或許中國經(jīng)濟(jì)越來越陷入美元貶值的漩渦,這也是為什么溫家寶總理憂慮美元貶值何時(shí)見底的原因。外向型發(fā)展是"小經(jīng)濟(jì)體"模式,作為一個(gè)最大的發(fā)展中國家,這種模式帶給中國的困境更難解決,即"船大難調(diào)頭"。
始于世紀(jì)之初的此輪全球經(jīng)濟(jì)景氣周期,實(shí)際上是美元政策制造。即為了應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)災(zāi)難和伊拉克戰(zhàn)爭,2001年開始,美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降低利率刺激經(jīng)濟(jì),一方面制造了全球流動(dòng)性過剩,刺激了包括美國在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)繁榮;另一方面,美國形成越來越嚴(yán)重的雙赤字,但貿(mào)易國和石油國的順差源源不斷地流入美國國債市場(chǎng)維持著這個(gè)危險(xiǎn)的平衡,直到所有的債權(quán)國感到危險(xiǎn)而止。
弱美元政策是中國高速發(fā)展的主因:大量外資涌入中國設(shè)廠、美國繁榮的消費(fèi)帶動(dòng)中國出口,這促進(jìn)了中國的貨幣過多投放。但是,由于要素價(jià)格的管制以及貧富分化嚴(yán)重,并沒有出現(xiàn)需求通脹,而是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資,投資則依賴于外貿(mào)高速增長需求。這種資源補(bǔ)貼加速了出口,刺激了投資,外匯儲(chǔ)備瘋狂增長,中國不得不面對(duì)貨幣升值的壓力。
在此輪經(jīng)濟(jì)周期中,中國以廉價(jià)資源和人工、占用大量耕地以及一些地區(qū)污染為代價(jià),換取美元儲(chǔ)備和加工工廠。然而,中國是一個(gè)沒有世界貨幣主權(quán)與資源定價(jià)權(quán)的國家,更是一個(gè)嚴(yán)重依賴外需的市場(chǎng),美元作為世界貨幣并具有全球資源定價(jià)權(quán),這意味著中國經(jīng)濟(jì)上游依附于美元霸權(quán),而下游則依賴美國市場(chǎng),從而陷入"美元陷阱"——也就是美元將以貶值來解決赤字,作為世界持有美元最多的國家,中國損失最大;其次,美國由于次貸風(fēng)暴造成必然發(fā)生的貨幣危機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的降息將中國經(jīng)濟(jì)逼上懸崖,美元的走弱引起國際大宗商品的價(jià)格暴漲,作為資源依賴國和出口制造業(yè)大國,中國必然承受輸入通脹的壓力,而美國需求的放緩則會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重依賴出口的中國出現(xiàn)產(chǎn)能過剩危機(jī)。
排在儲(chǔ)備縮水和外需減緩之前的困境就是通脹,通脹決定利率,而利率是主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)周期的重要因素。如大幅提高利率抑制通脹,則中國股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格將首先大幅回落,可能醞釀金融風(fēng)險(xiǎn);其次,將導(dǎo)致中小企業(yè)等大量倒閉。而不加息或者升值,由于美元貶值還難以見底,中國必然承受巨大的通脹壓力。
中國需反思長期的低利率政策刺激投資,而更需矯正的是投資嚴(yán)重依賴外需,即依靠內(nèi)部消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性持續(xù)弱化,導(dǎo)致現(xiàn)在調(diào)頭轉(zhuǎn)型困難巨大:分配不公導(dǎo)致內(nèi)需無法發(fā)力、要素價(jià)格提高導(dǎo)致通脹風(fēng)險(xiǎn),不得不維持原有的路徑來換取轉(zhuǎn)型的空間,而美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策甚至令原有的路徑也不可行。
現(xiàn)在是需要考慮用盡一切手段維持穩(wěn)定并應(yīng)對(duì)外部波動(dòng)的時(shí)候,而不是沉溺于討論貨幣正義。實(shí)際上,或許已經(jīng)錯(cuò)過了最佳的加息和升值時(shí)機(jī),即2004年。但是那時(shí)所進(jìn)行的宏觀調(diào)控曾遭到些市場(chǎng)派的反對(duì),而現(xiàn)在這些市場(chǎng)派又要求大幅加息,卻不考慮經(jīng)濟(jì)蕭條的風(fēng)險(xiǎn)。中國目前只能靜候美元的穩(wěn)定,而美國經(jīng)常賬戶失衡的最終解決辦法,可能是一場(chǎng)全球金融災(zāi)難或者國際貨幣體系的瓦解,而期間最大受害者可能是中國。 |
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