●P2P網(wǎng)貸近年來(lái)在中國(guó)蓬勃發(fā)展，從性質(zhì)上分析，所有的P2P網(wǎng)貸都構(gòu)成了非法集資活動(dòng)。
●考慮到P2P網(wǎng)貸合理的社會(huì)需求，監(jiān)管者可以在不觸及犯罪底限和控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)適度監(jiān)管，允許其在一定范圍內(nèi)自由發(fā)展。
●監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)頒布安全港規(guī)則，劃定合法的邊界，引導(dǎo)中國(guó)P2P網(wǎng)貸業(yè)界采取合理和適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)模式，保護(hù)投資者和借款人的合法權(quán)利。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)P2P網(wǎng)貸公司數(shù)量已近2000家，貸款規(guī)模超過(guò)1000億元人民幣，為世界第一，形成了一片繁榮景象。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在中國(guó)繁榮，說(shuō)明其切合了社會(huì)現(xiàn)階段的融資需求，有其合理的社會(huì)基礎(chǔ)。但中國(guó)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)很大部分是由原先的民間融資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)換而來(lái)，這些民間融資借助于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)降低了信息傳播成本，動(dòng)員了原先無(wú)法接觸貸款的人群，并且因?yàn)榕狭私鹑趧?chuàng)新的外衣而更具有誘惑性。
最近一年以來(lái)，有近百家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)倒閉或者跑路，已經(jīng)給投資者造成了巨大損失，對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管也已經(jīng)提上議事日程。如何監(jiān)管P2P網(wǎng)貸，是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。首先需要識(shí)別P2P網(wǎng)貸模式的法律性質(zhì)，特別是需要判斷P2P網(wǎng)貸是否涉及非法集資活動(dòng)，這是決定是否啟動(dòng)監(jiān)管程序的重要標(biāo)準(zhǔn)。
P2P網(wǎng)貸典型模式的法律性質(zhì)
典型的P2P網(wǎng)貸模式是借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信用評(píng)估技術(shù)，協(xié)助借款人通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向社會(huì)公眾募集資金，以約定的利息作為回報(bào)。
首先，交易的性質(zhì)是借款，以約定還本付息作為回報(bào)，交易的集資性質(zhì)很明確。其次，由于P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)面向社會(huì)公眾開(kāi)放，對(duì)投資者(出借人)并無(wú)資質(zhì)審查，無(wú)論借款人與出借人是一對(duì)一達(dá)成交易，還是一對(duì)多達(dá)成交易，都不影響該借貸面向公眾的性質(zhì)。因此，從理論上來(lái)說(shuō)，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款天然具有非法集資的性質(zhì)。
在P2P網(wǎng)貸的發(fā)源地國(guó)家，P2P網(wǎng)貸均被納入了監(jiān)管視線，而監(jiān)管的理由就是因?yàn)槠渖婕暗较蛏鐣?huì)公眾募集資金。只是英美兩國(guó)基于其金融監(jiān)管體系的不同，采取了不同的監(jiān)管方式。美國(guó)的監(jiān)管方式是基于其傳統(tǒng)的證券法邏輯，將P2P網(wǎng)貸視為公開(kāi)發(fā)行證券的行為，要求發(fā)行人必須按照證券法的要求進(jìn)行注冊(cè)。只不過(guò)，基于監(jiān)管效率的考慮，美國(guó)SEC將網(wǎng)貸平臺(tái)而非借款人視為證券發(fā)行人，要求其履行注冊(cè)和信息披露的義務(wù)。英國(guó)雖然將P2P網(wǎng)貸也視為是一種眾籌行為，但區(qū)分了借貸性眾籌(即P2P網(wǎng)貸)與股權(quán)眾籌的不同，對(duì)于借貸性眾籌更強(qiáng)調(diào)監(jiān)管網(wǎng)貸平臺(tái)上發(fā)生的交易行為，注重的是網(wǎng)貸平臺(tái)上出借資金的投資人保護(hù)。但英國(guó)同時(shí)強(qiáng)調(diào)P2P網(wǎng)貸必須發(fā)生在個(gè)人之間，如果是商業(yè)借貸則適用不同的監(jiān)管要求。
