隨著阿里巴巴于9月19日在紐約證券交易所掛牌上市，這樁全球史上最大規(guī)模的IPO，再次將市場(chǎng)的目光聚焦于中國企業(yè)的海外上市之路。
事實(shí)上，從2013年四季度開始，全球IPO市場(chǎng)即出現(xiàn)了自2010年來的首次全面回暖。尤其四季度的爆發(fā)性增長，使得2013年全球IPO數(shù)量與融資額全面回升。據(jù)復(fù)興資本和致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所統(tǒng)計(jì)，2013年全球IPO總數(shù)為300宗，較上年同比增長47.8%;融資額同比增長37.5%至1370億美元。
與此同時(shí)，中國去年有110家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，由于A股市場(chǎng)新股發(fā)行的暫停，上市地點(diǎn)均在海外資本市場(chǎng)。2013年海外IPO數(shù)量及金額同比增加顯著。
中國企業(yè)紛紛選擇海外資本市場(chǎng)，究其原因主要有三：一是境內(nèi)新股發(fā)行暫停，部分企業(yè)不得不轉(zhuǎn)道海外;二是北美超越亞太成為最活躍地區(qū)，中概股赴美通道亦打開;另外，境外資本市場(chǎng)的回暖也是吸引中企海外上市的客觀原因。
從中國資本市場(chǎng)本身來看，理想的多層次資本市場(chǎng)體系應(yīng)該是金字塔狀的——場(chǎng)外交易市場(chǎng)企業(yè)數(shù)量最多，其次是創(chuàng)業(yè)板和中小板，主板企業(yè)數(shù)量最少。實(shí)際情況卻是相反，中國監(jiān)管層出于謹(jǐn)慎考慮，優(yōu)先發(fā)展的是主板，資本市場(chǎng)體系出現(xiàn)了畸形的倒三角結(jié)構(gòu)。
目前國內(nèi)中小企業(yè)規(guī)模已達(dá)1400萬家，上市融資靠主板遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，中小企業(yè)一時(shí)找不到上市出口，形成了“企業(yè)堰塞湖”。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國人的人均儲(chǔ)蓄出現(xiàn)了急速增長，巨大的資金缺少足夠的投資出口，也造就了巨大的“資金堰塞湖”。
中企海外上市熱情高漲
由于主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)的改善、全球貨幣市場(chǎng)的繼續(xù)寬松，加之政治不確定性減少及投資者信心上升，促使2013年年底IPO交易活躍、超出預(yù)期。尤其北美市場(chǎng)2013年在IPO數(shù)量上實(shí)現(xiàn)極大提升，以IPO數(shù)量增加81.3%和融資額增加28.9%的成績(jī)完美超越亞太地區(qū)。從具體證券交易所來看，雖然港交所表現(xiàn)亦不俗，IPO數(shù)量較上年增長1倍，但仍不敵紐交所與納斯達(dá)克的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，其中紐交所融資額是上年的兩倍，占全球IPO融資額的近三成。
2013年，中國企業(yè)境外IPO亦小幅回暖。110家海外上市的中國企業(yè)累計(jì)融資1315.48億元，數(shù)量與金額同比分別增長55%、100%。制造業(yè)、信息技術(shù)、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)相對(duì)活躍，IPO企業(yè)主要集中在香港、北京、福建、廣東、上海、江蘇、浙江等經(jīng)濟(jì)活躍地區(qū)。
中國企業(yè)境外IPO仍主要集中在香港市場(chǎng)，同時(shí)赴美上市回暖明顯。值得一提的是，去年中國企業(yè)赴歐上市也較為活躍，這與中國對(duì)歐投資在歐債危機(jī)中的提速基本吻合。法蘭克福是中國企業(yè)赴歐上市的首選目的地，或主要?dú)w功于德意志交易所降低成本的努力和辦事高效的聲譽(yù)。而在法蘭克福主板上市的15家中國企業(yè)中，有5家屬于紡織服裝行業(yè)，主要來自福建和江蘇。
綜合致同開展的國際商業(yè)調(diào)查和研究，可以預(yù)計(jì)，投資者信心開啟上升勢(shì)頭將是2014年全球資本市場(chǎng)的主流。隨著中國內(nèi)地證券交易所的新股發(fā)行于一季度重啟，以及香港、日本和東南亞市場(chǎng)交易增多，2014年將是亞洲區(qū)證券交易所的豐收年，與先前有所趕超的北美地區(qū)形成激烈競(jìng)爭(zhēng)。
中企緣何選擇海外上市?
