維持一個(gè)適當(dāng)?shù)挠缮�產(chǎn)率快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的通脹率，可以降低人民幣升值導(dǎo)致零利率的風(fēng)險(xiǎn)，或者直接減低升值的壓力。故此，貨幣當(dāng)局不宜對(duì)通脹過分謹(jǐn)慎，堅(jiān)持一個(gè)相對(duì)中性的貨幣政策是維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定所必需的。當(dāng)下貨幣政策的核心目標(biāo)應(yīng)鎖定為盡一切可能保持人民幣匯率的穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型贏取更多的時(shí)間。
　　央行在節(jié)前的最后一個(gè)交易日決定從2007年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。在此前發(fā)布《2006年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》等多份報(bào)告中，央行都強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前的通脹壓力，稱未來(lái)價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)有所加大、整體通貨膨脹壓力有所加大。同時(shí)，從需求拉動(dòng)方面看，投資和信貸需求旺盛，出現(xiàn)反彈的壓力較大。自從去年11月CPI增速開始抬頭，12月更是達(dá)到了2.9%的三年新高，今年1月份CPI增速為2.2％，如果考慮春節(jié)因素，這也是個(gè)近年來(lái)較高的水平，如此一來(lái)，加息便成了市場(chǎng)中揮之不去的“口頭禪”。
　　在我看來(lái)，當(dāng)下的中國(guó)，央行對(duì)通脹的過分謹(jǐn)慎，并以此作為貨幣政策的依據(jù)，是值得商榷的。
　　其一是中國(guó)的稟賦條件。在一個(gè)勞動(dòng)力近乎無(wú)限供給的經(jīng)濟(jì)體中，工資水平的螺旋式上升而引發(fā)的通脹似乎很難發(fā)生。生產(chǎn)利潤(rùn)分配給高工資和勞動(dòng)力受益只有在充分就業(yè)的環(huán)境中才可能實(shí)現(xiàn)。中國(guó)的就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力比國(guó)際市場(chǎng)上其他任何一個(gè)國(guó)家都激烈。在世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，中國(guó)人為了比其他國(guó)家的人更快的得到工作機(jī)會(huì)，他們必須廉價(jià)地出售勞動(dòng)力。換句話說(shuō)，中國(guó)人將勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的收益中的大部分以很低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了西方國(guó)家的消費(fèi)者，以至于西方國(guó)家的消費(fèi)者能夠買更多的中國(guó)產(chǎn)品，也就是消費(fèi)更多的中國(guó)勞動(dòng)力，使得中國(guó)可以盡可能多地將大量的富裕勞動(dòng)力由農(nóng)業(yè)部門向非農(nóng)業(yè)部門、由農(nóng)村向城市、由低效率的國(guó)有部門向高效率的非國(guó)有部門的大規(guī)模遷移。如此，只要保持著勞動(dòng)力市場(chǎng)的這個(gè)充分自由的特征沒有改變，中國(guó)的工資水平就不可能有顯著的和過快的增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，中國(guó)企業(yè)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率加速增長(zhǎng)并持續(xù)超過工資水平的增長(zhǎng)率的狀態(tài)中長(zhǎng)期內(nèi)難以改變。
　　其二是中國(guó)的轉(zhuǎn)型改革。像中國(guó)這樣的典型轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，由于政府對(duì)很多要素資源的控制以及某些行業(yè)準(zhǔn)入制度所形成的壟斷，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)價(jià)格體系與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家各種商品及服務(wù)的相對(duì)價(jià)格體系很不一樣，而市場(chǎng)化改革就是一個(gè)由政府主導(dǎo)資源配置向市場(chǎng)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的過程，特別是隨著過去被人為扭曲低估的土地、能源等要素價(jià)格的修正，必然會(huì)伴隨著全社會(huì)商品價(jià)格上漲的過程，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良性調(diào)整所必須的，換句話說(shuō)，只有當(dāng)要素市場(chǎng)價(jià)格上漲能成為投資規(guī)模的“自動(dòng)剎車器”之時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制才可以說(shuō)真正得以確立。
　　其三是投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡的改善。當(dāng)下改善內(nèi)部失衡的關(guān)鍵在于，要想辦法讓政府和企業(yè)手中的錢從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，為此應(yīng)減少財(cái)政對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的轉(zhuǎn)移支付；加強(qiáng)政府在教育和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的作用；建立社會(huì)保障體系；使用稅收機(jī)制根據(jù)其稀缺程度和社會(huì)選擇對(duì)能源和資源的使用進(jìn)行調(diào)控。進(jìn)一步完善最低工資保障制度；加大勞動(dòng)力收入在要素分配中的比重等等。如此，上下游企業(yè)順暢的價(jià)格調(diào)整機(jī)制方能得以構(gòu)建，也就是說(shuō)生產(chǎn)要素價(jià)格上漲因素一定要能向下傳導(dǎo)，否則只可能擠壓下游企業(yè)利潤(rùn)，導(dǎo)致下游企業(yè)虧損面擴(kuò)大，導(dǎo)致投資消費(fèi)關(guān)系的進(jìn)一步惡化。
　　按一般經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，一旦有了適度的通脹，由于通脹與升值的替代關(guān)系，一則人民幣升值壓力及升值率必將相應(yīng)減小，二則人民幣名義利率跌至零的風(fēng)險(xiǎn)，即落入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)減小�？梢姡�維持一個(gè)適當(dāng)?shù)挠缮�產(chǎn)率快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的通脹率，可以降低人民幣升值導(dǎo)致零利率的風(fēng)險(xiǎn)，或者直接減低升值的壓力。故此，貨幣當(dāng)局不宜對(duì)通脹過分謹(jǐn)慎，堅(jiān)持一個(gè)相對(duì)中性的貨幣政策是維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定所必需的。
　　當(dāng)前，中國(guó)正在進(jìn)行擺脫內(nèi)外失衡困局的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型：由外需主導(dǎo)轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)，由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，由政府主導(dǎo)資源配置轉(zhuǎn)向市場(chǎng)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，這是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的工程。匯率穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要條件，基本經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，匯率穩(wěn)定，一國(guó)產(chǎn)業(yè)之調(diào)整、演化、貿(mào)易格局、貿(mào)易收支等等，皆由市場(chǎng)力量決定。而一旦匯率變動(dòng)不居，忽上忽下，價(jià)格信號(hào)只可能更加扭曲，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)進(jìn)一步加深。故此，當(dāng)下貨幣政策的核心目標(biāo)應(yīng)鎖定為盡一切可能保持人民幣匯率的穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型贏取更多的時(shí)間。

(作者為中國(guó)社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任)