人民幣匯率下跌，資產(chǎn)品價(jià)格持穩(wěn)。

　　2014年全年人民幣匯率對(duì)美元下跌，但溫水煮青蛙，市場(chǎng)絕大多數(shù)人并不恐慌。隨著歐洲等地央行實(shí)行量化寬松政策，2015年1月，人民幣對(duì)美元即期匯率縮量微幅收跌，中間價(jià)和離岸人民幣匯率同時(shí)走弱。截至1月30日的一周，人民幣即期匯率累計(jì)跌幅為0.36%，全月下跌0.75%，為連續(xù)3個(gè)月下跌。

　　全球央媽比賽寬松，誰(shuí)放的水多誰(shuí)家的匯率低，誰(shuí)的本事大。1月28日，新加坡金管局意外放寬貨幣政策，新加坡元跌至2010年來(lái)最低。此前歐洲央行宣布量化寬松計(jì)劃，加拿大、丹麥等央行都調(diào)降了利率。但這并不是結(jié)束，日本央行行長(zhǎng)曾表示若進(jìn)一步實(shí)施貨幣刺激措施，可能需要做些創(chuàng)新，泰國(guó)決策者面臨降低融資成本的壓力也越來(lái)越大。

　　人民幣在美元與其他貨幣之間走鋼絲保持平衡，總體而言，人民幣對(duì)美元下滑，對(duì)其他貨幣保持堅(jiān)挺。2014年下半年以來(lái)，人民幣對(duì)歐元、英鎊、澳元累計(jì)分別升值了17.6%、11.6%和16.2%，升值幅度很大。人民幣對(duì)美元與歐元不能大起大落，以保持外貿(mào)與資本項(xiàng)目的平衡。

　　人民幣對(duì)美元已經(jīng)進(jìn)入震蕩持穩(wěn)區(qū)間，說(shuō)明熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)追逐的空間不大，反而讓資金流出中國(guó)的可能性加大，這將加劇境內(nèi)的通縮預(yù)期。根據(jù)外匯占款、貿(mào)易順差等數(shù)據(jù)可以估算出，2014年12月我國(guó)單月資本流出達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的6000億元，超過(guò)2013年6月時(shí)的單月熱錢(qián)流出規(guī)模3000億元。

　　新興市場(chǎng)這兩年資金不再凈流入，1月15日，國(guó)際金融協(xié)會(huì)表示，鑒于美國(guó)利率上升前景，2015年新興市場(chǎng)的資金流入規(guī)模預(yù)計(jì)在1.06兆美元，連續(xù)第二年下降。2014年流入新興市場(chǎng)的民間投資總額降至1.1萬(wàn)億美元，較2013年創(chuàng)紀(jì)錄的1.35萬(wàn)億美元減少2500億美元。由于歐洲量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)不急于加息，1月投資組合已回升至正常水平。國(guó)際金融協(xié)會(huì)在月度報(bào)告中指出，今年1月投資組合流入預(yù)計(jì)達(dá)到180億美元，其中債券投資上升至140億美元，40億美元流入證券市場(chǎng)，拉美最受益。

　　資金流出，加上資本貨幣市場(chǎng)去杠桿，以及央行政策保持穩(wěn)定，可以肯定的是，國(guó)內(nèi)資本貨幣市場(chǎng)價(jià)格大幅上升的可能性不大。截至2013年，貨幣相對(duì)寬松熱錢(qián)流入，除了A股市場(chǎng)外其他的資本與貨幣市場(chǎng)價(jià)格以上升為主，形成資金流入價(jià)格上升的大循環(huán)�，F(xiàn)在，這一循環(huán)從源頭被瓦解，游戲周期結(jié)束了：人民幣相對(duì)美元上升預(yù)期不存在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊縮，投資者的情緒無(wú)法掌握。

　　人民幣不會(huì)崩盤(pán)，央行通過(guò)逆回購(gòu)、MLF、再貸款等公開(kāi)市場(chǎng)工具向金融市場(chǎng)投放短期有息資金。央行近日公告稱，于2014年12月16日到12月31日8次采用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)投放流動(dòng)性，累計(jì)投放資金達(dá)8550億元。央行仍然會(huì)采用類(lèi)似貨幣政策工具，以實(shí)現(xiàn)“精準(zhǔn)投放”，對(duì)于大規(guī)模的降準(zhǔn)降息較為謹(jǐn)慎。

　　吸引外部資金的行動(dòng)也在進(jìn)行。去年10月20日，盧森堡金融監(jiān)管局正式批準(zhǔn)中國(guó)工商銀行(歐洲)有限公司在盧森堡發(fā)行一只可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃中國(guó)機(jī)會(huì)RQFII債券基金，產(chǎn)品在歐洲面向合格個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者公開(kāi)銷(xiāo)售，投資幣種包括人民幣和歐元，預(yù)計(jì)規(guī)模將超過(guò)2億元人民幣，主要投資于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。另國(guó)內(nèi)有私募基金在境外發(fā)行公募產(chǎn)品，首期產(chǎn)品擬發(fā)5億元人民幣。

　　貨幣與市場(chǎng)預(yù)期改變，閉著眼睛購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)成為大富翁的游戲已經(jīng)結(jié)束，但以前賺下的豐厚家底還可以抵擋風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)上對(duì)于新一輪的改革成果抱持希望，支持了資產(chǎn)價(jià)格短期不會(huì)崩潰。

　　局部風(fēng)險(xiǎn)曝光、整體風(fēng)險(xiǎn)可控，財(cái)富轉(zhuǎn)移的時(shí)代來(lái)臨。