受經(jīng)濟(jì)減速影響，人民幣匯率自去年11月以來貶值壓力有所增強(qiáng)。受國際市場消息的影響，本周一(26日)人民幣即期匯率出現(xiàn)較大下跌，收盤跌幅達(dá)0.41%，為2014年3月20日以來的最大跌幅。早盤初段最低跌至6.2569，較中間價下跌1.93%，逼近2%的最大波幅限制。

　　周末的希臘選舉是此次人民幣匯率貶值的主要原因。希臘左翼激進(jìn)聯(lián)盟在大選中獲勝，領(lǐng)導(dǎo)人齊普拉斯(ALEXIS TSIPRAS)表示，將就希臘的援助計劃展開談判，并計劃放棄此前與援助計劃綁定的緊縮政策。受此影響，歐元對美元26日大幅低開逾百點(diǎn)，刷新11年低位1.1096，并推動美元、日元等避險貨幣走強(qiáng)。人民幣即期匯率的大幅下跌是這一系列事件驅(qū)動的直接結(jié)果。不過，歐洲央行宣布量化寬松與希臘選舉落幕后，歐元區(qū)的利空暫時出盡，歐元急跌與美元瘋漲的態(tài)勢預(yù)料將有所趨緩，人民幣跌幅亦將隨之收窄。

　　在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇的情況下，美聯(lián)儲年內(nèi)加息似乎已成定局，而加息的時間點(diǎn)成為影響市場的重大因素。此前市場預(yù)期，美聯(lián)儲將大概率于今年年中開始加息，但由于油價大幅下跌帶動美國物價下行，在低通脹壓力下美聯(lián)儲加息時點(diǎn)很可能推遲到9月份。不論如何，這只靴子都有可能在年內(nèi)落地，屆時人民幣將承受新一輪的貶值壓力。

　　觀察國際市場，目光大多聚焦于歐美與日本市場，近幾個月政策頻出。尤其是歐洲市場，先有瑞士央行放棄固定匯率下限，后有歐洲央行宣布量寬與希臘選舉，隨著幾樁主要的不確定性事件相繼塵埃落定，去年以來熱鬧非凡的國際匯市有望暫歸平穩(wěn)，剩下來最大的一只黑天鵝有可能是中國經(jīng)濟(jì)下行壓力超出預(yù)期。

　　其實，人民幣匯率近段時期的貶值與中國經(jīng)濟(jì)放緩密切相關(guān)。2014年全年，中國GDP同比增長7.4%，滑落至1990年以來新低，其中四季度同比增長7.3%。2015年中國經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)承壓，在GDP增速下行的帶動下，投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)、貨幣供應(yīng)量(M2)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還將進(jìn)一步下探。市場可能對GDP放緩有所預(yù)期，但若出現(xiàn)投資與消費(fèi)只有個位數(shù)增長，這種超預(yù)期下滑將對市場心理造成顯著沖擊。

　　但是，更加重要的是中國政府的態(tài)度。2013年至2014年，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，中國政府都是在對經(jīng)濟(jì)形勢觀察了一到兩個季度，然后推出“穩(wěn)增長”政策，試圖將經(jīng)濟(jì)增長率穩(wěn)定在全年目標(biāo)之上。但隨著經(jīng)濟(jì)體量的持續(xù)增長以及潛在增長率的下滑，“穩(wěn)增長”政策所能起到的作用漸小，中國政府也務(wù)實地下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。在去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，傳聞已經(jīng)下調(diào)了2015年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，具體幅度不詳，有待2015年3月全國“兩會”期間宣布。而從年初以來召開的地方“兩會”看，下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，或者干脆淡化GDP指標(biāo)，已經(jīng)成為了各地的主流趨勢。中國政府在GDP速度下降面前能沉住氣，意味著出臺刺激性政策的可能性進(jìn)一步降低。對于自去年四季度以來就一直期望降準(zhǔn)降息的市場而言，“穩(wěn)增長”的推遲可能意味著政策寬松預(yù)期暫時難以兌現(xiàn)，這將可能對市場形成沖擊。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力是否超出預(yù)期將成為下階段國際匯市關(guān)注的焦點(diǎn)，人民幣匯率也將因此承受更大的壓力。

　　兩年之內(nèi)，在中國經(jīng)濟(jì)下行和美聯(lián)儲加息的雙重壓力下，人民幣對美元匯率可能會出現(xiàn)5%左右的貶值，至6.5的水平。相比于歐元、日元動輒20%以上的貶值幅度，人民幣對美元匯率的下跌依然將是溫和可控的，因為短期來看，中國經(jīng)濟(jì)雖然下行，但依然不太可能出現(xiàn)失速的系統(tǒng)性風(fēng)險，中國政府也將守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。事實上，適度的貶值對中國經(jīng)濟(jì)而言有許多好處，在美元相對其他非美貨幣大幅升值的當(dāng)前，繼續(xù)跟隨美元升值并非明智的策略。適度貶值既符合中美兩國的經(jīng)濟(jì)走勢，也有利于釋放中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險。不過，超出5%的貶值可能并非中國政府所樂見。2015年至2016年間，“一帶一路”戰(zhàn)略將從紙面付諸實施，穩(wěn)定的人民幣匯率將是保障“一帶一路”順利推進(jìn)的關(guān)鍵。總之，人民幣雖然面臨一定的貶值壓力，但即使出現(xiàn)貶值，幅度依然是溫和可控的，難以出現(xiàn)大跌。