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| 股改之初亂象再現(xiàn) 證監(jiān)會(huì)如何再主沉浮 |
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| 2007-05-16 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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股市現(xiàn)狀讓人想起股改之初，首批四家股改上市公司推出之后，股市暴跌到千點(diǎn)以下，各種議論甚囂塵上，議論到最后，連股改有無(wú)必要都成為疑問(wèn)。
一片混亂之際，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)高調(diào)出擊，尚福林表示開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，對(duì)股改對(duì)價(jià)剝奪非流通股股東合法財(cái)產(chǎn)予以堅(jiān)決反駁，鮮明地捍衛(wèi)了流通股股東的利益。在具體舉措上，是爭(zhēng)取各部門(mén)的支持出臺(tái)相關(guān)政策，同時(shí)快速突進(jìn)，加快股改的進(jìn)程。堅(jiān)定的意志與股改市場(chǎng)化的決心，使中國(guó)股市得以駛出股權(quán)分置的險(xiǎn)灘。
目前關(guān)于股市的分歧又到了關(guān)鍵時(shí)刻，此輪猝不及防的大牛市引發(fā)的爭(zhēng)論已經(jīng)嚴(yán)重到股市過(guò)熱威脅中國(guó)經(jīng)濟(jì)的地步，以行政或者市場(chǎng)調(diào)控手段的呼吁此起彼伏，甚至中小股民投身股市獲取經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利也成了罪狀。此時(shí)，證監(jiān)會(huì)亟需廓清事實(shí)，對(duì)于后股改時(shí)代的市場(chǎng)化作出明確的判斷。
但是，與股改之初證監(jiān)會(huì)的立場(chǎng)鮮明相比，現(xiàn)在的證監(jiān)會(huì)多了曖昧，少了清晰。他們對(duì)于市場(chǎng)化的理解與自身責(zé)任的疆界似乎并不清楚，這表現(xiàn)在最近的一系列舉措上：承認(rèn)市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫，同時(shí)警示投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)具體的內(nèi)幕交易處罰卻疲軟乏力。
證監(jiān)會(huì)的責(zé)任是建立公平的市場(chǎng)，提高市場(chǎng)配置效率，而不是強(qiáng)加在他們身上的其他責(zé)任，哪怕那聽(tīng)起來(lái)再怎么有理。
股市過(guò)熱主要不是證監(jiān)會(huì)的責(zé)任，而是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的反映。幾大癥候共同催熱股市，貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，投資渠道過(guò)少，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股不多，股市為中國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的理念未予肅清，民事賠償機(jī)制未能建立，對(duì)于內(nèi)幕交易的懲罰無(wú)法到位。
其中一些責(zé)任不在證監(jiān)會(huì)，如貨幣與中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題絕非證監(jiān)會(huì)獨(dú)力所能支撐，如果央行大力收緊貨幣流動(dòng)性的工作都無(wú)法收到效果，又怎能苛求證監(jiān)會(huì)對(duì)于中小股民的熱情負(fù)全責(zé)？我國(guó)在股改之后，只是部分解決了流通股股東與非流通股股東的利益分歧，卻不可能糾正中國(guó)股市為央企提供資金這一根本上的失誤，不管是直接融資還是間接融資，股市目前的作用更像是對(duì)以往國(guó)有銀行作用的替代，也就是說(shuō)，我國(guó)的股市仍然難以實(shí)現(xiàn)資金的市場(chǎng)化配置。以導(dǎo)向性的優(yōu)惠政策將股市資金誘導(dǎo)到某些公司，成為了市場(chǎng)常態(tài)。
證監(jiān)會(huì)的很難卸責(zé)之處在于，監(jiān)管的決心與實(shí)行的力度形成鮮明反差。手握準(zhǔn)司法權(quán)，卻很少動(dòng)用這一權(quán)力，對(duì)于股價(jià)的明顯異動(dòng)反應(yīng)滯后，應(yīng)對(duì)乏力。在此輪牛市中那些太過(guò)明顯的內(nèi)幕交易由于得不到及時(shí)的懲治而更加泛濫，無(wú)疑加大了股市風(fēng)險(xiǎn)。不知證監(jiān)會(huì)是不想控制，還是無(wú)力控制？
美國(guó)證監(jiān)會(huì)以保護(hù)中小股民的利益為唯一的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于內(nèi)幕交易嚴(yán)懲不貸。我國(guó)國(guó)有股減持的失敗是因?yàn)楹雎粤酥行」擅竦睦�，股改成功是因�(yàn)楸Ｗo(hù)了中小股民的利益。保護(hù)中小股民并非指股指上漲、使中小股民贏利，而是指建立一種公平機(jī)制，使中小股民有信心在市場(chǎng)中可以受到一視同仁的公平保護(hù)。但杭蕭鋼構(gòu)(
16.37,0.00,0.00%)、三普藥業(yè)(18.05,-0.35,-1.90%)、武石油、貴州茅臺(tái)(91.15,0.22,0.24%)等的一系列表現(xiàn)正在摧毀中小股民通過(guò)股改好不容易建立起的信心。
在發(fā)行制度改革與投資渠道的拓展方面，證監(jiān)會(huì)未能如股改一般顯示市場(chǎng)智慧。如果說(shuō)股改更多需要的是勇氣，那么，在拓展投資渠道方面，更需要對(duì)于市場(chǎng)本性的深刻理解。芝加哥商品期貨交易所每年推出許多新交易品種，由交易者來(lái)決定他們的命運(yùn)，金融期貨正是因?yàn)槭艿綗崤醵L(fēng)靡至今，而一些商品期貨則無(wú)疾而終。相形之下，我國(guó)的股指期貨交易承載了過(guò)重的任務(wù)，資產(chǎn)證券化與債券市場(chǎng)無(wú)不受到行政束縛，市場(chǎng)內(nèi)生的創(chuàng)新能力大幅削弱。
結(jié)構(gòu)性泡沫的結(jié)論顯示證監(jiān)會(huì)對(duì)自己定位的理解出現(xiàn)了偏差，按此邏輯，證監(jiān)會(huì)應(yīng)抑制泡沫。但再英明的證監(jiān)會(huì)，也不是好的預(yù)言家，盡監(jiān)管之責(zé)即可。
證監(jiān)會(huì)對(duì)自身的職責(zé)理應(yīng)有股改之初時(shí)一樣的清晰表述。
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