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| 八調(diào)準(zhǔn)備金率能否滯緩流動(dòng)性腳步 |
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| 2007-10-15 作者：余豐慧 來(lái)源:證券時(shí)報(bào) |
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中國(guó)人民銀行13日宣布，將從10月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。由此普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)。
這是央行今年以來(lái)第八次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率，13%的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到了1987年以來(lái)的最高點(diǎn)（1988年9月至1998年3月21日為13%的存款準(zhǔn)備金率）。需要強(qiáng)調(diào)的是，現(xiàn)在存款準(zhǔn)備金率手段的使用與20年前既有可比性也沒(méi)有可比性。有可比性是指，比率與調(diào)整幅度的數(shù)值可以相比；沒(méi)有可比性是指，調(diào)整的目的和所起的作用不可比。過(guò)去是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，商業(yè)銀行（那時(shí)叫做專業(yè)銀行）按照計(jì)劃進(jìn)行管理，基本充當(dāng)財(cái)政出納的角色，不講效益，不講核算，國(guó)家分配多少計(jì)劃就發(fā)放多少貸款。存款準(zhǔn)備金率也是按照計(jì)劃執(zhí)行的，長(zhǎng)期不作調(diào)整，既是調(diào)整，專業(yè)銀行也沒(méi)有感覺(jué)，基本上是一個(gè)擺設(shè)。而現(xiàn)在在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，存款準(zhǔn)備金率成了央行三大貨幣政策工具之一，每次調(diào)整都將“貨真價(jià)實(shí)”地凍結(jié)或者釋放商業(yè)銀行的流動(dòng)性，對(duì)追求利潤(rùn)和股東回報(bào)最大化的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，非同小可。因此，現(xiàn)在的13%與20年前的13%存款準(zhǔn)備金率，對(duì)于商業(yè)銀行的意義、影響完全不是一個(gè)概念。
當(dāng)前，流動(dòng)性過(guò)剩矛盾已成中國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的突出問(wèn)題。央行今年第八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并且達(dá)到20年來(lái)最高點(diǎn)13%，旨在加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。當(dāng)前貨幣供應(yīng)量依然高增，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是抽走銀行資金，減少放貸最有效的方法。
但是，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將會(huì)對(duì)各個(gè)方面造成一些影響，受影響最大的是商業(yè)銀行。首先，對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效益將會(huì)造成一定影響。13%的存款準(zhǔn)備金率，就是說(shuō)商業(yè)銀行在吸收的各項(xiàng)存款中要有13%按照調(diào)整日期被凍結(jié)到中央銀行，被凍結(jié)的13%存款，央行按照年利率1.89%付給商業(yè)銀行利息，超額儲(chǔ)備（超過(guò)13%的部分）按照年利率0.99%付給商業(yè)銀行利息。而今年以來(lái)，央行已經(jīng)五次提高存款利率，現(xiàn)在三個(gè)月存款利率已經(jīng)達(dá)到2.88%，一年期達(dá)到3.87%。商業(yè)銀行以這么高的利率吸收來(lái)的存款，卻以僅有1.89%的準(zhǔn)備金利率被凍結(jié)到央行，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)存款和準(zhǔn)備金利差嚴(yán)重倒掛，加大了商業(yè)銀行的成本支出。其次，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性帶來(lái)影響。前七次上調(diào)準(zhǔn)備金率，多次發(fā)行央行票據(jù)，已經(jīng)使一些商業(yè)銀行感到流動(dòng)性不足，頭寸資金吃緊。特別是央行房貸新政以后，一些商業(yè)銀行已經(jīng)大大壓縮了住房按揭貸款規(guī)模，有些已經(jīng)停止貸款。這里，有執(zhí)行房貸新政的原因，也有流動(dòng)性不足、沒(méi)有資金可貸的因素。再次，提高準(zhǔn)備金率，必然使個(gè)別商業(yè)銀行流動(dòng)性更加吃緊。這雖然達(dá)到了央行調(diào)控的目的，但給商業(yè)銀行造成的資金壓力也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
再次提高存款準(zhǔn)備金率必將對(duì)樓市造成一定影響。房貸新政是要求商業(yè)銀行提高第二套住房的貸款準(zhǔn)入門(mén)檻，抑制市場(chǎng)對(duì)第二套以上住房的需求；再次調(diào)高準(zhǔn)備金率是逼迫商業(yè)銀行無(wú)流動(dòng)性可用，無(wú)過(guò)剩信貸資金可以發(fā)放貸款。央行這“兩招”將對(duì)樓市特別是購(gòu)買第二套以上住房需求造成大的影響。這也達(dá)到了央行力圖通過(guò)貨幣手段間接調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格的目的。
但是，我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的一個(gè)主要因素是外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)。就是說(shuō)，我國(guó)的強(qiáng)制匯率制度使得央行在增長(zhǎng)過(guò)快、規(guī)模過(guò)大的外匯儲(chǔ)備情況下不得不被動(dòng)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，被動(dòng)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣造成了流動(dòng)性過(guò)剩。2007年9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為14336億美元，同比增長(zhǎng)45.11%。如果外匯儲(chǔ)備一直繼續(xù)快速增長(zhǎng)下去，那么，被動(dòng)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行就不可能停止腳步，流動(dòng)性過(guò)剩也就不能緩解，資產(chǎn)價(jià)格上漲就很難遏制住，甚至通貨膨脹也不可避免。
筆者認(rèn)為，特別需要提醒注意的是，根據(jù)公開(kāi)的數(shù)據(jù)和消息，我國(guó)貿(mào)易順差的60%是由在華外資企業(yè)出口形成的，商務(wù)部部長(zhǎng)薄熙來(lái)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“順差在中國(guó)，利潤(rùn)在美國(guó)”的話語(yǔ)，也許就是基于此�？梢哉f(shuō)，外匯儲(chǔ)備中60%以上是在華外資企業(yè)占款。那么，實(shí)際上中國(guó)被動(dòng)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，客觀上是外資企業(yè)“逼迫”的。這就不得不思考，外資企業(yè)是否事實(shí)上在裹挾著中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，造成中國(guó)長(zhǎng)期流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)而左右中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，甚至通貨膨脹，而其再在資產(chǎn)價(jià)格上漲中謀取更大利益。我們應(yīng)該對(duì)此提高警惕。
在外匯儲(chǔ)備居高不下的情況下，單純提高存款準(zhǔn)備金率能否達(dá)到抑制流動(dòng)性目的，值得商榷。 |
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