A股市場(chǎng)上，每逢業(yè)績(jī)報(bào)告公布高峰期，總會(huì)有不少公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案并刺激股價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲的情況，與之相伴隨的是大股東減持，這其中存在的信息披露瑕疵以及內(nèi)幕交易等問(wèn)題，向來(lái)備受投資者詬病。據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)已要求對(duì)上市公司“高送轉(zhuǎn)”每單必查內(nèi)幕交易，筆者認(rèn)為此舉十分必要，但高送轉(zhuǎn)背后多涉及市場(chǎng)操縱問(wèn)題，除了要嚴(yán)查內(nèi)幕交易外，還應(yīng)該對(duì)高送轉(zhuǎn)公司的市場(chǎng)操縱可能進(jìn)行每單必查。
高送轉(zhuǎn)并非真正意義上的回報(bào)股東方式。高送轉(zhuǎn)包括大量送股或轉(zhuǎn)增股份，不管是送股還是轉(zhuǎn)增股份，高送轉(zhuǎn)時(shí)所有股東持股都是同比例增加，所有股東分享的上市公司權(quán)益還是原來(lái)那么多，不會(huì)有任何增加，股東也并沒(méi)有從上市公司拿到一分錢，股東得不到實(shí)質(zhì)回報(bào)。對(duì)于轉(zhuǎn)增股份，在會(huì)計(jì)處理上來(lái)自于資本公積，不屬于上市公司利潤(rùn)，投資者獲得的這部分不需要繳稅;但若上市公司以當(dāng)期盈利、未分配利潤(rùn)對(duì)股東派送紅股，或以盈余公積金派發(fā)紅股，這部分紅股要以派發(fā)的股票票面金額為收入額、計(jì)征個(gè)人所得稅。目前上市公司股息紅利實(shí)行差別化個(gè)人所得稅政策，投資者持股時(shí)間在一個(gè)月之內(nèi)所得稅率為20%。
假設(shè)上市公司每10股送20股、且投資者買賣時(shí)間相隔不足1月，那么股東為此每股需要交0.4元的所得稅，上市公司高送股、實(shí)則是讓股民出血!因此，除了實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金分紅，“以高送轉(zhuǎn)回報(bào)股民”等說(shuō)法差不多都是忽悠中小投資者。
從理論上講，高送轉(zhuǎn)本應(yīng)對(duì)股價(jià)毫無(wú)刺激作用，那為什么現(xiàn)實(shí)中上市公司一高送轉(zhuǎn)股價(jià)就暴漲?以此進(jìn)行內(nèi)幕交易就可坐收暴利?其實(shí)所有這一切都離不開(kāi)股價(jià)操縱。正因?yàn)橹案咚娃D(zhuǎn)股價(jià)炒作中的操縱行為沒(méi)有得到及時(shí)查處，市場(chǎng)逐漸習(xí)以為常，也使得股民形成“高送轉(zhuǎn)就會(huì)暴漲”的思維定勢(shì)，操縱者與跟風(fēng)投資者幾個(gè)方面形成合力，從而逐漸固化形成“每逢高送轉(zhuǎn)就暴漲”的市場(chǎng)畸形現(xiàn)象。
二級(jí)市場(chǎng)操縱者借高送轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)炒作或操縱股價(jià)，可以從中獲得一定利潤(rùn)，但最大既得利益者還是大股東，大股東趁高大筆減持，數(shù)億、數(shù)十億真金白銀落袋為安，剩下股民抱著一堆沒(méi)有什么價(jià)值的籌碼高位站崗。而且高送轉(zhuǎn)對(duì)個(gè)人大股東等能起到避稅的作用。2009年《關(guān)于個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)定對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股取得的所得適用20%的比例稅率，納入個(gè)人所得稅征稅范圍的限售股，包括個(gè)人大小非、大小限原始持股以及在解禁日之前由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股。如果上市公司在限售股解禁之后實(shí)施資本公積金高送轉(zhuǎn)，比如通過(guò)高送轉(zhuǎn)1股變成3股，那么個(gè)人限售股股東就將有三分之二的股票不用繳納個(gè)人所得稅，也即所送股票越多，其應(yīng)該繳稅的股票占比就越少、應(yīng)交稅的股票市值也越少。也正為如此，多數(shù)上市公司高送轉(zhuǎn)都是緊跟在大量限售股解禁之后推出的，因?yàn)榻饨巴聘咚娃D(zhuǎn)，對(duì)大股東沒(méi)有意義。
對(duì)于借高送轉(zhuǎn)來(lái)進(jìn)行股價(jià)操縱這種長(zhǎng)期存在的市場(chǎng)畸型現(xiàn)象，筆者認(rèn)為有以下幾點(diǎn)需要注意：
首先，散戶投資者應(yīng)該自律。據(jù)了解，上交所提醒投資者對(duì)高送轉(zhuǎn)炒作保持高度警惕，但更為主要的是散戶自己要抵抗住誘惑。即使高送轉(zhuǎn)股票更可能有莊家參與操縱，但其操縱目的無(wú)非是將股票高價(jià)轉(zhuǎn)到散戶手里，只要局外散戶不跟風(fēng)，莊家就只能自拉自唱，持股反而可能越來(lái)越多，吃不了兜著走。一個(gè)巴掌拍不響，正是一些散戶自己貪圖短期暴利，才讓操縱者屢屢得手，也敗壞了市場(chǎng)風(fēng)氣。
其次，完善相關(guān)政策。比如，對(duì)上市公司送轉(zhuǎn)股票是否應(yīng)該出臺(tái)一個(gè)詳細(xì)操作規(guī)則，杜絕隨意高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象。股民雖然分得紅股、但并沒(méi)有從上市公司拿走一分錢，是否應(yīng)該征收紅股個(gè)稅值得研究。對(duì)限售股解禁后高送轉(zhuǎn)衍生股，是否應(yīng)該納入個(gè)稅征收范圍之內(nèi)，也應(yīng)盡早查漏補(bǔ)缺。
其三，嚴(yán)厲打擊與高送轉(zhuǎn)相關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)操縱。對(duì)每個(gè)10送轉(zhuǎn)10以上的高送轉(zhuǎn)股票，其中是否存在操縱行為，監(jiān)管部門都要進(jìn)行常規(guī)調(diào)查，并且要查深查透。調(diào)查過(guò)程中，關(guān)鍵要看個(gè)股是否存在單個(gè)或幾個(gè)聯(lián)手運(yùn)作的主力、主力是否與上市公司存在信息等方面的勾連。只要嚴(yán)厲打擊與高送轉(zhuǎn)相關(guān)的市場(chǎng)操縱，大股東、市場(chǎng)莊家等相關(guān)主體難以從中牟利，借高送轉(zhuǎn)操縱股價(jià)的現(xiàn)象自然就會(huì)銷聲匿跡。
