當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐并不如人們預(yù)期的那樣穩(wěn)健，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)總量中占比達(dá)到17.1%的歐元區(qū)，自去年下半年迎來(lái)久違的增速反彈之后，似乎又將面臨困境，股市債市大幅走低，甚至已經(jīng)企穩(wěn)的主權(quán)債務(wù)也再次顯露出危險(xiǎn)跡象。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸緩前景不樂(lè)觀
2014年初至今，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭逐步放緩，前兩個(gè)季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)同比增速分別為0.9%和0.5%，根據(jù)彭博資訊對(duì)各研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，第三季度增速預(yù)估加權(quán)平均值為0.75%，全年增速低于此前各家機(jī)構(gòu)給出的1%樂(lè)觀預(yù)期值已是必然。
總體上看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題未有明顯改善是繼去年下半年反彈之后增速放緩的根源。雖然歐洲央行推出的一系列寬松貨幣政策以及流動(dòng)性注入方案在降低重債國(guó)主權(quán)債收益率、穩(wěn)定市場(chǎng)信心產(chǎn)生了較明顯的效果，但歐元區(qū)仍未在產(chǎn)業(yè)“空心化”、勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化等方面尋找到治病良方。目前歐元區(qū)總體失業(yè)率仍然維持在11%以上高水平區(qū)間，青年失業(yè)率高達(dá)23.3%。
歐元區(qū)邊緣國(guó)家增長(zhǎng)動(dòng)力不足，加之烏克蘭地緣政治危機(jī)持續(xù)演化，也對(duì)核心國(guó)家形成明顯拖累。今年二季度，歐元區(qū)前兩大成員國(guó)德國(guó)和法國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比分別萎縮0.2%和0.3%。8月份德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比收縮2.8%，近一年內(nèi)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)更是跌破“榮枯分界線”至49.9點(diǎn)。同期法國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增幅與PMI則分別跌至-0.3%和48.8點(diǎn)。
展望未來(lái)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的形勢(shì)更為嚴(yán)峻：
一是通脹指數(shù)持續(xù)走低，通縮風(fēng)險(xiǎn)已非杞人憂天。歐元區(qū)物價(jià)指數(shù)(CPI)同比連續(xù)12個(gè)月增幅低于1%，9月份再創(chuàng)新低0.3%，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)更是13個(gè)月持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。各成員國(guó)刺激內(nèi)需乏力，今年上半年歐元區(qū)居民最終消費(fèi)支出與3年前相比，尚有1.3個(gè)百分點(diǎn)的缺口。美國(guó)財(cái)政部在向其國(guó)會(huì)提交的半年度報(bào)告中明確指出，“歐洲面臨風(fēng)險(xiǎn)，通脹率可能長(zhǎng)時(shí)間低于目標(biāo)，或直接出現(xiàn)通縮”。
二是貨幣政策空間趨窄，“歐版QE”前景不容樂(lè)觀。為刺激持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)，歐洲央行貨幣政策力度不斷放寬，目前主要再融資利率已低至0.05%，隔夜存款利率進(jìn)一步降至-0.20%，“負(fù)利率”政策未能取得預(yù)期效果，傳統(tǒng)貨幣政策幾近喪失騰挪空間。力圖改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資狀況的定向長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO)推出以來(lái)，市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)較弱，銀行申請(qǐng)率不及預(yù)期。即將開啟的“歐版QE”雖然將直接購(gòu)買中小企業(yè)資產(chǎn)抵押證券(ABS)和資產(chǎn)擔(dān)保債券，但所能取得的實(shí)際效果尚待檢驗(yàn)。
三是地緣政治動(dòng)蕩加大歐元區(qū)復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)。去年末以來(lái)，烏克蘭危機(jī)的持續(xù)演化不僅沖擊烏俄兩國(guó)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)從油氣輸送、貿(mào)易往來(lái)以及金融市場(chǎng)等方面也對(duì)歐元區(qū)主要成員國(guó)形成較大負(fù)面影響。如若危機(jī)再次惡化，必將拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐。
考慮到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中再次下調(diào)2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，并對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的健康狀況發(fā)出警告，稱歐元區(qū)有40%的幾率陷入金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的第三場(chǎng)衰退。
