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| 2007-03-19 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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3月18日央行提升27個(gè)基點(diǎn)的存貸款利率，劍指通貨膨脹，而難以阻擋過快的貨幣流動性。對于通貨膨脹的作用，也仍存疑。到目前為止對加息的無數(shù)評論，無論支持也罷，贊成也罷，有一點(diǎn)是較為集中的，目前的小幅加息難從根本上緩解中國的經(jīng)濟(jì)過熱。
此次加息是應(yīng)對形勢之舉。鐘偉認(rèn)為，從經(jīng)驗(yàn)來看，央行是否加息需要具備兩個(gè)條件，一是貨幣市場資金利率已經(jīng)超過一年期定期儲蓄利率0.5個(gè)百分點(diǎn)以上，二是一年期貸款平均加權(quán)利率已經(jīng)超過貸款基準(zhǔn)利率0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。兩個(gè)條件均已具備，央行若不加息將處于收益倒掛與存貸款利差擴(kuò)大的窘境，這是加息的直接原因。
在出臺貨幣政策穩(wěn)定市場之前，應(yīng)該搞清楚一個(gè)前提，我國究竟是否產(chǎn)生了通貨膨脹？我國經(jīng)濟(jì)過熱的根源何在？
幾年來我國經(jīng)濟(jì)沉浸在高發(fā)展、低通脹的妙境之中，四年來GDP增速超過10%，CPI控制在3%的警戒線以內(nèi)。
有兩個(gè)原因可以解釋我國CPI保持穩(wěn)定的秘方：一是，構(gòu)成CPI權(quán)重的商品無法將價(jià)格上漲最快的房地產(chǎn)等部分包含進(jìn)去，食品價(jià)格上漲可以通過政府補(bǔ)貼、儲備糧釋放等手段加以解決，所以其穩(wěn)定性只具有參考價(jià)值；二是我國居民消費(fèi)的日用品價(jià)格受到市場的剛性約束。通常勞動力過剩應(yīng)該引起的是通縮而不是通脹，在勞動力就業(yè)充分的下游產(chǎn)業(yè)，市場迫使產(chǎn)品與勞動力價(jià)格維持低位，這也是我國CPI沒有突破警戒線的根本原因。也就是說，我國目前不具備因?yàn)閯趧恿εc一般商品價(jià)格上漲所造成的通貨膨脹的基礎(chǔ)。
我國存在的是資源價(jià)格上漲推動的通脹隱憂。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年原材料、燃料購進(jìn)價(jià)格上漲6.0%；而工業(yè)品出廠價(jià)格僅上漲了3.0%。占據(jù)世界最大的制造業(yè)基地的資源主導(dǎo)權(quán)相當(dāng)于掌握了硬通貨，紙幣過多則硬通貨價(jià)格上升。受市場約束較少的企業(yè)對利率反應(yīng)遲鈍，數(shù)據(jù)顯示，大型央企產(chǎn)能過剩，利潤增幅連續(xù)三年下滑。與其他受成本與價(jià)格競爭約束的企業(yè)相比，加息對上游資源型壟斷企業(yè)或者具有極強(qiáng)自我擴(kuò)大能力的大企業(yè)影響最小，這些在金融與資本市場盡享優(yōu)惠、融得巨資的企業(yè)不在意利率的些微變化，他們通過投融資、擴(kuò)大產(chǎn)能可以獲得更高的收益。這是加息難治中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性過熱癥候的最大理由。
再者，加息是否會減少我國資本市場泡沫？目前的情況是投資者把錢投入明知風(fēng)險(xiǎn)極高的股市與樓市以求一逞。國家統(tǒng)計(jì)局長謝伏瞻曾用多組數(shù)據(jù)指出，從1990年代初到2005年中國經(jīng)濟(jì)快速增長期間，中國的資本形成率和政府收入一路提高，國內(nèi)的消費(fèi)在下滑，充分說明保值增值才是中國樓市與股市興旺的根源。
存貸款利率增加的直接后果是增加銀行存款和企業(yè)融資成本。沒有理由認(rèn)為銀行在獲得大量資金之后，貸款沖動反而會受到抑制，或是如政府所愿地流向急需行業(yè)。問題于是變成企業(yè)是從金融機(jī)構(gòu)貸款還是資本市場直接融資的問題，實(shí)質(zhì)是從一個(gè)市場驅(qū)趕向另一個(gè)市場，從一個(gè)利益群體驅(qū)趕到另一個(gè)利益群體。
運(yùn)用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)，是國際常用手段，如今我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與美國天壤懸隔，卻省去經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的麻煩，直接施之以利率手段，無怪乎效果不彰。
想要達(dá)到經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的目標(biāo)，央行首先要減少貨幣的發(fā)行量，其次是要使上下游企業(yè)的利潤以及生產(chǎn)者、勞動者與消費(fèi)者收益通過市場取得平衡，再次，是讓納稅人付出大價(jià)錢的金融機(jī)構(gòu)成為市場主體、以市場間的公開操作取代對利率調(diào)整。 |
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