今年首月,兩個重要數(shù)據(jù)以歷史新高的姿態(tài)令人擔(dān)憂:當(dāng)月消費者物價指數(shù)以7.1%的漲幅創(chuàng)11年來新高;1月新增人民幣貸款8036億元,同比多增2373億元,創(chuàng)歷史同期新高,且超過全年總量調(diào)控計劃的20%。一種觀點認(rèn)為,應(yīng)實施更加嚴(yán)格的貨幣緊縮政策。
中國正處于較高的通脹環(huán)境,兩個數(shù)據(jù)再次敲響警鐘,但也具有一定的偶然性因素,其中,CPI包含春節(jié)以及南方雨雪災(zāi)害的雙重影響,而往年1月都是放貸高峰,今年的天量貸款是去年末大幅壓縮信貸和今年按照季度嚴(yán)格控制信貸等因素助推了這個高峰。盡管如此,行政部門和市場仍然對通脹保持更高警惕,現(xiàn)在的分歧是如何馴服通脹。
此次通脹具有全球性,即美元持續(xù)多年的寬松政策以及由其刺激發(fā)展中國家高漲的投資需求,令世界性的能源、資源以及資產(chǎn)價格飛速上漲。其次,由于氣候以及農(nóng)產(chǎn)品能源化等原因,出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品全球性短缺,而中國加速的城市化占地和農(nóng)民工拋荒、種植成本上升等,也令國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給不足。但中國也面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩,國內(nèi)消費不足,被迫外銷,但由于成本上漲和外需放緩,導(dǎo)致珠三角和青島等一些外資中小企業(yè)開始倒閉,就業(yè)面臨問題。目前中國通脹主要表現(xiàn)為與資源(能源、農(nóng)業(yè))有關(guān)的產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)價格、以基礎(chǔ)設(shè)施投資增長過快牽引的相關(guān)產(chǎn)品,最后傳導(dǎo)到服務(wù)業(yè)。而諸如汽車、電子、通訊、紡織等制造業(yè)都面臨嚴(yán)重過剩,價格下滑,出現(xiàn)了制造業(yè)的通縮趨勢以及宏觀經(jīng)濟通脹共存的困境。
如何抑制通脹是一個類似中醫(yī)理論的系統(tǒng)問題,而不能是西醫(yī)的"頭疼醫(yī)頭"。貨幣的數(shù)量緊縮導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)失衡,即信用高的大客戶搶走貸款,而中小企業(yè)則難以獲得,或者支付更高的利率,這由民間融資成本高漲可以看出。這將導(dǎo)致握有大量信貸的大企業(yè)擴張投資,而中小企業(yè)生產(chǎn)困難或倒閉。繼續(xù)總量緊縮可能使這一趨勢惡化。當(dāng)然,目前資本市場的巨額再融資可能被用來充當(dāng)吸收流動性的工具,同時壓制大盤再次出現(xiàn)泡沫,但是這種功利性做法可能會破壞市場本身的規(guī)律。
其次,提高利率可控制投資和通脹,但提高儲蓄利率也會降低消費需求,使產(chǎn)能過剩更難擺脫。如果非對稱加息,提高貸款利率而不提高儲蓄利率就會擴大利差,使已經(jīng)商業(yè)化的銀行有更大的放貸沖動,與控制貸款以抑制投資增長的愿望相違。同時,提高利率對中小企業(yè)和地產(chǎn)信貸積累了更大威脅。而美國的連續(xù)降息導(dǎo)致的利差倒掛,已令中國喪失更大加息空間,而中國又不得不控制通脹。
中國面臨的困境是,如何治療通貨膨脹的同時擴大內(nèi)需。首先,產(chǎn)能過剩和外需不足導(dǎo)致制造業(yè)緊縮,產(chǎn)生失業(yè)問題,應(yīng)該通過發(fā)展服務(wù)業(yè)減輕壓力;其次,停止要素價格改革,加速人民幣升值,降低輸入性通脹壓力和外匯占款放貸;其三,大幅提高對農(nóng)業(yè)補貼,增加農(nóng)產(chǎn)品供給,這是一個長期任務(wù),目前的補貼不足以吸引農(nóng)民從事經(jīng)營性農(nóng)業(yè)活動:第四,通過金融手段調(diào)控資產(chǎn)價格,防止大起大落。
升值以及產(chǎn)能過剩需要擴大內(nèi)需配合,但要防止以投資替代消費,再次引發(fā)資產(chǎn)泡沫,出現(xiàn)日本式危機。應(yīng)支持消費,貧富差距較大的中國消費潛力比當(dāng)年已經(jīng)飽和的日本市場更加強大,增加居民消費能力,一方面要增加收入,另一方面是降低公共服務(wù)的價格,如教育、住宅、醫(yī)療、公共交通等支出。 |
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