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| 基金券商QDII出境：國內(nèi)投資者會(huì)被套進(jìn)去嗎？ |
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| 2007-06-22 作者：江南 來源:東方早報(bào) |
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“吃地瓜的去救吃魚翅的�！边@句話是5年前某專業(yè)證券媒體在新聞報(bào)道中寫下的�！俺缘毓系摹敝窤股市場(chǎng)里的資金，“吃魚翅的”指的是境外資本市場(chǎng)，主要指香港H股市場(chǎng)。
2002年11月8日，管理層宣布12月1日開始正式實(shí)行QFII（合規(guī)境外投資機(jī)構(gòu)），當(dāng)時(shí)此舉是用來“救市”的，救的是從當(dāng)年“6·24行情”高點(diǎn)1741點(diǎn)跌下來的A股市場(chǎng)。但到當(dāng)年11月27日跌至1353點(diǎn)，“救市政策”弄倒股市，堪稱市場(chǎng)的一次成功“倒逼”。
根據(jù)事后分析看，當(dāng)時(shí)很多市場(chǎng)“先知先覺者”在一年前的B股開放并暴漲后，把資金偷偷弄去了香港，博的是H股開放以及“QDII（合規(guī)境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)）”。當(dāng)時(shí)管理層也經(jīng)常在輿論中猶豫不決：一會(huì)提開放QFII，一會(huì)又說QDII，結(jié)果當(dāng)QFII實(shí)現(xiàn)后，大家立馬想起QDII是不是也快了呢？這一想不要緊，要知道A股市場(chǎng)的平均市盈率雖然已經(jīng)暴跌，但比之當(dāng)年也不景氣的H股，仍有一倍以上溢價(jià)。開放QFII能帶來多少老外的錢未可知，開放QDII要把錢帶出去卻是肯定的，所以說是“吃地瓜的去救吃魚翅的”。于是乎證監(jiān)會(huì)官員于當(dāng)年11月底鄭重表態(tài)：QDII沒有時(shí)間表！
講這些無非想說明：第一，雙Q都是“政策市”的產(chǎn)物，要救市還是要敗火，全在管理層一念間；第二，QDII會(huì)帶出一定資金去香港甚至更遠(yuǎn)的資本市場(chǎng)，這個(gè)時(shí)候出臺(tái)這個(gè)政策，意圖路人皆知；第三，QDII會(huì)催生很多資本贏家，但是這場(chǎng)游戲也可能要很多資本付出高昂代價(jià)，最后埋單。
我們看看證監(jiān)會(huì)昨日頒布、7月5日施行的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》就會(huì)發(fā)現(xiàn)，募集資金幣種：人民幣、美元及其他主要外匯貨幣；投資市場(chǎng)：與中國證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)的證券市場(chǎng)；投資產(chǎn)品：掛牌交易的股票、債券、存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證、公募基金、結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品、金融衍生品等。雖然沒有細(xì)則出臺(tái)，但從這個(gè)《辦法》看，幾乎主要成熟市場(chǎng)內(nèi)的主要投資品種都在范圍內(nèi)。此前銀行系的QDII產(chǎn)品其實(shí)是變相的固定收益投資品種，所以一向被認(rèn)為對(duì)A股市場(chǎng)幾乎沒有影響，但是這個(gè)券商QDII就不同了，它直接把境外資本市場(chǎng)與A股市場(chǎng)放在一個(gè)天平上，配合近期建行、中石油等四巨頭準(zhǔn)備回歸A股市場(chǎng)等極力擴(kuò)大供應(yīng)量的手段，A股資金面會(huì)受到極大壓力。開閘放水宣泄流動(dòng)性之舉固然是管理層的明智舉措，亦是市場(chǎng)再次“倒逼”的結(jié)果之一，但綜合歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，似乎還應(yīng)配備一些保證市場(chǎng)參與者機(jī)會(huì)公平的手段，否則很容易導(dǎo)致原來不當(dāng)?shù)美咴俚帽├回炄鮿?shì)的群體為之埋單。
券商QDII辦法一出，誰是最大贏家？撇除宏觀經(jīng)濟(jì)面不談，首先是那些巨型境內(nèi)外同時(shí)上市公司，在A股容量有限時(shí)，它們選擇境外上市，盡管股民抱怨優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無法分享，但亦屬無可厚非之舉；方今A股市場(chǎng)規(guī)模與市盈率都非昔日可比，再次回歸上市融資，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了國有股全流通，資產(chǎn)規(guī)模立刻膨脹，極大地受益；但是巨頭們也有“不爽”的地方，那就是同股在H股市場(chǎng)比在A股市場(chǎng)折價(jià)多多，甚至有打?qū)φ鄣摹ｋm說理論上有用A股市場(chǎng)融資所得去H股市場(chǎng)回購股份套利的可能，但畢竟要掏現(xiàn)金，并且麻煩多多。有了QDII就好了，國內(nèi)資金出�！巴斜P”，拉近兩地股價(jià)差距極有希望，自己有財(cái)務(wù)公司的，甚至可以借道券商直接拉抬H股股價(jià)，不僅有現(xiàn)實(shí)利益，更能為領(lǐng)導(dǎo)干部“市值考核”打好基礎(chǔ)。這個(gè)因素不可不防，但我們沒有從《辦法》中看到規(guī)范條款。
第二大贏家是誰？是那些從地下渠道非法流入H股市場(chǎng)的資金。近幾年來，盡管國家三令五申禁止這種行為，但從未見真正有力的監(jiān)管與緝拿。這些違規(guī)資金中的相當(dāng)部分已經(jīng)獲利不菲，但他們中還有相當(dāng)大部分依舊留守H股市場(chǎng)，為的就是等待QDII來站“最后一班崗”，而“印花稅新政”后，這種資金的地下流出有放大之勢(shì)。設(shè)若QDII不問青紅皂白地就此入市，而管理層依舊沒有強(qiáng)力手段對(duì)付這些非法資金，豈不等于一次“大赦”？
最后，看到贏家大喜的同時(shí)，更要關(guān)注弱勢(shì)群體小股民會(huì)不會(huì)成為最后埋單者。假若A股市場(chǎng)受此資金分流影響而暴跌，全部參與者當(dāng)然利益巨損。即使A股市場(chǎng)沒有太大反響，而大量股民將財(cái)富委托券商出境投資，其實(shí)也有巨大隱憂。須知這些券商雖說在境內(nèi)市場(chǎng)威風(fēng)凜凜，相貌堂堂，但到了QFII的大本營是不是那些資本大鱷的對(duì)手殊難預(yù)料。
轟轟烈烈的QDII，幫央企巨頭漲了市值，幫違規(guī)資金站了崗，最后把國內(nèi)投資者套了進(jìn)去，這是最壞的結(jié)局，也是我們最不愿看到的，但是現(xiàn)在還看不到防范這種情況出現(xiàn)的措施。 |
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