汽車(chē)貸款在升溫，新興市場(chǎng)公司的債務(wù)也在快速擴(kuò)展，下一個(gè)泡沫在哪里形成呢?當(dāng)它破裂時(shí)，會(huì)產(chǎn)生危害嗎?經(jīng)歷了過(guò)去二十年相繼發(fā)生的泡沫，尋找未來(lái)的泡沫是很有誘惑力的。但即使出現(xiàn)了高股價(jià)，也很難說(shuō)這就是一個(gè)泡沫。低利率讓投資者涌入股市，但經(jīng)典泡沫案例中那種投資者的狂熱情緒則還未出現(xiàn)。

　　但是下一波泡沫的確正在信貸市場(chǎng)中醞釀。導(dǎo)致2008年國(guó)際金融危機(jī)的資產(chǎn)類(lèi)別已再次膨脹。這次對(duì)經(jīng)濟(jì)的撞擊影響遠(yuǎn)低于房產(chǎn)泡沫，但這一趨勢(shì)仍需警惕。最值得擔(dān)憂(yōu)的是美國(guó)的汽車(chē)貸款，借貸者正在朝信貸危機(jī)回歸的方向奔去。去年的次級(jí)汽車(chē)貸款銷(xiāo)量高于2007年。美國(guó)今年前四月的新車(chē)銷(xiāo)量在信用歷史最差的地區(qū)比信用歷史最好的地區(qū)上升了兩倍多，同時(shí)違約也在增長(zhǎng)。次級(jí)汽車(chē)貸款不會(huì)引發(fā)像次級(jí)房屋貸款一那樣的危害，畢竟次級(jí)汽車(chē)貸款總量要小一些，人們也不期望汽車(chē)能升值，同時(shí)汽車(chē)也能被輕易地重新?lián)碛�。但去除汽�?chē)消費(fèi)后，今年上半年美國(guó)實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)就為負(fù)數(shù)了。汽車(chē)板塊的恢復(fù)受益于便宜的金融，這表明汽車(chē)板塊的破裂將損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　信貸的麻煩不僅表現(xiàn)在汽車(chē)貸款上。未來(lái)的泡沫將在擴(kuò)展最快的資產(chǎn)類(lèi)別中出現(xiàn)。以這一視角為基礎(chǔ)，自2008年以來(lái)，新興市場(chǎng)公司債務(wù)比其他資產(chǎn)類(lèi)別都擴(kuò)張的更快，大約是5倍。美國(guó)高收益或垃圾債券及新興市場(chǎng)政府債券緊隨其后。信貸市場(chǎng)還遠(yuǎn)未達(dá)到2007年超出常態(tài)的瘋狂，但一些正在形成泡沫的板塊應(yīng)引起關(guān)注。