12月2日，中國股市大漲，滬指暴漲3.11%報收2763.55點，創(chuàng)下自2013年9月9日以來單日最大漲幅，正式向2800點發(fā)起沖擊。以11月21日的降息為引爆點，中國股市氣勢如虹連續(xù)大漲，期間少見的片刻喘息，也被市場解讀為上漲中繼。

　　如今，牛市論已成市場主流聲調(diào)，看空者不僅聲音弱小缺乏應(yīng)和，其所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)的“晴雨表”理論，也很難在中國找到同好。其實，晴雨表理論基本就沒有契合過中國股市，而如今的股市大漲，恰恰形象解釋了股市這個晴雨表與中國宏觀經(jīng)濟(jì)的反向走勢。因為如果考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)正處于下行態(tài)勢且依然無法尋找到底部，股市原本不應(yīng)該漲得如此兇猛。同樣，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)以兩位數(shù)的速度增長之時，股市卻邁入漫漫熊途，數(shù)年墊底世界各大股市。

　　中國股市是政策市、資金市，這種看法當(dāng)為市場共識。目前股市的上漲，就是標(biāo)準(zhǔn)的政策和資金共同推動。上月下旬的降息，按照官方解釋意在降低企業(yè)融資成本，支持實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但這種愿望短期未必能夠達(dá)至。很簡單，資金供給反映到實體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，不僅存在滯后效應(yīng)，而且資金是否能夠到達(dá)理想中的經(jīng)濟(jì)實體，也依然存疑。此前數(shù)度定向降準(zhǔn)，以及各種貨幣工具創(chuàng)新，并未解決企業(yè)融資困境，也很難說資金流向了應(yīng)該流向的企業(yè)。

　　定向既然難收成效，又怎么寄望降息這種普惠雨露可以精準(zhǔn)?實際上，降息被視為坐實流動性寬松的明確信號，被視為資產(chǎn)價格膨脹的發(fā)令槍。即便存款保險這樣銀行市場化改革的動作，也被間接地看做銀行更增加了降準(zhǔn)的空間。因此，近期股市上漲的最大貢獻(xiàn)者，是銀行股、券商股、地產(chǎn)股這類得益于降息而資產(chǎn)膨脹的股票，而不是專注于實業(yè)發(fā)展的企業(yè)。原因無他，做實業(yè)受苦受累見效慢，而只要站在資金的風(fēng)口上，豬也能飛起來。

　　問題是，如何讓那些對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展真正有助力的企業(yè)成為資金風(fēng)口上的豬。目前看，這種愿望絕不是短平快就能實現(xiàn)。而這種態(tài)勢，一方面說明了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的艱難與尷尬，同時也表明，調(diào)結(jié)構(gòu)過程中必須維持一定的經(jīng)濟(jì)增速，“新常態(tài)”必定有經(jīng)濟(jì)增速的底線，在一個經(jīng)濟(jì)潰敗的環(huán)境中，調(diào)結(jié)構(gòu)也不可能調(diào)得過來。

　　在新舊轉(zhuǎn)型的過渡中，維持一定的經(jīng)濟(jì)增速，保持一定的資產(chǎn)價格膨脹，有助于穩(wěn)定社會心理，為轉(zhuǎn)型、改革積累支持。強(qiáng)刺激雖然不宜，但為社會上充足的流動性尋找一個出路勢所必然。在實體經(jīng)濟(jì)缺乏增長亮點的局面下，一味要求流動性流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)缺乏真正的底氣和理由。地產(chǎn)多年的暴漲，雖引發(fā)了社會怨氣也招致了大量調(diào)控政策，卻也畢竟使得很多人資產(chǎn)增值。如果說地產(chǎn)是一個吸收流動性的去處，那么股市則是一個更好的去處，股市的惠及面更廣。

　　可以推斷，貨幣寬松釋放的流動性，恐怕不會有很多流入實體經(jīng)濟(jì)，因為當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)的確沒有什么出色之處。調(diào)結(jié)構(gòu)、新常態(tài)所要關(guān)注的是，堅決以政策、靠市場出清那些落后產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能。只要騰出市場空間，逐利的流動性自然就會流向該流向的地方。