“眾籌”(Crowdfunding)自從傳入中國，迅速在投資市場形成熱潮。2013年被認為是P2P網(wǎng)貸興起的一年，那么2014年就是股權(quán)眾籌的發(fā)展元年。但是表面的投資繁榮掩蓋不了陷阱和風(fēng)險，P2P平臺屢屢跑路事件嚴重挫傷了投資人的信心。股權(quán)眾籌平臺雖至今尚未發(fā)生嚴重的欺詐事件，但在個別平臺也曾出現(xiàn)投機者試圖利用虛假信息融資，所幸及時發(fā)現(xiàn)，避免投資人的經(jīng)濟損失。青澀的新興眾籌市場需要管理層的呵護、平臺的自律行為，以及其他機制，如第三方社交媒體發(fā)揮作用，以減輕風(fēng)險，為投資人帶來保障福利。

　　眾籌風(fēng)險主要來源與特點

　　眾籌風(fēng)險主要來源于信息不對稱，以及由此引發(fā)的項目失敗甚至欺詐等后果。眾籌投資的特有屬性加劇了這種信息不對稱：普通眾籌投資者分散各地，信息成本高昂，與成熟投資者相比，他們?nèi)狈��?jīng)驗和能力正確判斷投資機會的價值。而且，投資額度一般比較小，因此進行盡職調(diào)查、后續(xù)監(jiān)督的意愿較弱，而更愿意“搭便車”分擔(dān)信息成本。

　　信息不對稱不僅是事前的，事后的道德風(fēng)險問題也會在眾籌中被放大。眾籌投資合同對于創(chuàng)業(yè)者的監(jiān)管一般而言依賴于其良心和職業(yè)道德，可以說一旦眾籌項目成功，投資人缺少手段來制約創(chuàng)業(yè)者，從而催生道德風(fēng)險和機會主義行為。由于眾籌相對周期長，短期內(nèi)難以通過交易歷史建立有效的聲譽信號。另外，一些項目的發(fā)起人缺乏操作項目的能力，而信息不對稱掩蓋了這一點，加劇了項目失敗的風(fēng)險。

　　第三方社交媒體作用

　　互聯(lián)網(wǎng)金融雖然存在諸多不足，所幸監(jiān)管層對眾籌表現(xiàn)有相當(dāng)興趣，在監(jiān)管思路上采取寬容鼓勵的態(tài)度。為了促進初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，美國的JOBS法案還特別創(chuàng)設(shè)了股權(quán)眾籌的注冊豁免制度。由于初創(chuàng)企業(yè)在市場前景、商業(yè)模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、團隊構(gòu)成等方面或多或少存在缺陷，第三方機構(gòu)有針對性的評估，對于投資人、創(chuàng)業(yè)者和眾籌平臺本身都有益處。例如在眾籌領(lǐng)域活躍的第三方機構(gòu)“投友圈”集合了諸多有實操經(jīng)驗的執(zhí)業(yè)律師、工科博士和互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)人士等，使用潛心研制的數(shù)據(jù)模型，就眾籌項目作出的評測結(jié)果發(fā)布于微信公眾號等社交媒體，引來眾多圍觀。

　　盡管項目篩選是眾籌平臺的首要工作，但眾籌相對門檻較低，把關(guān)并不嚴格。一般的中小平臺由于人員不足，線下盡職調(diào)查力不從心，而上線的項目可能存在信息不對稱的隱患。如果諸多項目BP先期在第三方網(wǎng)站展示，接受詰問檢驗，淘汰不合格者，可以有效降低風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)者也可以通過鑒別比較，選擇適合自己的平臺，達到雙贏。

　　另外，在實際操作中，平臺對于投資者的審核程度各不相同，除了天使匯和原始會等少數(shù)平臺對投資人設(shè)置較高門檻，審核較嚴格，其他平臺的審核大多較為寬松。因此，第三方媒體承擔(dān)起對普通投資人的風(fēng)險教育。有研究表明，一種有效而“隱性”的方式一直在眾籌中發(fā)揮著作用，即理性的集體行為(Rational Herding)。普通投資人通過模仿學(xué)習(xí)其他投資人的行為，結(jié)合自己的經(jīng)驗作出投資判斷，每個人的信息和判斷碎片集合起來就是一種集體行為，社交媒體組織的學(xué)習(xí)分享把這種行為理性化、“顯性化”，除了幫助投資人學(xué)習(xí)成長，無形中也為投資人資格設(shè)限，一些普通投資人減少盲目投資或者僥幸心理，從而為眾籌市場培育一批成熟投資人。

　　國內(nèi)股權(quán)眾籌普遍采用的“領(lǐng)投-跟投”商業(yè)模式設(shè)計，需要領(lǐng)投人承擔(dān)大量的項目調(diào)研工作和后期項目實施監(jiān)督工作，幫助創(chuàng)業(yè)者盡快實現(xiàn)項目成功融資的同時，向跟投人提供投資建議。領(lǐng)投人對于一般跟投人的帶頭示范作用，讓基于理性集體行為的貝葉斯推斷(Bayesian Inference)發(fā)揮到極致。在投資人群里的長期持續(xù)的交流中，普通投資人可以選出自己信賴的專業(yè)領(lǐng)投人，借助其豐富經(jīng)驗和專業(yè)知識，減少信息不對稱的風(fēng)險。

　　第三方社交平臺連接了兩個具有網(wǎng)絡(luò)外部性的不同的客戶群體——創(chuàng)業(yè)者和投資人，并讓一個群體的參與程度依賴于另一個群體的參與程度。較高的活躍度有利于促進各個眾籌平臺的良性競爭，改善其提供的服務(wù)。一些項目領(lǐng)投人因為精力或能力所限，無法把各方面工作到位，負責(zé)任的平臺如原始會、大家投等開始強化了投后管理服務(wù)。而第三方媒體與平臺合作，及時提供投資人相關(guān)數(shù)據(jù)，一方面督促平臺和領(lǐng)投人的工作，一方面維護普通投資人知情權(quán)和經(jīng)濟利益。

　　在國家政策鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的背景下，作為創(chuàng)投和風(fēng)投的有益補充，眾籌投資為民間資本進入資本市場提供便利途徑。第三方社交媒體的出現(xiàn)有效地抑制惡性循環(huán)的發(fā)生，本質(zhì)上來說，第三方與眾籌平臺及參與眾籌的各方相輔相成，互相促進，構(gòu)建起眾籌投資的生態(tài)系統(tǒng)，有益于資本市場的健康發(fā)展。