對大部分人來說，央行降息算不上好消息。目前居民儲蓄存款約48萬億，銀行理財產(chǎn)品14萬億，信托12萬億，除去房地產(chǎn)，存款幾乎是國人最主要的理財方式。這次央行除了不對稱降息與存款上浮放開至120%之外，存貸利率不再公布五年期定期存款基準利率，給了商業(yè)銀行在這一存期的一定自由度。很多人可能覺得，之前一年期存款利率3%，上浮110%后是3.3%，現(xiàn)在雖降到2.75%，但上浮120%仍維持在3.3%，好像沒有什么區(qū)別。但經(jīng)過這次降息，大部分銀行五年期定存的參考利率幾乎全面跌破5%，移至4.5%左右;三年期定存也落在4%—4.4%之間，投資人利息收益降幅達20%以上，幅度不可謂不小。

　　筆者在上半年曾提醒過投資人，隨著中國經(jīng)濟周期的改變，相較過去年均高達10%以上的GDP增長，未來不管是溫和或是急遽的放緩，長期利率持續(xù)走低是大概率事件，歐美日等發(fā)達國家雖然處于不同的經(jīng)濟周期階段，長期利率逐步走低卻是過去一二十年的不變趨勢，筆者大膽預(yù)言，參照歐美發(fā)達國家的金融發(fā)展背景，在利率市場化后，未來二年期以上的定存都將不復(fù)存在。如果你自認是個超級保守的投資人，未來不想存款利息縮水，長期定存應(yīng)是較好的選擇。不過，投資人是不是該積極思考，在這樣的大環(huán)境下，長期而言存款真是好的選擇嗎?提高收益的方式，除了增加風(fēng)險承受度之外，調(diào)整流動性是最常見的，但還有沒有其他方法呢?

　　先談銀行理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品一般分保本與不保本，對發(fā)行銀行來說，保本與否主要與資產(chǎn)負債表內(nèi)、表外的認定有關(guān)系，根據(jù)銀行目前所披露的信息，大部分客戶除了知道收益不同外，根本無法透過投資目標來區(qū)別其中的差異(銀行根本沒有披露到底投資了些什么)，影子銀行在這幾年一直被視為中國金融業(yè)的未爆彈，但如真正了解中國銀行的潛規(guī)則，應(yīng)當(dāng)知道銀行理財產(chǎn)品不過是銀行為了回避監(jiān)管、進而增加貸款能力，把表內(nèi)資產(chǎn)往表外移動的移花接木之計。

　　國際上通常把銀行資產(chǎn)負債表外的稱為影子銀行，主要指銀行在將本身的貸款經(jīng)由資產(chǎn)證券化后，在市場上買賣，這時候證券化產(chǎn)品的持有者承擔(dān)的是市場價格波動帶來的流動性風(fēng)險，資產(chǎn)價格容易受宏觀環(huán)境或消費者信心的影響而波動。目前我國銀行的表外資產(chǎn)，由于次級市場仍缺乏流動性，持有者仍是銀行，而且持有資產(chǎn)的投資策略普遍仍以持有到期為主，主要承擔(dān)信用風(fēng)險。也就是說，銀行可能比客戶更在乎資產(chǎn)質(zhì)量。因此，嚴格來講，目前的理財產(chǎn)品完全可視為定存替代品，可惜，一般理財產(chǎn)品期限普遍在一年以內(nèi)，收益雖較一般定存高，但仍需承擔(dān)一定程度的再投資風(fēng)險，而且從長期來看，銀行會逐漸揚棄本身持有資產(chǎn)并承擔(dān)風(fēng)險的觀念，未來的銀行理財產(chǎn)品恐怕會像基金一樣，需承擔(dān)凈值的價格變化及投資風(fēng)險。

　　或許有投資人會想到，貸款利率下滑會不會帶來房價的報復(fù)性反彈，筆者認為機會不大，房價大幅上漲的時代已過去，雖然城鎮(zhèn)化程度將持續(xù)深化，但一、二線城市房價幾乎不存在大幅修正的可能(中國或全球經(jīng)濟的系統(tǒng)性風(fēng)險除外)，很多人對過去10年房價大幅上漲所帶來的部分價格泡沫不以為然，或是因為房地產(chǎn)更激化了貧富不均的矛盾，以至于認為房價應(yīng)大幅修正。不過，鑒于房價下跌帶來地產(chǎn)個股的深度調(diào)整甚至嚴重低估，萬保招金等龍頭開發(fā)商有望迎來一波估值修復(fù)行情，只是真正的大行情恐怕是新型城鎮(zhèn)化帶來的投資機會，如京津冀的城市群、城市圈計劃一旦成功，將快速復(fù)制到全國。

　　這次降息最大的受益者，筆者認為應(yīng)是資本市場。今年年初以來信托公司層出不窮的延期兌付以及可能打破剛性兌付的傳言，已讓信托投資人如驚弓之鳥，如再加上這次降息幅度乃是六年來最大，時間又比市場預(yù)期的早，在疊加效果下，必會逼迫投資人重新選擇投資產(chǎn)品，短期來看，債券、股市將迎來一波行情。

　　不過，A股市場的諸多問題并沒有真正解決。央行這次降息，也讓人覺得經(jīng)濟放緩的速度可能比預(yù)想得更厲害，而產(chǎn)業(yè)升級、新型城鎮(zhèn)化等長期的結(jié)構(gòu)性問題，都不可能在短時間之內(nèi)解決，只不過對改革的樂觀預(yù)期催化了這波行情。從長期來看，目前滬深A(yù)股市值僅26萬億人民幣左右，相較近60萬億的GDP而言實在低估，雖有結(jié)構(gòu)性問題未解(例如許多對GDP有貢獻的公司在海外上市或未能在滬深股市上市)，長期走牛問題不大，但在經(jīng)歷一波上漲后短線風(fēng)險已然加大。因此，在這一波低估值的券商、地產(chǎn)相關(guān)個股反彈后，短線應(yīng)會反映實體經(jīng)濟的放緩而回調(diào)。