滬股通欲開通做空機(jī)制，香港投資者可以做空A股。但是本欄以為，作為一個(gè)有著數(shù)十年做空歷史的股市，香港的投資者非常理性，不會(huì)輕易做空A股股票。此外，融券難仍然是融券量小的原因，而非內(nèi)地投資者不喜歡做空A股。

　　常有朋友問(wèn)本欄，現(xiàn)在是不是進(jìn)入股市的好時(shí)機(jī)?這個(gè)問(wèn)題太難回答，從價(jià)值投資理念講，很多股票的價(jià)格確實(shí)太高，但從走勢(shì)上看，做多資金的實(shí)力又確實(shí)很強(qiáng)。進(jìn)不進(jìn)股市，確實(shí)是一個(gè)很難回答的問(wèn)題。但如果換一個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在找些股價(jià)太高的股票做空行不行?顯然確實(shí)有一部分股票的價(jià)格嚴(yán)重高于其真實(shí)價(jià)值，向下做空應(yīng)該有一定的投資收益。

　　但這就意味著投資者能夠融券做空獲利嗎?未必。本欄曾在很久前向幾個(gè)大券商咨詢過(guò)能否融券做空包鋼稀土、獐子島等幾個(gè)當(dāng)時(shí)漲幅較大的股票，結(jié)果都是券庫(kù)里沒(méi)有券可融，無(wú)法做空。根據(jù)現(xiàn)行融券政策，投資者做空的融券來(lái)源只能有兩個(gè)，一是券商自己買入然后借給投資者賣出的股票;二是在轉(zhuǎn)融券機(jī)制下由其他投資者提供給券庫(kù)的股票，供融券投資者賣出。

　　這就意味著，投資者能夠融券做空的股票，必須有人愿意持有半年不賣出，才能進(jìn)入融券市場(chǎng)。然而，真正值得投資者融券做空的股票，是沒(méi)有機(jī)構(gòu)愿意持有半年不賣的。這就意味著，投資者想融券做空，只能看券庫(kù)有什么，而不是自己想賣出什么。

　　既然是這樣，那么香港投資者就算想做空A股股票，也很難找到券源，故滬股通的做空機(jī)制很可能也就是看起來(lái)很美。

　　在2008年美國(guó)次貸危機(jī)前，很多股市的做空機(jī)制都不需要融券，而是裸賣空，只要投資者愿意做空具體的股票，就可以直接賣出，只要在一定的時(shí)間內(nèi)買回來(lái)就可以，并不需要有人融券。只是在2008年美國(guó)次貸危機(jī)之后，很多人認(rèn)為裸賣空擴(kuò)大了股票的跌幅，才被各大交易所禁止。這實(shí)際上加大了做空股票的難度，與現(xiàn)在的A股市場(chǎng)無(wú)異。

　　既然滬股通的做空機(jī)制并不允許裸賣空，那也就不會(huì)增加新的做空力量，只不過(guò)是讓香港的投資者與A股投資者一樣，有了融券做空的可能。但如果他們只能做空大型藍(lán)籌股和指數(shù)基金，對(duì)于國(guó)際資本是非常缺乏吸引力的，因?yàn)樽隹者@些股票，還不如直接做空股指期貨，不僅不用支付利息，還可以收取額外基差收益，不是更加劃算嗎?