| |
|
| 外儲(chǔ)海外投資應(yīng)有系統(tǒng)戰(zhàn)略 |
|
|
|
|
|
|
| 2008-01-17 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
|
|
花旗集團(tuán)第四財(cái)政季度98.3億美元的虧損和中國(guó)政府勸阻國(guó)開(kāi)行入股花旗集團(tuán)這兩個(gè)事件構(gòu)成了一些重要信號(hào)�；ㄆ斓木尢濓@示了美國(guó)次級(jí)債的負(fù)面影響正在愈來(lái)愈強(qiáng)烈地顯現(xiàn)而中國(guó)政府的勸阻也透露出他們對(duì)投資海外金融市場(chǎng)的審慎態(tài)度,這是對(duì)中投倉(cāng)促投資黑石、國(guó)開(kāi)行入資巴克萊等行動(dòng)的反思。
坦率地說(shuō),中國(guó)的海外并購(gòu)亟須整體戰(zhàn)略思路,正是因?yàn)槿狈φw構(gòu)思,使得海外投資處于兩難境地:一方面看到了次級(jí)債危機(jī)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì),存在"出海抄底"的迫切愿望,另一方面又在政策、技術(shù)和理念方面存在種種阻礙,懼怕海外的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
總的來(lái)說(shuō),2007年以來(lái),隨著人民幣升值、流動(dòng)性過(guò)剩等因素的作用,國(guó)內(nèi)資本進(jìn)行的海外并購(gòu)逐漸迎來(lái)了一場(chǎng)盛宴,接踵而來(lái)的并購(gòu)成功案例令人目不暇給。大致可以分為四類(lèi)并購(gòu)活動(dòng):以國(guó)家外匯儲(chǔ)備直接或間接進(jìn)行的海外投資和并購(gòu)、金融業(yè)的海外并購(gòu)、國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)、民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)。對(duì)后三者來(lái)講,海外并購(gòu)目的通常是占領(lǐng)市場(chǎng)、控制資源、拓展產(chǎn)業(yè)鏈等,其風(fēng)險(xiǎn)由自身承擔(dān),或者作為上市公司由公眾監(jiān)督,或者由專(zhuān)門(mén)的國(guó)有資產(chǎn)部門(mén)管理。而作為前者,其海外并購(gòu)的戰(zhàn)略思路、風(fēng)險(xiǎn)收益的衡量標(biāo)準(zhǔn),往往都處于"黑箱"狀態(tài),而由于這類(lèi)資本的特殊性,不可避免地會(huì)引起國(guó)內(nèi)外的普遍猜疑。
最重要的問(wèn)題,是從整體上要理順第一類(lèi)資本海外并購(gòu)的戰(zhàn)略思路。目前,大致上可以分為三種具體模式。一種是新成立的中投公司所主導(dǎo)的海外并購(gòu);再就是外管局仍在主導(dǎo)的海外投資,還有一種是政策性金融機(jī)構(gòu)的海外并購(gòu)。受人異議最多的,就是中投公司的海外并購(gòu)行為,雖然不能以短期賬面損益論英雄,但中投在正式成立前就迫不及待投資于黑石公司,似非明智之舉。此后,中投公司投資于摩根士丹利的交易,各界普遍表示贊同,因?yàn)楫吘贵w現(xiàn)了"價(jià)值投資"的理念。但迄今為止,中投公司并未表現(xiàn)出清晰的投資思路。
對(duì)于外管局主導(dǎo)的海外投資并購(gòu),相比中投公司來(lái)說(shuō),被蒙上了一層更神秘的"面紗"。然而此前不久,外管局香港分支機(jī)構(gòu)對(duì)澳大利亞最大的三家銀行做出一系列小額股本投資,引起了海內(nèi)外的關(guān)注。可以說(shuō),作為龐大外匯儲(chǔ)備的管理者,外管局近年來(lái)也致力于投資對(duì)象的多元化,但一直更集中于低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的資產(chǎn)。近期頻頻參與海外股權(quán)投資,或許體現(xiàn)了外管局面臨的危機(jī)感,以及想獲取更高收益的想法。因?yàn)榘凑崭母锍跏嫉哪繕?biāo),中投公司最終會(huì)負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的投資功能,外管局只負(fù)責(zé)保障部分的功能。而能否真正實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),還要看部門(mén)間的利益協(xié)調(diào),這也給運(yùn)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行的海外投資,帶來(lái)眾多不確定性。
政策性金融機(jī)構(gòu)的海外并購(gòu),也具有特殊性。現(xiàn)有幾家政策性金融機(jī)構(gòu)中,只有國(guó)開(kāi)行最具海外并購(gòu)的實(shí)力,并且一直擁有發(fā)展成為"全能銀行"的愿望。但應(yīng)看到,國(guó)開(kāi)行的商業(yè)化轉(zhuǎn)型,現(xiàn)在還處于模糊的狀態(tài)。此前不久,中投公司通過(guò)旗下匯金公司向國(guó)開(kāi)行注資200億美元,這項(xiàng)操作的背后,本質(zhì)上仍然是外匯儲(chǔ)備投資的合理性問(wèn)題。起碼對(duì)中投公司,這筆投資是基于政策性還是商業(yè)性目標(biāo),非常不明確。如果基于政策性目的,那么要考慮是否要對(duì)資金運(yùn)用領(lǐng)域有所限制。如果基于商業(yè)性目的,那么對(duì)國(guó)開(kāi)行轉(zhuǎn)而運(yùn)用這些資金展開(kāi)海外并購(gòu)的活動(dòng),就面臨究竟由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)最終風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
總之,對(duì)于直接或間接用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行的海外并購(gòu),有必要確立系統(tǒng)的戰(zhàn)略思路,以及相應(yīng)的監(jiān)管和執(zhí)行主體。在此基礎(chǔ)上,要構(gòu)造一套公開(kāi)的收益評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),以及風(fēng)險(xiǎn)和職責(zé)的承擔(dān)原則,用于規(guī)范外儲(chǔ)海外投資,從而真正對(duì)國(guó)家利益和公眾利益負(fù)責(zé)。 |
|
|
|
|
|
|
|