判斷2015年的形勢(shì)需要跳出原有的思路和框架，“一位數(shù)”增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律性的變化使然，應(yīng)對(duì)其必然性和趨勢(shì)性有深刻認(rèn)識(shí)。面對(duì)金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，過度“求穩(wěn)”而忽略“求變”，過多采取短期政策，會(huì)使結(jié)構(gòu)性矛盾更復(fù)雜更嚴(yán)重。政策資源要沖著新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)去部署，在新結(jié)構(gòu)、新增長(zhǎng)方式穩(wěn)定發(fā)展上下工夫。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)中找到與過去三十年不同的更大商機(jī)。
又到了一年一度回顧展望的時(shí)候了，2015年經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣?現(xiàn)在可以推斷的是，在全球自2008年危機(jī)以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體連續(xù)六年低增長(zhǎng)的大環(huán)境下，新興市場(chǎng)國(guó)家正在適應(yīng)經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)的新常態(tài)，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策變化和能源價(jià)格下跌帶來的不確定性，發(fā)展中國(guó)家正在尋求新突破，復(fù)雜多變的地域政治在加劇經(jīng)濟(jì)格局的多極化。中國(guó)需要緊緊把握新的全球化格局和新的發(fā)展階段帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
油價(jià)是世界經(jīng)濟(jì)最大變數(shù)
美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯去年以來一直強(qiáng)調(diào)的全球需要防止“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)際上一種學(xué)院派的代表性觀點(diǎn)。但筆者認(rèn)為“滯脹”并不是2015年最讓人擔(dān)心的問題，通脹也并非2015年最大風(fēng)險(xiǎn)。恰恰相反，經(jīng)濟(jì)變數(shù)可能來自能源價(jià)格主要是油價(jià)的下跌。西方集團(tuán)對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，打壓以能源出口為支柱的俄羅斯經(jīng)濟(jì)的“陰謀論”有蛛絲馬跡可尋。而更可能影響2015年油價(jià)的因素，是美國(guó)能源結(jié)構(gòu)的改變。頁(yè)巖氣大規(guī)模替代使用，美國(guó)變成石油輸出國(guó)，大幅增加世界原油供給。油價(jià)下跌，美元升值，大量資金流入美國(guó)，非�？赡苓M(jìn)一步加大美國(guó)資本市場(chǎng)已呈現(xiàn)的泡沫式膨脹態(tài)勢(shì)，再次引發(fā)金融危機(jī)，進(jìn)一步打壓脆弱的世界經(jīng)濟(jì)，能源需求進(jìn)一步下降，油價(jià)進(jìn)一步下跌。
不過，2015年油價(jià)也存在變數(shù)。首先，美國(guó)頁(yè)巖汽油大多由垃圾債券支持，如能源價(jià)格持續(xù)下跌，可能導(dǎo)致垃圾債券大規(guī)模違約，爆發(fā)美國(guó)企業(yè)債危機(jī)，并可能聯(lián)動(dòng)美國(guó)超過GDP
106%的國(guó)債危機(jī)。因此，在危機(jī)和制裁之間，利益群體與整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，孰重孰輕，將成左右能源價(jià)格的不確定因素之一，這當(dāng)然也就成了2015年經(jīng)濟(jì)最不確定的因素。其次，油價(jià)下跌重創(chuàng)石油出口收入占40%的俄羅斯，如果俄羅斯因經(jīng)濟(jì)下滑到不可承受的程度，與西方在烏克蘭問題上達(dá)成妥協(xié)，撤銷制裁油價(jià)重回90美元并不是完全不可能的。
