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| 2008-03-10 作者:石勝利 來源:上海證券報 |
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首先需要說明的是，“救市”其實是一種比較普遍的調(diào)控措施，成熟的市場經(jīng)濟國家也常常以此保持資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。典型的如美國，當前段時間道瓊斯指數(shù)下跌接近10%時，美聯(lián)儲就先后注入上千億美元資金補充流動性，又緊急宣布降息，以表明穩(wěn)定市場的態(tài)度，緩解市場的恐慌情緒。
成熟市場國家“救市”，一般遵循“三T”原則，所謂“三T”原則是指及時(timely)、有針對性(targeted)和臨時的(temporary)，即在市場信心最脆弱的時候，采取最有針對性的措施予以干預，同時，將這種干預手段定位于“臨行時”措施，以避免“救市”措施替代資本市場的固有規(guī)律，導致市場的扭曲，也即，“救市”要恰到好處，以激發(fā)起資本市場固有的調(diào)控作用為核心。
如果對照一下中國資本市場的情況，我覺得監(jiān)管層的調(diào)控智慧正在日益走向成熟。
從去年10月16日滬指創(chuàng)下6124.04點的歷史新高至上周五收盤的4300.52點，A股下跌了近30%，這個幅度已經(jīng)超過了正常的波動，市場人氣比較低迷。在這種情況下，監(jiān)管層通過各種方式恢復市場信心：
首先，針對中國平安、浦發(fā)銀行等再融資引發(fā)的股市暴跌，監(jiān)管層明確表態(tài)：“上市公司再融資……絕不應是惡意‘圈錢’行為。上市公司在做出再融資決策前，應根據(jù)市場情況和自身實際需求，慎重考慮籌資規(guī)模和籌資時機，慎重考慮投資者的承受能力�！边@種態(tài)度對化解再融資對市場的巨大壓力意義非常，效果明顯。
其次，批準新基金發(fā)行。上周五，中國證監(jiān)會再次批準了五只新基金，其中兩只為債券型基金，三只為股票類基金。從春節(jié)前最后一個交易周開始，至今已有12只新股票類基金獲準發(fā)行，已批新股票類基金的總規(guī)模超過千億元。在限售股解禁壓力沉重，市場人氣低迷的情況下，新資金注入有利于市場重新恢復信心。
第三，大盤優(yōu)質(zhì)股推遲發(fā)行。最典型的例子是，紫金礦業(yè)通過中國證監(jiān)會回歸A股審批已經(jīng)兩個多月，但截至目前，尚未拿到正式發(fā)行批文。在受“融資門”和“解禁潮”影響，交易量萎縮，市場信心不足的情況下，延緩大盤股發(fā)行，能為市場信心的恢復爭取足夠的時間，有利于股市的穩(wěn)定發(fā)展。
第四，嚴懲違規(guī)行為，維護市場秩序。最近，南方基金管理公司原南方寶元債券型基金及南方成份精選基金經(jīng)理王黎敏、上投摩根基金管理公司原成長先鋒基金經(jīng)理唐建，雙雙被中國證監(jiān)會處以終身市場禁入的行政處罰，表明了證監(jiān)會堅決查處違法行為，規(guī)范市場秩序的決心，這同樣有利于恢復市場信心。
如果對照證監(jiān)會的調(diào)控措施就會發(fā)現(xiàn)，這些措施同樣在遵循“三T”原則，這意味著，資本市場的監(jiān)管也在汲取西方成熟市場的經(jīng)驗，體現(xiàn)出監(jiān)管層的良苦用心。股市調(diào)控需要智慧，這種市場化的調(diào)控措施比起行政式的調(diào)控措施，更為主動和積極，也能充分激活并發(fā)揮市場自身的調(diào)節(jié)作用。盡管目前的股市人氣仍較為低迷，但隨著市場化“救市”措施的不斷出臺，中國資本市場將很快重新步入穩(wěn)定健康發(fā)展的軌道，對此，投資者應該有足夠的信心。
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