海外資本市場(chǎng)的諸多優(yōu)勢(shì)成為中國企業(yè)上市選擇的重要依據(jù)，如上市操作時(shí)間短、透明度高，并具有較高的持續(xù)籌資能力，有助于企業(yè)的規(guī)范化運(yùn)作及建立國際品牌等。
與中國資本市場(chǎng)畸形的金融倒三角結(jié)構(gòu)相比，英美資本市場(chǎng)具有顯著不同的特點(diǎn)：其全國性、集中市場(chǎng)主要為大型企業(yè)融資服務(wù)，而二板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)要比集中市場(chǎng)低，同時(shí)還設(shè)計(jì)出幾套不同的標(biāo)準(zhǔn)，由不同規(guī)模的企業(yè)選擇適宜自己的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行上市融資。英美地區(qū)交易所的新興市場(chǎng)(三板)則基本上取消了上市的規(guī)模、盈利等條件，把市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)從企業(yè)上市控制轉(zhuǎn)移到以充分信息披露為核心、以管理從業(yè)券商為主要手段、以會(huì)員制為主要形式、以券商自律為基礎(chǔ)的監(jiān)管模式。
與中國內(nèi)地地理位置接近、交通往來便捷，語言文化基本相同的香港更是具有一些獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，如香港的法律體系以英國普通法為基礎(chǔ)，法制健全，為企業(yè)籌集資金提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也有助于增強(qiáng)投資者的信心。香港還是全球最開放的市場(chǎng)之一，不設(shè)資金限制，貨幣可自由兌換，證券可自由轉(zhuǎn)讓，并提供許多稅務(wù)優(yōu)惠，對(duì)企業(yè)和投資者都很具吸引力。
理性看待海外上市
在中國企業(yè)對(duì)海外上市熱情高漲的同時(shí)，也要持謹(jǐn)慎理性的態(tài)度。
首先，在海外重要的資本市場(chǎng)，中國企業(yè)面臨著中概股誠信危機(jī)的嚴(yán)峻局面。自2010年起，中國企業(yè)赴美上市數(shù)量和融資金額驟減，從2010年的43家和267.48億的融資規(guī)模到2013年的8家融資49.09億元。(根據(jù)CVsource投中數(shù)據(jù))。由于一些賣空公司對(duì)中概股產(chǎn)生質(zhì)疑，向美國證券交易委員會(huì)(SEC)提交質(zhì)疑報(bào)告，直接導(dǎo)致這些公司股價(jià)大跌甚至停牌退市。
其次，由于不熟悉當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)和資本市場(chǎng)規(guī)則，遭遇投資者集體訴訟;海外市場(chǎng)嚴(yán)格的監(jiān)督制度和信息披露制度，也給中國企業(yè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
例如在財(cái)務(wù)方面，如披露財(cái)務(wù)報(bào)告和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，需要考慮如何在技術(shù)上順利實(shí)現(xiàn)不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的銜接;在符合中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則同時(shí)，還需符合上市所在地的所有監(jiān)管披露規(guī)定。此外，在香港市場(chǎng)，財(cái)務(wù)報(bào)告及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)須同時(shí)以中英文編制并適時(shí)提供給投資者/股東。這些都將有賴于企業(yè)與專業(yè)的跨境審計(jì)機(jī)構(gòu)的緊密合作。
