國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)季GDP同比增速7.5%，比上季高0.1個(gè)百分點(diǎn)。筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速反彈很可能意味著去年四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)已止住，但鑒于推動(dòng)這一輪經(jīng)濟(jì)反彈的動(dòng)力并不強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)反彈的空間有限，年末經(jīng)濟(jì)增速再現(xiàn)周期性回落的可能性較大。

　　今年一季度GDP增速7.4%，較去年四季度同比大幅度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)之后，市場(chǎng)曾普遍擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑的慣性會(huì)使得二季度經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，但是這種情形并沒有出現(xiàn)，隨著政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，二季度GDP增速的回升則進(jìn)一步驗(yàn)證了目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。二季度經(jīng)濟(jì)反彈的動(dòng)力無(wú)疑也有利于增強(qiáng)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力量，由此筆者認(rèn)為，考慮到以下因素，三季度經(jīng)濟(jì)增速仍將延續(xù)反彈。

　　一是當(dāng)前政府穩(wěn)增長(zhǎng)的力量仍在繼續(xù)強(qiáng)化。如近期中央強(qiáng)調(diào)要在落實(shí)定向調(diào)控措施上持續(xù)發(fā)力，并督促各地確保政策措施全面落地，推進(jìn)鐵路、城市基礎(chǔ)設(shè)施等工程建設(shè)，各地在積極部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)，也強(qiáng)調(diào)要加大投資力度，將穩(wěn)增長(zhǎng)作為主要任務(wù)，而目前有利于地方投資擴(kuò)大的因素也在增多。

　　二是政府加快簡(jiǎn)政放權(quán)，促進(jìn)民間投資增長(zhǎng)的改革措施初見成效。如今年二季度以來(lái)，無(wú)論是中央各部委還是地方都大規(guī)模地出臺(tái)優(yōu)惠政策及便利條件以吸引民間資本，這也一定程度上激發(fā)了民間投資的熱情。

　　三是下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)還將繼續(xù)回穩(wěn)。如6月以來(lái)一些地方開始陸續(xù)解除限購(gòu)等房地產(chǎn)調(diào)控措施后，下半年還將有更多的地方出臺(tái)類似措施;銀行自二季度以來(lái)對(duì)于房地產(chǎn)的貸款扶持力度也明顯增大：6月末，房地產(chǎn)貸款余額16.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.2%，比一季度提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，這些措施都有利于下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資增速也將逐步企穩(wěn)。

　　四是下半年外需的環(huán)境會(huì)繼續(xù)改善。近期世界銀行發(fā)布了全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將在今年下半年逐漸加速，全年增速可達(dá)2.8%，較2013年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)出口增速下半年也有望繼續(xù)回升，外需對(duì)于上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累也將繼續(xù)減弱。

　　盡管本輪經(jīng)濟(jì)回升由于有制造業(yè)以及民間投資增長(zhǎng)的助力，經(jīng)濟(jì)反彈的持續(xù)時(shí)間不會(huì)類似去年三季度僅持續(xù)一個(gè)季度，但是考慮到以下因素，經(jīng)濟(jì)反彈的空間以及持續(xù)時(shí)間依然有限。

　　第一，政策刺激的空間有限。如財(cái)政政策方面，今年全國(guó)財(cái)政支出預(yù)算是15.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)9.5%，上半年為了穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，財(cái)政支出力度較大，已經(jīng)使得增速達(dá)到15.8%。筆者預(yù)計(jì)，目前較快的增長(zhǎng)難以持續(xù)，四季度增速將顯著下行;6月M2增速為14.7%，已經(jīng)明顯超出政府今年確定的13%-14%的區(qū)間，目前央行執(zhí)行的實(shí)際寬松貨幣政策存在邊際上收縮的較大可能，M2增速也將在四季度逐漸逼近區(qū)間。而在政策刺激空間有限的情況下，當(dāng)前持續(xù)上升的基建投資增速也難以持續(xù)。

　　第二，無(wú)論是制造業(yè)還是民間投資增速回升的動(dòng)力并不足，如當(dāng)前企業(yè)盈利增速仍在低位：1-5月工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.8%，較去年同期明顯下滑，與今年初相比也沒有明顯企穩(wěn)跡象;從目前工業(yè)品庫(kù)存的高居不下：1-5月產(chǎn)成品增速?gòu)娜ツ甑椎?.8%上升至12.5%，以及工業(yè)品價(jià)格的持續(xù)低迷來(lái)看，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的狀況依然沒有根本改變，這都會(huì)抑制投資增速的上行。

　　第三，與前幾次房地產(chǎn)下滑周期相比，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整仍不夠充分，如無(wú)論是2008年，還是2011年房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑周期，房地產(chǎn)銷售面積增速的企穩(wěn)回升都是在房?jī)r(jià)持續(xù)下滑大約半年左右才出現(xiàn)，而目前房?jī)r(jià)環(huán)比下降僅2個(gè)月。受益于流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，銷售面積增速企穩(wěn)回升，這無(wú)疑也意味著下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)后的回升動(dòng)力也不足，難以刺激房地產(chǎn)投資增速明顯好轉(zhuǎn)。

　　第四，消費(fèi)難以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回升。盡管二季度消費(fèi)增速有所回升，但實(shí)際上收入增速下滑決定未來(lái)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力并不足，如上半年全國(guó)居民人均可支配收入同比名義增長(zhǎng)10.8%，實(shí)際增長(zhǎng)8.3%，明顯小于一季度的11.1%和8.6%的水平。

　　第五，下半年出口的增長(zhǎng)雖然有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，但是多方面因素決定外需也難以對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯拉動(dòng)作用。金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)實(shí)施了進(jìn)出口平衡政策，這也使得出口較快增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)口也會(huì)加快增長(zhǎng)，由此決定凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較小。比如2010年，我國(guó)出口增速高達(dá)31%，凈出口也僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)0.4個(gè)百分點(diǎn);受制于歐洲經(jīng)濟(jì)以及新興市場(chǎng)國(guó)家復(fù)蘇的乏力，全球經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇的力度有限;由于近年來(lái)我國(guó)勞動(dòng)力成本較快上升導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)品出口優(yōu)勢(shì)喪失，以及發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)再制造業(yè)推進(jìn)等因素，我國(guó)出口對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性相對(duì)于金融危機(jī)前已明顯降低。

　　因此，今年年底經(jīng)濟(jì)增速存在回落，并再次步入下滑周期的可能，而為了盡量減緩未來(lái)政策刺激減弱帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下滑壓力，應(yīng)加大改革力度，盡快釋放改革紅利，以更多激發(fā)社會(huì)和市場(chǎng)的增長(zhǎng)活力。