P2P網(wǎng)貸在中國(guó)的繁榮和變型
2007年，拍拍貸成為中國(guó)第一家P2P網(wǎng)貸公司。作為一種新生事物，P2P網(wǎng)貸在國(guó)內(nèi)如何監(jiān)管，并無(wú)任何明確規(guī)定。鑒于中國(guó)金融監(jiān)管采取機(jī)構(gòu)監(jiān)管的分工模式，對(duì)于這種新機(jī)構(gòu)由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管，很難判斷。因此，P2P網(wǎng)貸在中國(guó)作為無(wú)準(zhǔn)入門(mén)檻、無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的三無(wú)行業(yè)，得到了迅猛發(fā)展。
中國(guó)P2P網(wǎng)貸的畸形繁榮主要基于中國(guó)金融壓抑的現(xiàn)狀。在中國(guó)金融壓抑的政策下，金融體系主要控制在國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)手中，中小企業(yè)的融資需求和消費(fèi)信貸都受到壓抑而并不發(fā)達(dá)，同時(shí)理財(cái)渠道也極度缺乏，使得大量的富余資金除了銀行存款，缺乏足夠的投資去向。這種金融壓抑在中國(guó)主要造成了民間金融市場(chǎng)的發(fā)展，非法集資盛行。
P2P網(wǎng)貸在中國(guó)的迅速發(fā)展，在某種程度上已經(jīng)改變了P2P網(wǎng)貸的典型模式，發(fā)生了中國(guó)化變型。這一變型主要表現(xiàn)為：
(1)借款的主要類(lèi)型不是個(gè)人的消費(fèi)信貸，而是中小企業(yè)的生產(chǎn)融資，不是個(gè)人對(duì)個(gè)人、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的借貸活動(dòng)，具有商業(yè)貸款的性質(zhì)。
(2)基于中國(guó)的信用環(huán)境，很多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展出了線上和線下相結(jié)合的模式，線上吸引投資者，獲取資金，線下尋找借款人，審核借款人的信用。這使得P2P網(wǎng)貸的成交成本大幅度增加，中國(guó)P2P網(wǎng)貸的利息水平相對(duì)較高。
(3)為了吸引更多投資者和資金加入，很多中國(guó)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)為投資者提供本金和收益擔(dān)保安排。這使得信用風(fēng)險(xiǎn)集中到提供擔(dān)保的擔(dān)保機(jī)構(gòu)身上，公眾投資人沒(méi)有動(dòng)力去審核挑選借款人而完全依賴擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用，對(duì)公眾投資人保護(hù)的核心也在于對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
(4)有些P2P網(wǎng)貸平臺(tái)還通過(guò)拆分債權(quán)或者拆標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了期限轉(zhuǎn)換。在這種交易模式中，借款雙方并不直接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是由與平臺(tái)緊密關(guān)聯(lián)的第三方個(gè)人先行放貸，再將該債權(quán)拆分成期限不同、金額不同的份額出售給投資人。在這種模式下，借款需求通過(guò)網(wǎng)貸平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了期限轉(zhuǎn)換，存在期限錯(cuò)配、金額錯(cuò)配的情況，可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)P2P網(wǎng)貸的非法集資類(lèi)型
P2P網(wǎng)貸的典型模式盡管符合非法集資的特征，但在中國(guó)金融壓抑的政策下，基于個(gè)人對(duì)個(gè)人、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的借貸模式，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有限，還處于可控的狀態(tài)。因此，盡管P2P網(wǎng)貸符合非法集資的特征，也不妨在適度監(jiān)管的前提下，對(duì)P2P網(wǎng)貸的發(fā)展先等一等、看一看。
