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| 2007-05-08 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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央行行長周小川日前承認，股市泡沫令人擔憂，并表示央行正監(jiān)控資產(chǎn)價格以及通貨膨脹。這成為“五一”長假中的特大號新聞。
現(xiàn)在來猜測打擊的傳言是否會落地還為時過早。周小川的表態(tài)除了說明有關部門對于資產(chǎn)泡沫存在擔憂外，不說明任何問題———擔憂早有端倪，國務院對資本市場的熱度測量正在進行中———同樣在巴塞爾參加國際清算銀行會議時，周小川也說過通脹的增長速度是正常的。也許央行行長的發(fā)言都會使用“格林斯潘體”，任何時候都說正確的話，讓你摸不著貨幣政策的門。
有一點基本可以肯定，只有資產(chǎn)價格上漲到對央企上市、回歸，對于中國整體經(jīng)濟帶來不利影響等目前中國改革的核心問題時，政府才可能采取類似于房地產(chǎn)市場的打壓行動。僅僅擔憂并不意味著會立即采取強有力的行動，并且，對于股市高漲還存在著完全不同的解讀。
進行市場化的解讀才能進行市場化的操作與準確的監(jiān)管，否則無異于舍本逐末。
資本市場與過剩的流動性并非過街老鼠，在解決國有商業(yè)銀行與央企問題時，起到了四兩撥千金的作用。后續(xù)的銀行與央企問題仍然需要依靠資本市場與流動性來加以解決，中國的經(jīng)濟也需要強大的、多層次的金融體系加以支撐，現(xiàn)在的問題不是要取消流動性與投資，而是讓其保持適當，其火候拿捏全在CPI、PPI、M1、M0那幾個基礎數(shù)據(jù)上，但在衡量時，對于投資回報率以及企業(yè)效率、贏利的考量，還有對于現(xiàn)代服務業(yè)等行業(yè)的培育不可忽視。
按照巴曙松先生的測算，如果上市公司利潤增長率下降，2006年按照上市公司凈利潤同比增長45%，假定2007年為30%，2008年為20%，那么2008年年底如果股指模擬上漲到5000點，大概市盈率在30倍多一點。這是一個動態(tài)預測，相對于成熟市場依然偏高，如果上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越多，對于新興市場而言仍在可以接受的范圍之內(nèi)。中國企業(yè)的生產(chǎn)率、贏利能力上升，才能長期支撐一個龐大的市場，否則，不管用不用行政手段，股市都會下跌，或遲或早而已。
資本市場實實在在地教訓著中國的投資者，接受教訓的還有那些抱著經(jīng)濟問題行政手段一抓就靈老唱本不放的官員與學者。不論是老股民還是現(xiàn)在飽受詬病的新股民，都在資本市場學習基礎的金融學與股市知識，對于基金普及的入門教育也正在開展，很難想像，如果沒有這樣的普及，以后的資產(chǎn)證券化、股指期貨等產(chǎn)品會有一個良好的社會基礎。
對于資本市場的市場化領導作用怎么強調(diào)都不過份，政府目前已經(jīng)在進行風險教育、證券基礎知識普及教育，并試圖通過加強監(jiān)管來平抑市場情緒，如果此時動用粗暴的行政手段強行打壓，無異于對投資者進行錯誤的引導，將使市場化的努力前功盡棄。
如果我們承認經(jīng)濟周期無法調(diào)節(jié)只能靠貨幣政策緩和，如果我們承認納斯達克培育了高科技產(chǎn)業(yè)，使美國經(jīng)濟得以繼續(xù)走在世界前列，就會對股市的作用有重新認識，會得出與行政摧抑相反的結論，盡快推出各種創(chuàng)新工具與完善創(chuàng)業(yè)板市場，加快建立市場化的進入與退出機制，真正鏟除靠重組等概念大批量炒作的垃圾股。
與其擔憂泡沫，不如與有關部門通力合作，讓真正的贏利強的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進入市場，將證監(jiān)會所表達的保護投資者財產(chǎn)權通過高院的司法解釋從空中平穩(wěn)落地。同時培育市場化的中介機構，使基金的發(fā)行等擺脫對于銀行的依賴。 |
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