給定世界地域政治動(dòng)蕩和局部戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)大幅改善的現(xiàn)狀，2015年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)由硅谷大量創(chuàng)新企業(yè)醞釀的第三次產(chǎn)業(yè)革命產(chǎn)生的內(nèi)在修復(fù)力推動(dòng)的穩(wěn)步復(fù)蘇;歐洲走出債務(wù)危機(jī)還需假以時(shí)日，整體將在德國(guó)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)下維持較低增長(zhǎng)。在QE退出與能源價(jià)格下跌的相互作用過程中，新興經(jīng)濟(jì)體正努力把握和爭(zhēng)取在國(guó)際經(jīng)濟(jì)新格局下的發(fā)展時(shí)間和空間，雖然部分石油輸出國(guó)可能被油價(jià)下跌拖累，但保持中等速度的增長(zhǎng)應(yīng)是新興經(jīng)濟(jì)體2015年的目標(biāo)。只要沒有突發(fā)事件，2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平應(yīng)與今年相當(dāng)，約在3.6%至3.8%之間。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)一位數(shù)常態(tài)增長(zhǎng)
我國(guó)進(jìn)入一位數(shù)增長(zhǎng)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段已經(jīng)三年。增速的換擋期、轉(zhuǎn)型期和前期刺激政策的調(diào)整期都一直在釋放負(fù)能量，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀。在此情形下，判斷2015年的形勢(shì)需要跳出原有的思路和框架，“一位數(shù)”增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律性的變化使然，應(yīng)對(duì)其必然性和趨勢(shì)性有深刻認(rèn)識(shí)。
按常態(tài)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性分析，2015年投資應(yīng)保持常態(tài)平均增長(zhǎng)17%左右的水平;進(jìn)出口總量繼續(xù)增長(zhǎng)，受全球貿(mào)易規(guī)模近年平均2%-3%增長(zhǎng)的約束，出口增長(zhǎng)在5%左右概率較大，而且將保持今年一般貿(mào)易增長(zhǎng)加快，加工貿(mào)易增長(zhǎng)較低的結(jié)構(gòu)變化態(tài)勢(shì)。貿(mào)易順差增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)應(yīng)與今年差異不大。不過，如把互聯(lián)網(wǎng)電商的進(jìn)出口服務(wù)計(jì)入統(tǒng)計(jì)體系，進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)指標(biāo)可能有非常顯著的提高�；鞠M(fèi)的穩(wěn)定性增長(zhǎng)應(yīng)在12%左右，不過電商服務(wù)可能創(chuàng)造新的需求增長(zhǎng)，部分境外奢侈品消費(fèi)能變成國(guó)內(nèi)免稅品消費(fèi)，消費(fèi)增長(zhǎng)至少超過基本消費(fèi)增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)。綜合穩(wěn)定性和規(guī)律性分析，2015年常態(tài)增長(zhǎng)水平可穩(wěn)定在7%-7.5%。油價(jià)下降使2015年的通脹和原材料成本的壓力減少，進(jìn)一步增加平穩(wěn)增長(zhǎng)的概率。
面對(duì)金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、過度“求穩(wěn)”而忽略“求變”，過多采取短期政策，會(huì)使結(jié)構(gòu)性矛盾更復(fù)雜更嚴(yán)重。房地產(chǎn)空置率以及相關(guān)的70%的銀行貸款、地方政府融資平臺(tái)超過50%的銀行負(fù)債、擔(dān)保互保信貸、影子銀行，還有即將推出的資本市場(chǎng)杠桿資金投資證券的信貸政策等等，都顯示了金融市場(chǎng)的無序和銀行以及金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，加上一些未必準(zhǔn)備充分的制度改革與開放政策，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線非常脆弱。在國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌、美元升值和一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣大幅貶值的預(yù)期下，人民幣國(guó)際化和對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)加大，萬(wàn)不可掉以輕心。
前一種風(fēng)險(xiǎn)比較顯性，有些也正在采取時(shí)間換空間的方式避免極端情況的發(fā)生。第二類風(fēng)險(xiǎn)比較隱性更容易被忽視而失去補(bǔ)救時(shí)機(jī)。
新常態(tài)下的“變”與“穩(wěn)”