但中國(guó)的P2P網(wǎng)貸除了典型模式之外，還有眾多變型，其中有些更是符合非法集資的特征，需要得到特別監(jiān)管。概括起來(lái)，在P2P網(wǎng)貸中這些具有重大風(fēng)險(xiǎn)的非法集資，主要表現(xiàn)為三類(lèi)，而P2P平臺(tái)公司在其中都需要承擔(dān)責(zé)任，或者是非法集資的共犯，或者直接構(gòu)成了非法集資的主體。
借款人借助P2P網(wǎng)貸平臺(tái)非法集資
對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上安排一定的限制，以避免借款人直接構(gòu)成非法集資犯罪，具體包括：?jiǎn)我蛔匀蝗私杩畹慕痤~應(yīng)當(dāng)限制在20萬(wàn)元以下，可以投標(biāo)該借款的投資者應(yīng)當(dāng)有人數(shù)上限——不超過(guò)30人；單一單位借款人的金額應(yīng)當(dāng)限制在100萬(wàn)元以下，可以投標(biāo)該借款的投資者人數(shù)限制為不超過(guò)150人。
雖然這種安排并不能保證借款人不構(gòu)成非法集資犯罪，甚至在行政監(jiān)管層面上，借款人還是可能滿足非法集資的界定條件，但至少說(shuō)明網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)借款人的非法集資活動(dòng)做到了一定的防范，并非故意或者放任非法集資犯罪活動(dòng)的發(fā)生，從而因?yàn)椴痪哂泄餐敢舛苊獗徽J(rèn)定為非法集資的共犯。
網(wǎng)貸平臺(tái)自融資金，直接成為集資者
實(shí)踐中，非法集資活動(dòng)一直受到嚴(yán)厲打擊，而P2P網(wǎng)貸則因?yàn)槭切律挛铮O(jiān)管機(jī)構(gòu)并未對(duì)其設(shè)置任何準(zhǔn)入門(mén)檻和監(jiān)管措施，因此，很多缺少資金的人干脆就自己設(shè)立P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，作為自己融資的工具。設(shè)立者通過(guò)在自己的網(wǎng)貸平臺(tái)上發(fā)布虛假的借款信息，獲取投資者的資金，但主要用于自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，這被稱為P2P網(wǎng)貸的自融模式。這種模式下，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)只是非法集資者的工具，主要功能是將原來(lái)赤裸裸的非法集資活動(dòng)偽裝成所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，非法集資的性質(zhì)并沒(méi)有發(fā)生任何改變。
網(wǎng)貸平臺(tái)成為吸收公眾資金的金融中介
網(wǎng)貸平臺(tái)還可能構(gòu)成另一種典型的非法集資類(lèi)型，就是網(wǎng)貸平臺(tái)自己歸集資金用于投資，成為一種準(zhǔn)金融中介。
另外，也有相當(dāng)數(shù)量的地下錢(qián)莊等非法經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可能借助于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)來(lái)獲取資金，以及本來(lái)不允許獲取公眾資金的小貸公司、典當(dāng)行等專業(yè)放貸公司通過(guò)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)來(lái)獲取公眾資金。這些都突破了金融監(jiān)管的底限。比較典型的是已經(jīng)受到銀監(jiān)會(huì)批評(píng)的信托100網(wǎng)站。
對(duì)P2P網(wǎng)貸的非法集資性質(zhì)應(yīng)該適度容忍
非法集資，是指未經(jīng)批準(zhǔn)，向社會(huì)公眾募集資金。
對(duì)非法集資，我們應(yīng)該區(qū)分刑罰標(biāo)準(zhǔn)和行政監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。非法集資首先是違反金融監(jiān)管要求而向公眾募資的活動(dòng)，只有具有一定的社會(huì)危害性時(shí)才會(huì)構(gòu)成犯罪。對(duì)非法集資的打擊也區(qū)分為行政監(jiān)管和刑罰兩個(gè)層面。從行政監(jiān)管的角度來(lái)看，界定非法集資活動(dòng)時(shí)的核心要素只有兩個(gè)：集資性質(zhì)、面向社會(huì)公眾。
刑罰是對(duì)具有嚴(yán)重社會(huì)危害性的違法行為的懲處，具有法定性，不可輕廢，必須嚴(yán)格依法執(zhí)行。而金融行政監(jiān)管的目的是維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定，只要能夠控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于一些金融創(chuàng)新活動(dòng)，監(jiān)管者則可以采取適當(dāng)容忍的態(tài)度，允許其適度發(fā)展。對(duì)P2P網(wǎng)貸，我們就應(yīng)該采取后一種適度容忍的監(jiān)管態(tài)度。
