這兩日，泰國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩幾乎覆蓋了所有媒體的版面。源起于泰國(guó)央行實(shí)施遏制炒賣泰銖新措施的影響，導(dǎo)致泰國(guó)股市在19日出現(xiàn)恐慌性拋售，最高跌幅達(dá)到20％，收市下跌幅度也超過了14％。受泰股急挫拖累，亞太區(qū)主要股市普遍下跌。
　　泰國(guó)政府的舉措也很有意思，先是強(qiáng)制存款，要求所有匯入的資金，都要存一部分，為期一年。結(jié)果投資者用腳投票，股市暴跌，于是政府又立即宣布“取消”這項(xiàng)措施，反反復(fù)復(fù)。這顯示，用強(qiáng)力手段對(duì)付資本市場(chǎng)根本沒用。
　　泰國(guó)金融管理當(dāng)局顯然意識(shí)到了問題的嚴(yán)重性，并宣布限制性措施將僅針對(duì)進(jìn)出泰國(guó)債券和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的外資。其言外之意是，政府對(duì)投資股市的外資將“另眼相看”。受這一消息激勵(lì)，20日泰國(guó)股市又以近9％的幅度跳空高開，收盤下跌0.4％，扭轉(zhuǎn)了早盤的升勢(shì)。對(duì)比20日亞太股市，則幾乎全面走好，香港恒生指數(shù)升1.45％，日經(jīng)225指數(shù)升1.4％，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)升0.81％，顯示亞太股市已經(jīng)脫離了泰國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響。
　　很多投資人士也紛紛表示，亞太地區(qū)的基本面沒有發(fā)生重大改變，此次波動(dòng)主要還是受心理因素影響，沒有看見資金從亞太大幅流出的情況。
　　而美國(guó)最大的公眾退休金近日還發(fā)表聲明稱，該退休金將首次容許基金經(jīng)理沽空美股，以及購(gòu)買包括中國(guó)在內(nèi)的多個(gè)新興市場(chǎng)的股份，主要是希望減少投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可把握全球經(jīng)濟(jì)包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的好處。獲容許的基金共五只，當(dāng)中包括高盛基金、道富基金等。這些基金被允許可沽空金額最高達(dá)其投資組合的35％。這表明，資金仍然在持續(xù)流入亞太地區(qū)。
　　不過筆者認(rèn)為，資金雖然仍在流入亞太市場(chǎng)，但亞太地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)也同樣可能在迅速地集聚之中。泰國(guó)此次市場(chǎng)動(dòng)蕩就已經(jīng)表明了當(dāng)前投資者對(duì)于類似事件的敏感與脆弱。有分析師表示，泰股動(dòng)蕩后，市場(chǎng)普遍的疑慮是，下一個(gè)可能是菲律賓、馬來(lái)西亞或韓國(guó)。
　　這種可能性不是不存在，因?yàn)楝F(xiàn)在亞太地區(qū)不少國(guó)家都面臨著與泰國(guó)同樣的難題。泰國(guó)在去年貿(mào)易逆差達(dá)73億美元，在資本持續(xù)流入的影響下，今年貨幣已經(jīng)累計(jì)升值達(dá)到16％，這使得泰國(guó)央行不得不擔(dān)憂貨幣升值速度過快，將惡化泰國(guó)的國(guó)際收支失衡狀況。而在泰國(guó)央行面前還有一個(gè)通脹難題，到今年5月，泰國(guó)通脹上升6.2％，是7年多來(lái)的高點(diǎn)，為抑制過高的通脹，泰國(guó)央行已經(jīng)不得不連續(xù)十一次加息到4.5％，雖然國(guó)際油價(jià)近期下跌緩解了部分泰國(guó)通脹的憂慮，但即便是這樣，泰國(guó)目前實(shí)際上仍舊是“負(fù)利率”。泰國(guó)央行即便有意考慮降息以抑制過快的資本流入，但也不能不同時(shí)擔(dān)心通脹的威脅。
　　事實(shí)上，泰國(guó)的這種狀況，目前在亞太地區(qū)是較為普遍的。資本流入的迅速增加，推高了亞洲貨幣的幣值，增加了購(gòu)買力，物價(jià)也因此迅速上揚(yáng)。這種情況，正和筆者今年年初時(shí)警告的一樣，只要美元發(fā)行不受約束，美國(guó)的貨幣政策不考慮世界經(jīng)濟(jì)對(duì)美元的供需，僅根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求擴(kuò)張、收縮貨幣，那么金融危機(jī)遲早要在世界的某個(gè)角落爆發(fā)，即局部金融危機(jī)的爆發(fā)具有必然性，這是當(dāng)今國(guó)際貨幣體系和美國(guó)不負(fù)責(zé)任態(tài)度的代價(jià)。
　　美國(guó)通過金融衍生工具和金融技術(shù)的發(fā)展分散美元泡沫的風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁矛盾，從而相對(duì)提高了自身整體承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，但是接受資本流入的地區(qū)也將因此而承擔(dān)美國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，只要國(guó)際貨幣體系內(nèi)在的矛盾沒有根本解決，美元發(fā)行仍舊不受到約束，就不可能從根本上消除這種體制性危機(jī)的爆發(fā)。

（作者為安邦集團(tuán)研究總部分析師）