金融市場(chǎng)拉響警報(bào)
歐元區(qū)金融市場(chǎng)迅速對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩、復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)抬升做出反應(yīng)，主要股指大幅下跌，債市價(jià)格走低，部分成員國(guó)主權(quán)債收益率快速攀升。9月30日至10月16日，歐元區(qū)斯托克50指數(shù)下跌了9.3%至2781.33點(diǎn)。其中，德國(guó)、法國(guó)股市市值分別蒸發(fā)1091.1億美元和1869.7億美元，希臘、葡萄牙、西班牙、意大利股市市值跌幅分別達(dá)到16.6%、12.6%、9.1%、13.4%。
歐元區(qū)國(guó)債市場(chǎng)的表現(xiàn)也引發(fā)投資者的密切關(guān)注，此前隨著危機(jī)逐步企穩(wěn)而走低的重債國(guó)國(guó)債收益率近期再次反彈。截至10月16日，希臘、葡萄牙、意大利10年期國(guó)債收益率較上月末分別上升232.9、31.2和24.6個(gè)基點(diǎn)至8.96%、3.48%和2.58%，德國(guó)同期限國(guó)債收益率則下降12.7個(gè)基點(diǎn)至0.82%。值得注意的是，希臘主權(quán)借款成本飆升再次拉響了歐債危機(jī)的警報(bào)。一方面，關(guān)于希臘可能提前退出“三駕馬車”救援計(jì)劃的傳言在市場(chǎng)上蔓延，如果希臘為了獲取更自主的政策制定權(quán)而在危機(jī)尚未真正解決的情況下退出救援，未來(lái)可能再陷債務(wù)危機(jī)的泥潭。另一方面，希臘政局不穩(wěn)定因素加大，最新公布的民意調(diào)查顯示，反對(duì)緊縮政策的左翼聯(lián)盟Syriza目前的支持率遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他政黨，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒓哟蟆?/P>
新興市場(chǎng)再臨“危中之機(jī)”
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩對(duì)于新興市場(chǎng)或?qū)a(chǎn)生較為明顯的負(fù)面影響。
首先，歐洲市場(chǎng)需求對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體具有重要的作用和影響。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年1至8月歐元區(qū)從俄羅斯、南非、巴西、印度進(jìn)口商品占四國(guó)出口金額比例分別達(dá)到34.5%、17.2%、14.9%、10.8%，但與去年同期相比，分別下降了5.1、4.3、1.6和1.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，歐元區(qū)對(duì)外部產(chǎn)品的需求可能進(jìn)一步下降，新興市場(chǎng)出口貿(mào)易或?qū)⒚媾R更大沖擊，從而加大新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
其次，歐洲金融市場(chǎng)異動(dòng)也給新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力。截至10月16日，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)收于970.7點(diǎn)，較9月末下跌了3.5%，其中俄羅斯、印度、巴西、南非股市市值分別減少了351.5、435.9、81.1和77億美元。隨著市場(chǎng)緊張情緒的上揚(yáng)，避險(xiǎn)偏好明顯抬升，將進(jìn)一步加大新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)走勢(shì)的壓力。全球市場(chǎng)恐慌情緒的代表性指標(biāo)VIX(標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù))10月15日沖高至26.3點(diǎn)，較一個(gè)月前翻了一倍多。
當(dāng)然，歐洲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)的同時(shí)，也給新興經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造了難得的“危中之機(jī)”。幾年前，在歐債危機(jī)惡化升級(jí)之際，許多迫切想在歐洲市場(chǎng)擴(kuò)張的新興市場(chǎng)投資者因潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)搖擺，但也有部分投資者在危機(jī)中審慎研判、果斷出手，抓住“危中之機(jī)”成功實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵布局。目前歐元區(qū)雖然再次面臨困境，但就市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面與危機(jī)階段相比已大幅下降。對(duì)于中國(guó)投資者而言，中歐全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系建設(shè)提速更為其進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的創(chuàng)造了良好的條件。投資者應(yīng)結(jié)合我國(guó)支持企業(yè)“走出去”尤其是對(duì)歐投資的相關(guān)政策，在合理甄別投資對(duì)象、把握國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)在歐發(fā)展的重大突破。