對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管建議
在中國(guó)目前金融壓抑導(dǎo)致小微金融不發(fā)達(dá)的情況下，P2P網(wǎng)貸能夠彌補(bǔ)正規(guī)金融的不足，為社會(huì)提供有益的金融服務(wù)，因此，可以在風(fēng)險(xiǎn)可控的模式下適當(dāng)發(fā)展P2P網(wǎng)貸。
合法的P2P網(wǎng)貸模式
具體而言，在中國(guó)應(yīng)該發(fā)展兩種P2P網(wǎng)貸：
一種是私募性質(zhì)的P2P網(wǎng)貸。在這種網(wǎng)貸模式下，網(wǎng)貸平臺(tái)需要對(duì)投資者身份進(jìn)行審查，確定其符合合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這種網(wǎng)貸模式不是P2P網(wǎng)貸，而是屬于私募模式，因?yàn)橘Y金提供方不來(lái)自社會(huì)公眾，而是來(lái)自合格投資者。合格投資者能夠自己保護(hù)自己，不需要法律為其提供特別保護(hù)，因此本模式不涉及非法集資問(wèn)題。
另一種是提供小微金融服務(wù)的P2P網(wǎng)貸。如將典型的P2P網(wǎng)貸模式限制于小微金融的范疇，只為個(gè)人和中小企業(yè)提供小額借款服務(wù)，這樣做雖然形式上不合法，但具有社會(huì)合理性，可以為金融監(jiān)管者所容忍。在現(xiàn)階段，按照最高法和最高檢對(duì)非法集資犯罪追訴標(biāo)準(zhǔn)的要求，網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)當(dāng)限制借款人的金額和每筆借款的投資者人數(shù)，以免構(gòu)成非法集資犯罪。
如何監(jiān)管P2P網(wǎng)貸
P2P網(wǎng)貸平臺(tái)還需要受到一定的監(jiān)管，因?yàn)楫吘故窃谖展娰Y金。不過(guò)此類(lèi)監(jiān)管的核心應(yīng)當(dāng)是控制風(fēng)險(xiǎn)的大規(guī)模積聚，對(duì)P2P網(wǎng)貸的業(yè)務(wù)模式給予一定的限制。對(duì)那些非法集資風(fēng)險(xiǎn)巨大的P2P網(wǎng)貸商業(yè)模式，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決打擊。對(duì)于典型的P2P網(wǎng)貸模式，則應(yīng)當(dāng)通過(guò)豁免，允許其在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下得以健康發(fā)展。
不過(guò)，即使是典型的P2P網(wǎng)貸模式，從理論上分析也構(gòu)成了向公眾發(fā)行證券。對(duì)這一公開(kāi)發(fā)行證券行為是否需要監(jiān)管，或者怎么監(jiān)管，則可以有所調(diào)整。傳統(tǒng)證券公開(kāi)發(fā)行的監(jiān)管模式強(qiáng)調(diào)發(fā)行許可和強(qiáng)制信息披露制度，但在P2P網(wǎng)貸中，借款人每筆借款金額很小，履行發(fā)行許可和強(qiáng)制信息披露制度的成本很高，經(jīng)濟(jì)上完全不具有可行性。
在控制風(fēng)險(xiǎn)的思路下，中國(guó)未來(lái)構(gòu)建的P2P網(wǎng)貸監(jiān)管應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面著手：
一是監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)對(duì)那些容易聚集非法風(fēng)險(xiǎn)的P2P網(wǎng)貸模式堅(jiān)決打擊取締；引導(dǎo)P2P網(wǎng)貸在中國(guó)走向健康發(fā)展之路。
二是為了防止P2P網(wǎng)貸平臺(tái)非法集資風(fēng)險(xiǎn)的聚集，監(jiān)管者必須獲取相關(guān)信息，并且履行一定的監(jiān)管職能。因此，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)當(dāng)備案，并定期向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供報(bào)告，以便監(jiān)管者及時(shí)掌握情況。
三是建立客戶資金獨(dú)立存管制度，要求P2P網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)當(dāng)將客戶資金交予獨(dú)立第三方存管。至于是否要求P2P網(wǎng)貸平臺(tái)具備最低資本金或者設(shè)置準(zhǔn)備金要求，以及其他一些更多監(jiān)管要求，則還可以再觀察一段時(shí)間再說(shuō)。
(作者為北京大學(xué)法學(xué)院教授)
