從擔(dān)憂熱錢流入到擔(dān)憂資金流出，市場風(fēng)云變幻。到底是由于對經(jīng)濟下行壓力過大，還是因為擴大對外投資、人民幣進入波動區(qū)間引起的，必須有確切結(jié)論，以免低估了事態(tài)的嚴重程度。

　　2月3日，國家外匯管理局公布，2014年四季度資本和金融項目逆差912億美元，超過2008年四季度的468億美元逆差，創(chuàng)出1998年有紀錄以來的新高。2014年全年逆差達到創(chuàng)紀錄的960億美元。

　　人民幣波動區(qū)間擴大，由于人民幣貶值趨勢明顯，企業(yè)個人結(jié)匯意愿下降。國家外匯管理局國際收支司司長管濤表示，剔除匯率因素影響，去年銀行結(jié)匯較上年增長1%，售匯增長10%，結(jié)售匯順差下降53%;銀行代客涉外收入較上年增長12%，對外付款增長18%，涉外收付款順差下降79%。

　　表面上看來，事態(tài)并不嚴重。衡量企業(yè)和個人結(jié)匯意愿的銀行代客結(jié)匯占涉外外匯收入的比重總體下降，由一季度的77%降至二、三季度的68%，四季度略回升至71%，全年平均為71%，結(jié)匯率比上年回落1個百分點。衡量購匯動機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重逐季上升，由一季度的61%升至四季度的73%，全年為69%，售匯率比上年上升6個百分點。

　　中國企業(yè)對外投資確實在上升，歐元資產(chǎn)品貶值，是收購的大好時機。近幾年來，中國企業(yè)大規(guī)模收購品牌、技術(shù)、固定資產(chǎn)，從法國葡萄園酒莊到希臘港口、南歐的保險公司，都在收購范圍之內(nèi)。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副教授高潔指出，資本和金融項目逆差的加大主要和我國對外投資順差加大有關(guān)，對外投資規(guī)模超過吸引外資規(guī)模，使資金以投資形式流出。人均GDP超過4500美元，就會進入凈對外投資由負轉(zhuǎn)正的階段，而根據(jù)國家統(tǒng)計局相關(guān)數(shù)據(jù)計算，截至2014年末，我國人均GDP約為7485美元，人均GDP的提高導(dǎo)致對外投資的增加。

　　安邦咨詢對這一觀點提出質(zhì)疑，指出：“資本和金融項目逆差是對外投資大幅增長所帶動的，其實并沒有數(shù)據(jù)支撐。恰恰相反，據(jù)國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)，四季度直接投資出現(xiàn)610億美元的順差，全年順差為1985億美元。也就是說，2014年，國際收支口徑下的直接投資仍然處于大幅凈流入狀態(tài)，與同期商務(wù)部監(jiān)測到的資本凈輸出存在很大差異。相應(yīng)的，四季度資本和金融賬戶的創(chuàng)紀錄逆差也就無法歸因于資本凈輸出，因外管局與商務(wù)部的統(tǒng)計口徑存在差異�！奔词钩霈F(xiàn)了大規(guī)模的對外投資，也沒有出現(xiàn)在國際收支平衡表上。

　　結(jié)合前三季度國際收支數(shù)據(jù)，應(yīng)該在凈誤差與遺漏項，至于到底包括哪些子項，數(shù)據(jù)并不明朗，有可能跟資金的短期進出有關(guān)。根據(jù)管濤的說法，有可能低估了對外資本的輸出，也有可能高估了經(jīng)常項目順差，目前是可控的，貿(mào)易順差、資本流出將成為常態(tài)。

　　讓人擔(dān)心的是實體經(jīng)濟連續(xù)下滑，導(dǎo)致對人民幣信心的不足。最近幾年，中國經(jīng)歷移民高峰期，目前筆者咨詢一些地區(qū)、企業(yè)，從實體制造業(yè)到傳統(tǒng)周期性行業(yè)、服務(wù)行業(yè)，日子都比較難過。企業(yè)進行資產(chǎn)配置，握有部分美元，同時持有美元、歐元資產(chǎn)，似乎已經(jīng)成為常態(tài)。無論如何，中國富裕群體的教育、旅游未來甚至醫(yī)療、食品，都已逐步國際化，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的長期調(diào)整、經(jīng)濟的起伏、資金的撤出必須有充分的準備。

　　短期人民幣信心不足，可以通過資金運作加以解決。如果出現(xiàn)長期信心問題，關(guān)注是必須的。從筆者所了解的情況看，實體企業(yè)信心不足、對人民幣信心不足已經(jīng)如瘟疫般彌漫。

　　全球金融硝煙四起，2月6日，韓國副財政部長崔炅煥表示，韓國政府在過去已經(jīng)擴大了資本管制范圍，來抑制投機性資金流入該國并控制金融市場的波動性。韓國資本管制范圍將會更加廣泛，將從銀行業(yè)擴展到信貸公司、經(jīng)紀公司和保險公司。韓國外幣借款年限不得超過一年。

　　這場經(jīng)濟疲軟來勢洶洶，遠未結(jié)束。中國資本外流方現(xiàn)雛形，擴大中國經(jīng)濟與人民幣的吸引力，已經(jīng)迫在眉睫。