2015年1月15日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新的《公司債發(fā)行與交易管理辦法》，本次改革力度非常之大，無論是對(duì)發(fā)行主體、發(fā)行方式，還是流通場(chǎng)所、審核方式、投資人管理等都進(jìn)行了相應(yīng)修改與完善。

　　第一，發(fā)行主體范圍擴(kuò)大。本次發(fā)行范圍從上市公司拓寬至所有公司制法人，為很多中低評(píng)級(jí)公司提供了新的融資路徑。以往中低評(píng)級(jí)公司融資路徑有限，通過發(fā)改委、交易商協(xié)會(huì)發(fā)債難度較大，而證監(jiān)會(huì)支持中低評(píng)級(jí)公司在交易所融資，為了規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)主要從交易環(huán)節(jié)選擇合格投資者來控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，發(fā)行方式更加靈活。新辦法下公司債發(fā)行主要有三種方式：大公開、小公開和私募發(fā)行。大公開主要面向所有機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人，發(fā)行條件須滿足兩個(gè)約束條件：(1)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍。(2)債項(xiàng)必須達(dá)到AAA級(jí)。小公開主要面向合格投資者，包括所有機(jī)構(gòu)投資者與部分個(gè)人。發(fā)行條件較大公開要寬松一些，即“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度平均凈利潤(rùn)足以支付其自身發(fā)行債券一年的利息”。(3)私募發(fā)行主要采用備案制，發(fā)行條件更加寬松。

　　第三，公司債流通場(chǎng)所擴(kuò)大。此前公司債主要在上海、深圳證券交易所，目前流通場(chǎng)所擴(kuò)大至全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)和證券公司柜臺(tái)。無論公募、私募發(fā)行均可通過這些系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓，擴(kuò)大了市場(chǎng)廣度。

　　第四，核準(zhǔn)更加靈活。目前新公司債的核準(zhǔn)批文有效期在24個(gè)月，在此有效期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在12個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行;而交易商協(xié)會(huì)的債券品種首發(fā)應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)完成。因此公司債新規(guī)更有利于承銷機(jī)構(gòu)為發(fā)行人捕捉發(fā)行時(shí)間窗口。

　　第五，投資人實(shí)施分類管理，引入了投資者適當(dāng)性制度。新公司債券公開發(fā)行分為面向公眾投資者與面向合格投資者兩類，分別與大公開發(fā)行、小公開發(fā)行相對(duì)應(yīng)。

　　2015年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在調(diào)整之中，信用風(fēng)險(xiǎn)依然集聚，在經(jīng)濟(jì)下滑階段，地方政府兜底與銀行兜底的可能性在減弱，違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積�？紤]到投資者的承受能力，《管理辦法》提出，將公司債券公開發(fā)行分為面向公眾投資者和面向合格投資者兩類。這也是證監(jiān)會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，從投資者方面做出風(fēng)控措施。

　　《管理辦法》第六十九條規(guī)定，發(fā)行人不包括地方政府融資平臺(tái)。目前，對(duì)于地方融資平臺(tái)如何認(rèn)定尚無定論，銀監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、央行、財(cái)政部均有各自的融資平臺(tái)名單，因此，只要不在名單中就可發(fā)行公司債。即使在融資平臺(tái)名單中，若融資平臺(tái)成功轉(zhuǎn)型為一般工商企業(yè)，那么也可以發(fā)行新的公司債。因此，地方基礎(chǔ)設(shè)施融資轉(zhuǎn)型與公司債在其中扮演的作用，是今年債市一個(gè)重要看點(diǎn)。