對(duì)對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)提醒，也與日元匯率和利率，以及全球金融形勢(shì)密切相關(guān)

　　2月10日G7財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議在德國(guó)埃森結(jié)束。此次會(huì)議的一份公告表示：匯率應(yīng)該是國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面的反映。針對(duì)近日頗受關(guān)注的日元匯率問(wèn)題，雖然公告語(yǔ)焉不詳，但卻更加引來(lái)人們對(duì)日元日后走勢(shì)的猜想。顯然，匯率問(wèn)題不僅僅只是市場(chǎng)因素在其中起著作用，各國(guó)政府博弈的力量也不能小覷。
　　在會(huì)議召開之前，7國(guó)針對(duì)此一問(wèn)題就已有著很大歧見。其中美日認(rèn)為日元走弱是日本真實(shí)經(jīng)濟(jì)情況的反映。而歐洲國(guó)家則認(rèn)為日元的持續(xù)走軟，有操縱和干預(yù)的嫌疑。日元貶值，存在著迥然不同的“羅生門”之解。
　　1月份，日本央行做出決定，維持0.25%的利率水平不變，與此前日本央行的預(yù)備加息的預(yù)判相悖。對(duì)此，日本央行行長(zhǎng)福井俊彥解釋：日本經(jīng)濟(jì)雖然近來(lái)有過(guò)熱趨勢(shì)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍然萎靡，有發(fā)生通貨緊縮的可能。去年11月份，同期可比居民消費(fèi)下降了1.3%，而消費(fèi)價(jià)格只微幅上漲了0.2%。
　　事實(shí)上，日本的經(jīng)濟(jì)近年有所好轉(zhuǎn)，但效益主要體現(xiàn)在國(guó)家和財(cái)團(tuán)的財(cái)富的增加，日本一般國(guó)民的收入并不如國(guó)家和財(cái)團(tuán)那么多。既然個(gè)人的收入增加有限，日本國(guó)民的消費(fèi)也就欠缺沖動(dòng)。內(nèi)需不旺，一直是困擾日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)痼疾。雖然五年來(lái)日本經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇和增長(zhǎng)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)仍然主要還是來(lái)自暢旺的國(guó)外市場(chǎng)。
　　并且，日本人在經(jīng)歷了十余年的經(jīng)濟(jì)衰退之后，理財(cái)觀念變得比較保守。原本日本人的憂患意識(shí)反映在理財(cái)觀念上則是他們視儲(chǔ)蓄為美德。而2006年的“活力門事件”對(duì)日本國(guó)民的投資信心的打擊尤其嚴(yán)重。在日本央行執(zhí)行零利率政策的時(shí)候，日本國(guó)民仍保持著儲(chǔ)蓄的積極性。而2006年7月份，日本央行結(jié)束了5年的零利率政策，將基準(zhǔn)利率調(diào)高至0.25%，結(jié)果導(dǎo)致日本國(guó)民儲(chǔ)蓄的偏好加強(qiáng)。
　　雖然福井俊彥的擔(dān)心并非沒(méi)有道理，但日本政府在促使日本央行推遲加息方面的努力也起到了一些作用。日本政府不僅擔(dān)心加息會(huì)使日元升值，影響出口，從而拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且擔(dān)心會(huì)對(duì)政府財(cái)政帶來(lái)直接的沖擊。日本政府近年來(lái)，為了刺激經(jīng)濟(jì)，采取積極的財(cái)政政策，發(fā)行了大量國(guó)債，目前的余額已達(dá)到550萬(wàn)億日元。如果利率上調(diào)，政府的償息負(fù)擔(dān)就會(huì)大大加重。基于對(duì)產(chǎn)生這兩個(gè)主要負(fù)面影響的擔(dān)心，日本政府在加息上所持的否定態(tài)度對(duì)央行的決策也會(huì)產(chǎn)生一定影響。
　　在此次G7會(huì)議發(fā)表的聲明中，對(duì)防范對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)的提醒，也并非空穴來(lái)風(fēng)。這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上也與日元的匯率和利率，以及目前全球的金融形勢(shì)有著密切的關(guān)系。由于日元貸款利率偏低，使國(guó)際投機(jī)資本借貸日元的成本低廉，相應(yīng)地也惡化了世界性的流動(dòng)性泛濫。國(guó)際投機(jī)資本在借入日元后，再去投資其它領(lǐng)域，譬如石油、人民幣等，都會(huì)在相應(yīng)的市場(chǎng)上造成較大的波動(dòng)。在日本央行推遲加息之前，一直存在著調(diào)高利率的傳言，同期油價(jià)有所下降，一度跌至每桶50美元；而當(dāng)市場(chǎng)解除了日元加息的傳言之后，油價(jià)又有所回升，日前又重上每桶60美元。這很難說(shuō)僅是一種巧合。
　　同樣的故事在人民幣市場(chǎng)上也在上演。對(duì)沖基金在低成本借入日元后，再買入人民幣，一買一賣之間，造成了日元走軟而人民幣走強(qiáng)的截然不同的兩個(gè)趨勢(shì)。而原本對(duì)沖基金的謀利點(diǎn)就是日元貶值和人民幣升值，這樣一來(lái)，正好令市場(chǎng)的走勢(shì)更加按照他們?cè)O(shè)計(jì)好的軌道行進(jìn)。由此看來(lái)，近期內(nèi)這種趨勢(shì)會(huì)更加明顯。而G7會(huì)議的公告以及對(duì)對(duì)沖基金加強(qiáng)監(jiān)管正是一個(gè)適時(shí)的警醒，需要各國(guó)政府以及市場(chǎng)本身加以重視。