，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工。筆者以為，員工持股計(jì)劃試點(diǎn)更大的意義在于，從制度構(gòu)造上為扭轉(zhuǎn)滬深股市多年來回報(bào)率過低現(xiàn)象帶了新希望。
員工持股，是指企業(yè)員工持有本企業(yè)股份，以此分享企業(yè)利益，參與企業(yè)經(jīng)營管理，并有條件退出的一種股權(quán)激勵(lì)制度。這套制度起源于上世紀(jì)20年代的美國，興盛于上世紀(jì)70年代。證監(jiān)會(huì)在滬深證券市場(chǎng)持續(xù)陷入低迷的當(dāng)下推出這份出員工持股計(jì)劃的指導(dǎo)意見，理所當(dāng)然被視作某種積極信號(hào)，畢竟在股價(jià)處于較低價(jià)格時(shí)，上市公司實(shí)施員工持有計(jì)劃可以用較少的資金購買本公司股份，而眾多上市公司若實(shí)施員工持股計(jì)劃，則會(huì)為股市帶來源源不斷的資金。依據(jù)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定，滬深上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的股票來源包括上市公司回購本公司股票、二級(jí)市場(chǎng)購買、認(rèn)購非公開發(fā)行股票、股東自愿贈(zèng)與、法律、行政法規(guī)允許的其他方式等等。無疑，這項(xiàng)計(jì)劃既能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定市場(chǎng)的目的，也能激發(fā)上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的動(dòng)力。
要想讓滬深股市走出低迷，除了經(jīng)濟(jì)因素之外，更重要的一點(diǎn)，就是要給投資者高回報(bào)。而回報(bào)來自哪?來自于上市公司通過價(jià)值管理理念所提高的質(zhì)量和效益。而員工持股計(jì)劃，恰為提高對(duì)投資者的回報(bào)提供了一個(gè)極有力的支點(diǎn)。
根據(jù)《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，員工持股計(jì)劃所持有的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%，單個(gè)員工所獲股份權(quán)益對(duì)應(yīng)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的1%。按照這一比例計(jì)算，如果多數(shù)上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，對(duì)證券市場(chǎng)的影響將是非常巨大的。當(dāng)然，從員工持股計(jì)劃開始提高股市回報(bào)率，并非是為員工持股計(jì)劃的股份發(fā)放特別分紅，而是在公司實(shí)施員工持股計(jì)劃之后，上市公司能加大分紅力度，畢竟有10%的職工持股具有股權(quán)激勵(lì)意義。何況，多數(shù)上市公司的大股東控股比例都很高，加上員工持股計(jì)劃的股份，分紅的大部分還是回歸到上市公司。一旦公司的分紅比例提高，投資價(jià)值得到投資者認(rèn)可，公司的口碑和市場(chǎng)形象將為上市公司帶來可觀的效益。
其實(shí)，A股市場(chǎng)長期以來投資回報(bào)率過低，與上市公司大股東控股比例過高很有關(guān)系，而且對(duì)國企來說，由于體制的原因，始終把規(guī)模和數(shù)量作為企業(yè)追求的目標(biāo)，所以從規(guī)模和數(shù)量上看國有上市公司的業(yè)績很光鮮，世界500強(qiáng)、全球最賺錢企業(yè)等光環(huán)有不少都戴在了這些中國大企業(yè)身上，但大股東控股比例過高的公司結(jié)構(gòu)，也使得公司始終缺乏提高分紅和回報(bào)的意識(shí)。如果這些國有上市公司回購一部分股份，或者定向增發(fā)一部分作為員工持股，一方面能增加上市公司員工的歸屬感和積極性，另外一方面也會(huì)提高這些上市公司的分紅和回報(bào)的意識(shí)。
也許有不少人會(huì)擔(dān)憂員工持股計(jì)劃容易導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)內(nèi)幕交易。以筆者之見，如果在員工持股計(jì)劃實(shí)施中有延長或者限制員工持股計(jì)劃股票的持股時(shí)間的規(guī)定，應(yīng)能大大降低上市公司的內(nèi)幕交易行為。換句話說，避免上市公司因?yàn)閱T工持股計(jì)劃出現(xiàn)內(nèi)幕交易有很多辦法，而讓更多公司在股市低迷期積極推進(jìn)員工持股計(jì)劃，對(duì)證券市場(chǎng)的積極作用卻是難以估量的。
為了使員工持股計(jì)劃的試點(diǎn)能更有成效，還可借鑒美國證券市場(chǎng)推行員工持股計(jì)劃的幾個(gè)原則。比如廣泛參與原則，企業(yè)應(yīng)讓盡可能多的職工參與員工持股計(jì)劃，至少要占企業(yè)職工人數(shù)的70%以上;比如反壟斷原則，即資本不能集中于少數(shù)人;比如私有權(quán)原則，即分配原則強(qiáng)調(diào)個(gè)體性。至于很多人擔(dān)心的上市公司員工持股計(jì)劃會(huì)不會(huì)形成新的不公平，尤其會(huì)不會(huì)重演原來的內(nèi)部職工股的腐敗故事，筆者以為，只要堅(jiān)守持股人員的公開信息透明化制度，就完全可以堵住權(quán)貴伸手的空間，避免員工持股計(jì)劃重蹈當(dāng)年內(nèi)部職工股的覆轍。