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央行宣布，自3月18日起，同步上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0．27個(gè)百分點(diǎn)。一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的2．52％提高到2.79％，一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6．12％提高到6.39％。這是央行2007年以來在連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，首次上調(diào)銀行存貸款基準(zhǔn)利率。
盡管本次加息已在人們的預(yù)料之中，但還是來得有些突然。我們看到，進(jìn)入2007年以來，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，投資、信貸、出口、物價(jià)增長幅度都較大，宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的苗頭已經(jīng)初現(xiàn)端倪。
一是固定資產(chǎn)投資總規(guī)模偏大，工業(yè)增加值增速明顯。今年1~2月份，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資6535億元，比去年同期增長23.4％。其中，國有及國有控股完成投資2946億元，增長17.9％；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資1786億元，增長24.3％。與此同時(shí)，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長18.5％。
二是銀行資金流動(dòng)性過�，F(xiàn)象依然存在，信貸投放額有所反彈。至今年2月底，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為35.9萬億元，同比增長17.8％，已經(jīng)突破了央行年初制定的16％控制線。在消除季節(jié)和春節(jié)因素后，廣義貨幣供應(yīng)量環(huán)比折年率為25％，比上月末增加8.2％。從信貸投放來看，2月份人民幣貸款增加4138億元，同比多增2647億元。到2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額23.5萬億元，同比增長17.2％，增幅比上月上升了1.2％。在消除季節(jié)和春節(jié)因素后，人民幣貸款環(huán)比折年率達(dá)到21.8％。
三是外貿(mào)順差再次攀高，國際收支不平衡矛盾加劇。今年1~2月份我國進(jìn)出口總值2978.1億美元，比去年同期增長31.6％，其中出口1687.1億美元，增長41.5％；進(jìn)口1291億美元，增長20.6％。2月份我國單月出口增速達(dá)到52％，創(chuàng)下了12年來的新高。受其影響，2月份我國貿(mào)易順差達(dá)237.57億美元，僅次于去年10月創(chuàng)下的238.3億美元紀(jì)錄，為去年同期的9．7倍。
四是今年物價(jià)全年調(diào)控目標(biāo)設(shè)定在3％以內(nèi)，而當(dāng)前物價(jià)上揚(yáng)的趨勢(shì)已經(jīng)不容忽視，實(shí)際利率表現(xiàn)為負(fù)利率。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2月份全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲2．7％，其中城市上漲2．5％，農(nóng)村上漲3．2％。在以糧食為核心的食品價(jià)格漲幅居高不下的帶動(dòng)下，這已是CPI連續(xù)三個(gè)月增幅保持在2％的平臺(tái)上。另外，2月份工業(yè)品出廠價(jià)格比去年同期上漲2．6％，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格與去年同月相比也上漲了4％。
很顯然，這樣一些數(shù)據(jù)傳達(dá)的并不是好的信息。出于對(duì)這些數(shù)據(jù)的憂慮，人們?cè)诖酥耙呀?jīng)普遍認(rèn)為央行將采取措施進(jìn)行調(diào)控，并且很可能是在第一季度結(jié)束后采取行動(dòng)�？梢哉f，央行選擇在此時(shí)對(duì)基準(zhǔn)利率做出調(diào)整，既反映了貨幣政策的前瞻性，同時(shí)又體現(xiàn)了央行在貨幣政策工具選擇和操作風(fēng)格上的變化。
今年以來，央行已經(jīng)通過兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和增發(fā)央行票據(jù)來回收市場(chǎng)上過多的流動(dòng)性。然而，這些措施對(duì)于商業(yè)銀行信貸資金規(guī)�？刂撇]有產(chǎn)生顯著效果。于是，央行寄希望于此次加息從總量上控制信貸資金的投放，從而在一定程度上緊縮固定資產(chǎn)投資。特別是，此次利率調(diào)整選擇在相關(guān)指標(biāo)還沒有完全達(dá)到警戒線的時(shí)候進(jìn)行，說明央行進(jìn)行調(diào)控的主動(dòng)權(quán)和靈活性更充分、更強(qiáng)，也更有助于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
利率作為資金價(jià)格的衡量指標(biāo)，其變化和調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是全方位的，不僅表現(xiàn)為金融市場(chǎng)的波動(dòng)，同時(shí)還體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)的方方面面。一般而言，上調(diào)基準(zhǔn)利率首先是個(gè)緊縮性信號(hào)，隨著利率上調(diào)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取資金的成本將上升，其盈利能力、盈利預(yù)期和自由現(xiàn)金流等都會(huì)受到約束，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到緊縮或抑制的作用；當(dāng)然，在國際市場(chǎng)上沒有普遍進(jìn)入加息期的時(shí)候上調(diào)利率，也容易吸引部分套利資金進(jìn)入，從而進(jìn)一步加劇人民幣升值的壓力。
加息對(duì)于股票市場(chǎng)來說無疑屬于利空消息，但由于本次加息已在市場(chǎng)預(yù)期之中，并且市場(chǎng)在此之前的一周已經(jīng)做出了兩次下調(diào)的反應(yīng)，可以說利空影響基本上已經(jīng)被消化。另外，由于本次加息幅度并不大，不足以吸引資金從二級(jí)市場(chǎng)流出，因此，進(jìn)一步的影響甚至沖擊可能更多地停留在人們的心理層面，3月19日市場(chǎng)低開高走就是對(duì)此的有力佐證。在以工行、中行為代表的金融板塊的帶動(dòng)下，上證指數(shù)在低開66點(diǎn)的情況下一路走高并再次沖破3000點(diǎn)大關(guān)，把加息的負(fù)面影響拋之身后。從長期來看，在經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)步推進(jìn)，上市公司質(zhì)量不斷提高，市場(chǎng)基礎(chǔ)和制度建設(shè)日益完善的情況下，簡單的一次加息行為并不會(huì)改變股市長期向上的趨勢(shì)。不過，由于股市正處于3000點(diǎn)這一敏感區(qū)域，歷史新高可能會(huì)成為很多投資者難以承受之重，股市短期波動(dòng)可能也在所難免。
對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，在目前房地產(chǎn)市場(chǎng)還存在偏熱跡象的情況下，本次加息有助于擠出房地產(chǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，從而有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。房地產(chǎn)行業(yè)一般具有高杠桿的特點(diǎn)，在利率上調(diào)之后，無論對(duì)消費(fèi)性和投資性的購房者，還是對(duì)作為供應(yīng)者的開發(fā)商來說，都將增加購房或融資的成本，導(dǎo)致投資利潤下降，從而減少購房的需求與供給，能夠在一定程度上發(fā)揮給房地產(chǎn)行業(yè)降溫的作用。
總體而言，基準(zhǔn)利率上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)只是一次小幅調(diào)整，其關(guān)鍵意義在于表明了央行對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的態(tài)度，而不足以充分實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo)。如果前面談到的幾大宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依舊表現(xiàn)出“發(fā)熱”的勢(shì)頭，則本次加息很可能僅僅是新一輪宏觀調(diào)控的開始。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)不可能僅依靠利率這一單獨(dú)的政策工具，還需要在財(cái)稅政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策等方面做出調(diào)整和配合。
（作者為中國社科院財(cái)貿(mào)所副所長） |