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進(jìn)入2008年，中國外匯儲(chǔ)備的投資格局更受到世界的關(guān)注，除了中投公司以外，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）儲(chǔ)備司成為另一個(gè)焦點(diǎn)。
上周，據(jù)媒體披露，外匯局已購入法國石油公司道達(dá)爾1.6%的股份，價(jià)值約為18億歐元，折合28億美元。聯(lián)系到2008年1月外匯局已經(jīng)購入了澳大利亞3家商業(yè)銀行的少數(shù)股份，我們不難得出結(jié)論，外匯局近期明顯加快了外匯儲(chǔ)備對高收益產(chǎn)品投資的步伐。
外匯局的傳統(tǒng)角色，是將我國外匯儲(chǔ)備投資于低收益、高流動(dòng)性和安全性的國際金融資產(chǎn)，尤其是美國國債，以保證外匯儲(chǔ)備能夠滿足應(yīng)付出口、償還外債、維持匯率穩(wěn)定和防范投機(jī)性沖擊。然而，在外匯儲(chǔ)備規(guī)模加速累積、人民幣升值加速的背景下，外匯局所承受的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理壓力也越來越沉重。
央行上周末公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年3月末外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到1.68萬億美元，一季度新增1539億美元，同比多增182億美元，在扣除外貿(mào)順差和FDI之后，外匯儲(chǔ)備增量中仍有851億美元難以解釋。
在外匯儲(chǔ)備加速增長的同時(shí)，進(jìn)入2008年，人民幣對美元匯率升值幅度陡然拉大。2005年7月人民幣匯改到2007年底，人民幣對美元匯率升值約11％，其中2007年全年升值7％。2008年第一季度，人民幣對美元匯率升值約4％，折合成年率為16％。4月10日，人民幣兌美元匯率突破7元整數(shù)關(guān)口。
在這樣的背景下，當(dāng)外匯儲(chǔ)備的積累超過了以任何方法計(jì)算的適度規(guī)模后，持有外匯儲(chǔ)備的成本和風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。其一，傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率很低，大約僅為4％左右，而外資在華的投資收益率高于20％，這就意味著中國面臨著巨大的福利損失，甚至可能造成中國借錢給發(fā)達(dá)國家，但還向發(fā)達(dá)國家支付利息的不利格局；其二，外匯儲(chǔ)備大約70％以美元計(jì)價(jià)，人民幣升值（美元貶值）將會(huì)造成資產(chǎn)國際購買力縮水；其三，外匯儲(chǔ)備的累積加劇了流動(dòng)性過剩，造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹并存局面。
因此，中國政府急需調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外資外貿(mào)政策以降低新增外匯儲(chǔ)備，而外匯局則承擔(dān)著提高現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備收益率的巨大壓力。這就意味著外匯局將會(huì)拓展自己的投資范圍和角色定位：在投資范圍上開始青睞更高收益和更高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，包括股權(quán)投資及另類投資；在角色定位上開始由傳統(tǒng)的儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)升級為全能的機(jī)構(gòu)投資者。
在2008年，中國外匯儲(chǔ)備管理模式已經(jīng)到了險(xiǎn)中求變的時(shí)機(jī)。筆者認(rèn)為，外匯局將會(huì)加大對非傳統(tǒng)領(lǐng)域金融產(chǎn)品的投資力度。在外匯局、中投公司、社�；�、國開行和國有企業(yè)的聯(lián)手出擊下，中國國有資金的海外投資將會(huì)涌現(xiàn)出更多看點(diǎn)。
（作者為社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士） |