| |
|
| 控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫是損民不利國(guó)的餿主意 |
|
|
|
|
|
|
| 2007-07-17 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
|
|
在政府聽信了泡沫論、出臺(tái)印花稅等政策后，那些泡沫論者并不為中國(guó)受到打壓一蹶不振的資本市場(chǎng)承擔(dān)責(zé)任，他們義無反顧地挑戰(zhàn)下一個(gè)泡沫了。這樣挑戰(zhàn)下去的結(jié)果，是我國(guó)的市場(chǎng)最終也會(huì)像這些人理性控制過的股市一樣，變得不死不活。
要控制資產(chǎn)價(jià)格，首先得清楚資產(chǎn)價(jià)格為什么會(huì)不可扼制地上漲？否則控而不制，就成了給民眾“催眠”、讓他們?cè)跓o奈中心懷幻想持幣待購(gòu)，以商品房購(gòu)買力計(jì)算，眼看著自己的貨幣在廣州等地一年下來就可能縮水三分之一甚至更多。
目前的主流說法是，資產(chǎn)價(jià)格上漲緣于流動(dòng)性過剩，流動(dòng)性過剩則是由于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)而帶來的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量造成。這個(gè)說法沒錯(cuò)，但這句話應(yīng)該加上后半句才完整，受制于國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，目前的流動(dòng)性過剩局面很難改變。
自1994年匯改以來，我國(guó)央行的基礎(chǔ)貨幣投結(jié)構(gòu)發(fā)生根本變化，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放主渠道，央行唯有發(fā)行人民幣才能保持匯率穩(wěn)定。
1994年當(dāng)年，全年外匯儲(chǔ)備增加300多億美元，為此投放了近3000億元的基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致當(dāng)年的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升24%，引發(fā)全國(guó)搶購(gòu)風(fēng)潮。此后隨著外儲(chǔ)的增加，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量逐年上升，外匯占款增量占基礎(chǔ)貨幣增量的比例，2001、2003年超出了100％，盡管2003年開始發(fā)行央票對(duì)沖，但2004、2005年甚至超過200％，去年通過外匯占款方式投放的基礎(chǔ)貨幣占全部基礎(chǔ)貨幣的90％以上。央行就此淪為在匯率與基礎(chǔ)貨幣的蹺蹺板兩頭來回奔命的角色。
基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量的增加，帶來兩個(gè)效應(yīng)，一是國(guó)內(nèi)存在通貨膨脹壓力，二是人民幣面臨事實(shí)上的貶值壓力。令人費(fèi)解的是，從2003年開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低通脹與高增長(zhǎng)的喜人局面，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)一直徘徊在3%的警戒線下，而今年5月創(chuàng)下3.4%的新高，就引起各方恐慌。
我們不應(yīng)該膠柱鼓瑟地抱著CPI數(shù)據(jù)不放，目前的CPI數(shù)據(jù)的科學(xué)性已引起各方質(zhì)疑。簡(jiǎn)言之，這是一個(gè)無法與時(shí)俱進(jìn)、甚至有聞過飾非之嫌的數(shù)據(jù)。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由于下游競(jìng)爭(zhēng)未發(fā)生明顯上漲，但近兩年食品、能源尤其是房產(chǎn)價(jià)格的上漲，卻從另一方面說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于較大的通脹壓力中。由于我國(guó)匯率自由兌換不可能一步到位，也由于我國(guó)公共建設(shè)、社會(huì)保障品欠債過多，因此，流動(dòng)性過剩、通脹貶值壓力不可能在短期內(nèi)消除。
面對(duì)財(cái)富縮水的威脅，理性人會(huì)有兩個(gè)選擇：一是投資黃金、藝術(shù)品、房地產(chǎn)等實(shí)物以求保值；二是投身風(fēng)險(xiǎn)高收益大的金融資本市場(chǎng)，以求手中的財(cái)富超過實(shí)際通脹率。所以，毫不奇怪，我們看到投資者在股市、樓市、收藏品等市場(chǎng)之間來來回回投資，這其實(shí)是投資者在流動(dòng)性嚴(yán)重過剩情況下無奈的、也是最聰明的選擇。不料，這種理性選擇反而使他們被戴上了不理性的大帽子，在各種嚴(yán)厲的緊縮性調(diào)控政策中難以自處。
近日，成思危先生發(fā)表評(píng)論，資產(chǎn)價(jià)值暴漲是不可持續(xù)的，中國(guó)需要一個(gè)成熟的股市。容我直說，前面一句話屬于公理，要緊的是對(duì)金融的認(rèn)知與對(duì)投資的處理；后一句則是一種希望。不過如果繼續(xù)以政策刺“泡”而不是規(guī)范市場(chǎng)，中國(guó)股市永遠(yuǎn)無法成熟。央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱先生近日也再次提出警示，股市、樓市積累的泡沫可能打斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這話應(yīng)該倒過來說，在流動(dòng)性過剩一時(shí)難以改變的情況下，狙擊股市，相當(dāng)于自斷經(jīng)濟(jì)經(jīng)脈，市場(chǎng)化的資源配置手段遭到人為堵塞。
股市跌了，樓市亂了，股市的數(shù)萬億元市值蒸發(fā)，確實(shí)減少了流動(dòng)性，但這樣的人為刺破并沒有像美國(guó)網(wǎng)絡(luò)高科技時(shí)代一樣，培育出一個(gè)足以支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的行業(yè)，反而損害了投資者的信心，打破了市場(chǎng)的改革步驟，從效果上來看是雙輸?shù)�。所謂控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，貌似有理，實(shí)則是損民不利國(guó)的餿主意。 |
|
|
|
|
|
|
|