據(jù)媒體報道，近期地方政府密集推出投資穩(wěn)增長措施，總規(guī)模超1.5萬億元。雖然5月份以來我國宏觀經(jīng)濟運行回穩(wěn)跡象更趨明顯，但結(jié)構(gòu)性矛盾制約致使當(dāng)前經(jīng)濟仍面臨一定下行壓力，需要將適當(dāng)擴大投資作為穩(wěn)定經(jīng)濟增長的關(guān)鍵。在地方政府財力受限以及政府債務(wù)繼續(xù)擴大的現(xiàn)實壓力下，地方穩(wěn)增長投資主體需盡快向民間資本轉(zhuǎn)移。

　　地方政府投資規(guī)模受到資金面制約

　　投資是資本形成過程，短期內(nèi)需要資金投入支撐，中長期內(nèi)面臨經(jīng)濟回報約束。目前來看，我國地方政府主導(dǎo)投資在短期內(nèi)面臨資金面的硬性約束;而中長期內(nèi)擴大投資的經(jīng)濟回報并不明顯，投資效率較低。受短期資金面約束和中長期經(jīng)濟回報較低這雙重因素影響，目前我國地方政府主導(dǎo)投資存在不可持續(xù)性。

　　資金面約束對地方政府主導(dǎo)投資的制約顯著增強。應(yīng)對2008年國際金融危機以來，地方政府穩(wěn)定經(jīng)濟增長的任務(wù)顯著加重。2010年1-11月，我國地方完成固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長26.4%，高出中央項目增速16.2個百分點。在地方投資快速增長支撐下，2010年三、四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)分別同比增長9.6%和9.8%，全年GDP累計增長10.4%。地方投資的擴張伴隨著地方政府債務(wù)規(guī)模迅速擴大。截至2013年6月末，我國地方政府負有償還責(zé)任的債務(wù)為10.89萬億元，負有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)2.67萬億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)4.34萬億元。而在宏觀經(jīng)濟下行壓力增大背景下，地方財政收入增長明顯放緩。2014年1-5月，地方財政收入(本級)3.23萬億元，同比增長11.2%，多數(shù)地區(qū)收入增幅回落。同時，隨著全國樓市周期性調(diào)整持續(xù)，今年1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降5.7%，將會明顯影響到地方政府土地出讓收入規(guī)模。雖然國家積極探索地方政府自主發(fā)債，努力建設(shè)市政債券市場，但缺乏國家信用支持的地方政府債券還要受到市場購買意愿的制約，不可能無限擴大。前段時間，貨幣政策在保持貨幣政策“穩(wěn)健”總基調(diào)前提下，對部分行業(yè)和領(lǐng)域?qū)嵤┝恕拔⒋碳ぁ�，相�?dāng)部分資金流向棚戶區(qū)改造，對地方政府主導(dǎo)的其他領(lǐng)域基礎(chǔ)建設(shè)影響較小。綜合來看，地方政府主導(dǎo)投資規(guī)模將會受到資金面的強力制約。

　　地方政府投資中長期回報較低

　　不僅如此，當(dāng)前地方政府投資中長期回報整體較低。如果將投資看作經(jīng)濟債務(wù)，那么中長期內(nèi)實現(xiàn)良好的經(jīng)濟回報是經(jīng)濟債務(wù)能否到期償還的基礎(chǔ)。觀察這些年我國地方政府?dāng)U大投資的經(jīng)濟回報看，應(yīng)該說相當(dāng)部分項目未實現(xiàn)預(yù)期目的。一些西部地區(qū)建設(shè)的公路項目，長年沒有多少車輛經(jīng)過，因而無法產(chǎn)生穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入。一些地方政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資項目，不僅引發(fā)了光伏、風(fēng)電等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能急劇擴張，造成新的產(chǎn)能過剩問題，而且過剩產(chǎn)業(yè)低效重復(fù)建設(shè)問題也較為嚴重。河北曹妃甸發(fā)展狂熱到蕭條，也在側(cè)面驗證了地方投資的低效率與資源浪費問題。

　　更重要的是，地方政府投資乘數(shù)過低，一次投資所拉動的經(jīng)濟增長效應(yīng)期過短。從近幾年實踐看，地方政府?dāng)U大投資的效應(yīng)期大約為3個月。這主要是因為投資項目與地方經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的匹配度較低，難以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。還有一些地方穩(wěn)增長投資項目，打著文化產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)的旗幟，但主要還是與房地產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，對宏觀經(jīng)濟長期拉動效應(yīng)差。最為明顯的證據(jù)是地方政府年年依靠投資穩(wěn)增長，沒有其他更為有效政策措施，充分反映出地方投資效應(yīng)短期性，難以在中長期內(nèi)實現(xiàn)合理經(jīng)濟回報。

　　加大力度向民間資本開放

　　穩(wěn)增長投資主體急需向民間資本轉(zhuǎn)移。這些年民間投資未能有效啟動，一方面是與宏觀經(jīng)濟大勢有關(guān)，經(jīng)濟下行壓力增加、企業(yè)經(jīng)營利潤下滑、市場需求疲軟等都會影響到民間投資的積極性;但另一方面，我們不能不承認，對民間資本進入的領(lǐng)域采取限制措施過多、審批程序過于煩瑣也有密切關(guān)系。在一些過去原先由政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，比如污水處理、公路建設(shè)等，民間資本進入積極性較高。一些小項目，涉及民生領(lǐng)域，比如城市早餐工程，只要進行合理規(guī)范，可以適度向民間放開，不僅可以方便居民日常生活，而且還能擴大社會就業(yè)。還有教育與醫(yī)療領(lǐng)域，完全可以向民間資本加大開放力度。當(dāng)前我國教育與醫(yī)療資源過于集中于少數(shù)公立學(xué)校與醫(yī)療機構(gòu)，導(dǎo)致這些機構(gòu)資源使用容易產(chǎn)生“尋租”問題，同時其他機構(gòu)的資源使用又存在閑置。比較可行方法是加大向民間資本開放力度。

　　截至2013年末，我國居民個人存款余額達46.65萬億元，加上近30年的財富積累，我國民間資本規(guī)模龐大。在擴大穩(wěn)增長投資時，如何將投資主體由“官”轉(zhuǎn)為“民”，除了要有好的投資項目外，更重要的是地方政府有改革創(chuàng)新的意識，真正向“服務(wù)型”政府轉(zhuǎn)變。