從經(jīng)濟(jì)將保持常態(tài)增長(zhǎng)的判斷出發(fā)，2015年宏觀調(diào)控政策要穩(wěn)健仍是基本原則，特別是貨幣政策。近期降息及定向降準(zhǔn)可能是在外匯占款相對(duì)其他年份減少的情況下，為保證正常增長(zhǎng)的貨幣需求，特別是應(yīng)對(duì)年底突擊花錢的貨幣需求陡增的突擊貨幣發(fā)行行為，不排除繼續(xù)降息。2015年，如果美元升值資本流入延續(xù)今年的態(tài)勢(shì)，不排除繼續(xù)使用降息甚至降準(zhǔn)的貨幣工具。至于是否貨幣政策轉(zhuǎn)向要看貨幣供應(yīng)量的年度指標(biāo)是否改變。SOL和SLF之類的短期公開市場(chǎng)操作工具的使用，應(yīng)是正常的市場(chǎng)流動(dòng)性和利率調(diào)整的行為，與寬松還是緊縮沒有直接的關(guān)系。如果2015年利率市場(chǎng)化加速，央行公開市場(chǎng)操作可能更頻繁。金融系統(tǒng)面臨利率管理風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表的能力的考驗(yàn)。其他一些金融制度的建設(shè)和改革，使不同的金融機(jī)構(gòu)都面對(duì)各種挑戰(zhàn)，金融穩(wěn)定的工具應(yīng)做好準(zhǔn)備。不過，如存款利率不完全放開，央行很難引導(dǎo)銀行利率下行，通過降低利率短期內(nèi)解決融資難融資貴的難題也不是正確的方式。至于放松房地產(chǎn)調(diào)控政策短期可起到穩(wěn)定價(jià)格的作用，然后以時(shí)間換空間，通過穩(wěn)步推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化和農(nóng)村發(fā)展政策，漸進(jìn)解決部分城鎮(zhèn)房地產(chǎn)供大于求的問題，化解房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)也是有必要的。
通過允許地方政府發(fā)債并建立自發(fā)自還的制度安排，在緩解違約風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也會(huì)起到遏制地方債平臺(tái)債務(wù)進(jìn)一步快速膨脹的態(tài)勢(shì)的作用。
更重要的是在關(guān)注必要的短期政策的同時(shí)，2015年要實(shí)施更為靈活的微觀政策，嘗試跳出過去的增長(zhǎng)方式上“求穩(wěn)”，在過去的結(jié)構(gòu)上“求穩(wěn)”的思維方式，要在新結(jié)構(gòu)、新增長(zhǎng)方式穩(wěn)定發(fā)展上下功夫。靠政府投資基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)增長(zhǎng)是不可能常態(tài)化也是不可持續(xù)的，政策資源要沖著新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)去部署，引導(dǎo)民間資金搞活市場(chǎng)搞活企業(yè)搞活經(jīng)濟(jì)。
從務(wù)實(shí)和可操作的角度，2015年應(yīng)首先考慮建立支持創(chuàng)新的資金體制，包括消化吸收新技術(shù)創(chuàng)新基金，高端制造業(yè)產(chǎn)品開發(fā)基金、高科技企業(yè)海外收購(gòu)基金，清潔能源和新能源汽車研究開發(fā)基金，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施改造建設(shè)基金，等等，定向參與相關(guān)領(lǐng)域的民間資本投資活動(dòng)，讓市場(chǎng)化資源配置發(fā)揮決定作用，使得以新興產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)經(jīng)濟(jì)、高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主體的新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步形成的方向更加清晰，奠定農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的基礎(chǔ)使未來農(nóng)業(yè)發(fā)展的模式也更加清晰，加強(qiáng)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的信心。因此，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，并配套落實(shí)措施，對(duì)進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度完善是非常必要的。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)中找到與過去三十年不同的更大商機(jī)。2015年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該在“變”中求“穩(wěn)”。
