近日，密集公布的多項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，今年二季度推出的微刺激政策似乎并沒有像預(yù)期那樣結(jié)出碩果。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，7月份的投資、消費、財政、融資等的增速都呈現(xiàn)回落之勢，消費物價指數(shù)(CPI)漲幅持平，但生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)出現(xiàn)回暖，較為正面的是，出口出現(xiàn)了回升。這份成績單顯然不是監(jiān)管層和市場樂于看見的。

　　我們注意到，前7個月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長17%，增速比1-6月份回落0.3個百分點。7月份，CPI同比上漲2.3%，社會消費品零售總額同比名義增長12.2%，而6月份這個數(shù)字是12.4%。同期全國財政收入同比增長6.9%，增幅比上月下降了0.9個百分點，但進(jìn)出口總值增長6.4%，其中出口同比增長14.1%，而上月只有7.2%，大為改善，讓市場略顯慰藉。不過，目前外需在當(dāng)下中國經(jīng)濟增長“三駕馬車”中的地位明顯下降，7月份出口呈現(xiàn)亮色，顯然與國務(wù)院、央行、商務(wù)部支持外貿(mào)出口的政策不無關(guān)系。盡管國家發(fā)改委近日繼續(xù)出臺鼓勵外貿(mào)出口的措施，但歐洲經(jīng)濟的不景氣尤其是德國經(jīng)濟景氣指數(shù)創(chuàng)下20個月新低，并重現(xiàn)負(fù)增長，日本經(jīng)濟二季度大幅度縮水6.8%，美國最近三大股指也呈現(xiàn)下跌預(yù)示美國經(jīng)濟增長疲軟，在這種情況下出口的中期前景并不樂觀。

　　在投資方面。盡管央行給國行3年授信1萬億用于棚改，各地出臺項目投資計劃至少多達(dá)6萬億之巨，但財政部指出下半年財政增長業(yè)已乏力，而樓市下行趨勢的確立更是讓地方政府到處找抵押品。而賣地收入大幅度下降，就是在7月，全國300個城市土地出讓金總額環(huán)比減少15%，同比減少49%。與此同時，房地產(chǎn)和地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)成為銀監(jiān)會半年度會議強調(diào)的下一階段重點防范的三大風(fēng)險領(lǐng)域中的兩大部分。在國企混改無法激發(fā)民資積極性的當(dāng)下，土地財政收入的下降，以及受此拖累的抵押品價格下跌，正在抽掉政府主導(dǎo)型投融資體制“浮橋”的最后一塊木板。

　　在消費方面。在經(jīng)濟不景氣、消費者理性和反腐因素的共同作用下，奢侈品和奢靡的生活方式正在得到遏制。而在房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格下行和經(jīng)濟不景氣程度加深的情況下，居民的消費預(yù)期更是受到重大打擊。能夠拉動更廣泛消費的小微經(jīng)濟和三農(nóng)經(jīng)濟，受定向降準(zhǔn)的貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢的制約，上半年貸款同比只多增加26億元，沒有惠及解決大多數(shù)就業(yè)的小微和三農(nóng)的發(fā)展，在社保體系還很不健全的當(dāng)下，以消費來拉動經(jīng)濟增長顯然缺乏扎實的根基。

　　此外，我們注意到，財政和貨幣政策都存在一定的時滯，在樓市下行推動社會資金流向其他領(lǐng)域的情況下，過于寬松的財政和貨幣政策后遺癥也會更加突出。實際上，財政部預(yù)期下半年財政增收難以持續(xù)，財政寬松政策實際已經(jīng)缺乏動力，而寬松貨幣政策更是遭遇金融行業(yè)的集體抵制，比如7月銀行間市場利率下行但社會融資規(guī)模環(huán)比卻下降86%，凸顯銀行的惜貸情緒，與此同時，商業(yè)銀行由于不良貸款率的迅速增長不得不大量補充資本，今年以來已掛網(wǎng)公示發(fā)行公告文件的商業(yè)銀行二級資本債券發(fā)行總額達(dá)2134億元，已接近2012年2240.20億元的全年發(fā)行規(guī)模。銀監(jiān)會更是把風(fēng)險防控從重點走向全面防控，在加強同業(yè)監(jiān)管的同時，近日更是下文限制聯(lián)保貸款規(guī)模，嚴(yán)防擔(dān)保圈的風(fēng)險，這對實體經(jīng)濟無疑是個負(fù)面消息。

　　7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，前期微刺激政策的效果尚不穩(wěn)固，盡管財政和貨幣政策有一定的時滯，但進(jìn)一步的刺激政策實際上很難推出，中國經(jīng)濟業(yè)已陷入穩(wěn)增長與防風(fēng)險的兩難困境，尤其是在金融業(yè)風(fēng)險日漸加大的情況下，政策不論松與緊，負(fù)面影響都不可忽視。中國經(jīng)濟的新常態(tài)，實際上可以理解為如何在危機狀態(tài)下勉力前行，這需要在正確處理政府和市場關(guān)系中尋求突破，并在產(chǎn)業(yè)升級方面尋找到動力。