據(jù)路透社日前報(bào)道，中國(guó)將很快宣布啟動(dòng)新一輪的量化寬松政策(QE)，即央行通過(guò)直接購(gòu)買商業(yè)銀行資產(chǎn)的方式投放基礎(chǔ)貨幣，旨在撬動(dòng)信用投放，拉低全社會(huì)的長(zhǎng)期融資成本。

　　央行官方仍沒(méi)有出來(lái)正式回應(yīng)或者“辟謠”。

　　從前些年美國(guó)推QE開(kāi)始，國(guó)內(nèi)輿論的基本口徑就是指向放水和印鈔票，觀感持中性偏負(fù)面。因此，涉及到中國(guó)版QE，貨幣政策的口徑不好圓回來(lái)。雖然官方一直不承認(rèn)中國(guó)有QE之說(shuō)，但央行購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債或長(zhǎng)期信貸的做法，本質(zhì)上就是QE。

　　這也不是第一次中國(guó)版QE的傳聞了。一個(gè)多月前，彼時(shí)市場(chǎng)傳言，3萬(wàn)億存量債務(wù)置換(還有一個(gè)更夸張的數(shù)字是10萬(wàn)億)將引發(fā)中國(guó)版QE，但這隨后被財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀否認(rèn)，稱為“不實(shí)之詞”。

　　雖然財(cái)政部辟謠了，但具體的操作手法，還是值得研究。因?yàn)殡S后財(cái)政部承認(rèn)將進(jìn)行1萬(wàn)億元的存量債務(wù)置換，但堅(jiān)持認(rèn)為這是在國(guó)務(wù)院對(duì)地方債批準(zhǔn)規(guī)模之下、企業(yè)與商業(yè)銀行之間的契約行為。但將高息、短期、有隱性違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)，替換成低息、長(zhǎng)期、有中央政府信用擔(dān)保的債務(wù)，這基本上是一個(gè)變相版的扭曲操作。對(duì)于地方政府，利息成本降了下來(lái)。對(duì)于商業(yè)銀行，在蒙受利息損失的同時(shí)，新置換的資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，變成合格抵押品，進(jìn)而可向央行申請(qǐng)中短期的貸款。雖然是財(cái)政部沖在前臺(tái)，可是沒(méi)有央行的背書，這筆置換就缺少最重要的一環(huán)。央行如果不認(rèn)可，銀行就沒(méi)有置換的積極性。

　　存量債務(wù)置換，還可勉強(qiáng)理解為扭曲操作。但此次若如外媒透露是直接購(gòu)買商業(yè)銀行的資產(chǎn)，那便無(wú)法再說(shuō)自己不是QE了。在經(jīng)濟(jì)下行壓力嚴(yán)峻、外部環(huán)境流動(dòng)性泛濫，即使中國(guó)央行不想害人，也是一定要搶個(gè)救生圈自保的。

　　事實(shí)上，從去年央行開(kāi)始創(chuàng)新各種貨幣工具開(kāi)始，雖然PSL(抵押補(bǔ)充貸款)、MLF(中期借貸便利)、SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié))和SLF(常備借貸便利)等各種叫法眼花繚亂，都可以算得上是QE的小規(guī)模試點(diǎn)。在這一點(diǎn)上，中國(guó)國(guó)情往往是只做不說(shuō)，打左燈向右拐。非常規(guī)貨幣工具越多被創(chuàng)造出來(lái)，越是逼近最終的大殺招QE，因?yàn)檎f(shuō)明前者越來(lái)越不夠用。

　　前文述及的存量債務(wù)置換，畢竟是央行躲在幕后，并沒(méi)有直接上手。結(jié)果，商業(yè)銀行仍是不太愿意加入到債務(wù)置換當(dāng)中，導(dǎo)致地方債的發(fā)行計(jì)劃不盡如人意，眼見(jiàn)如此財(cái)政部也急了，發(fā)文敦促地方政府提速地方債發(fā)行。在這種情況下，除非是央行出手購(gòu)買地方債，或是從商業(yè)銀行手里曲線購(gòu)買，或是直接從市場(chǎng)上購(gòu)買，整個(gè)局面將登時(shí)改觀，也不辜負(fù)現(xiàn)在大好的“瘋�！睍r(shí)機(jī)。

　　當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)實(shí)在是有點(diǎn)危若累卵的意思，名義上“穩(wěn)健”的貨幣政策一路寬松至此，中國(guó)版QE可以不用遮遮掩掩了，情勢(shì)如此，該來(lái)一定要來(lái)。