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| 2008-04-22 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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證監(jiān)會
《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導意見》實行第一天，股市高開低走，這不是政策干預失效，而是在市場急劇下挫的過程中，這一提振信心的藥還不夠猛，這副藥還存在較大的副作用。
相對于限售股這只出籠之虎，鎮(zhèn)定藥不夠猛。
限售股之所以毒害性大，原因有二：一是限售股持股成本過低，就是利益的直白輸送。雖然我們承認一些人持有限售股多年存在風險，管理層正因為如此對限售股懷惻隱之心。但我們必須看到，利益輸送這粒老鼠屎已經(jīng)壞了一鍋粥。最典型的莫過于北京銀行，在1997年和1998年進行股份制改革發(fā)行原始股時，制造了一批娃娃股東，有以上兩位股東當時分別只有十三歲和一歲，他們斥資數(shù)百萬元，現(xiàn)在已分別擁有北京銀行股票市值超過1億元和約2000萬元。有人為此辯解說不違法，但娃娃股東擁有的股份超過銀行高管，要說是正�，F(xiàn)象，對不起，哄娃娃去吧。這些限售股目前不顧一切出貨，尤其在市場下挫期，更是勇猛無比。那是因為按照成本收益理論，他們實在賺大了。
二是限售股在源源不斷的制造過程中，股改之后限售股的規(guī)模越來越大，形象地說，這是一個無法治癒的腫瘤，因此，僅僅將“未來一個月1%的限售股轉(zhuǎn)移到大宗交易市場”，解決不了根本問題。
地產(chǎn)股與鹽湖鉀肥、天威保變等莊股以及ST股下挫，反映市場喜憂參半。地產(chǎn)股下挫是因為政策預期，房地產(chǎn)緊縮預期沒有因為相關(guān)部門的澄清而改變，而媒體報道財政部稅政司司長史耀斌表示將擇機征收物業(yè)稅，以物業(yè)稅為主體建立完善的財產(chǎn)稅體系。傳言四起的結(jié)果，是地產(chǎn)股投資者成為驚弓之鳥。重倉股下挫是因為部分莊家希望獲利了結(jié)，如果股市大漲，那么重倉者將繼續(xù)減倉。如果鹽湖鉀肥5元的建倉成本在昨天以87元的價格拋售，將獲得多少收益？面對一個已經(jīng)被當?shù)卣亟M掏空了的公司，繼續(xù)持有是不明智的昏聵之舉；而ST股下挫則反映出新規(guī)的正向激勵作用，因為ST股限售股東找到機構(gòu)投資者接管將比較困難，只能在二級市場部分減持，預期變壞。
管理層在出臺了第一個政策之后，有必要盡快出臺第二個、第三個政策，一則堵住政策漏洞，二則在盡可能短的時間內(nèi)，繼續(xù)穩(wěn)定市場預期，讓投資者了解，管理層有能力、有決心解決市場的疑難雜癥。
為此，我們呼吁管理層順應(yīng)市場之意，繼續(xù)發(fā)出第二道、第三道金牌，將證券市場糾偏進行到底，使證監(jiān)會出臺的新規(guī)不至于孤軍作戰(zhàn)。
具體措施包括：下調(diào)印花稅；對于限售股不繳納利得稅的股東按照持股時間長短與獲利多少征收利得稅，以從根源上扼制明目張膽的利益輸送制度。同時，要發(fā)展、完善做市商制度，將限售股股權(quán)流通盡可能引導到大量股權(quán)交易的市場，減少對二級市場的影響。如果管理層繼續(xù)出臺明確的糾偏政策，堵住利益輸送的大血管，向所有投資者展示維護公平交易制度的決心，那么，市場將會得到正向激勵。
我早就說過，這絕非證監(jiān)會充當單槍匹馬的大俠就能夠完成的使命。印花稅調(diào)整牽涉到財政部、國家稅務(wù)總局等部門，國有企業(yè)限售股的減持牽涉到國資委，金融機構(gòu)限售股的減持牽涉到央行、銀監(jiān)會，貨幣政策是央行之責。令人匪夷所思的是，如此弱勢，再融資仍然萌動不已。針對日前有媒體報道稱，中國平安再融資方案可能由公開增發(fā)改為向銀行定向增發(fā)，中國平安新聞發(fā)言人盛瑞生昨日對此予以明確否認。
美國挽救資本市場信心的人，是央行行長，是財政部部長，甚至由總統(tǒng)親自出面，而證監(jiān)會負的是監(jiān)管之責，無力對于市場信心起到關(guān)鍵作用。但一向最講究市場化的人忽略了這一點，只有證監(jiān)會沖在一線，如果沒有后續(xù)糾偏政策出臺，新規(guī)必定覆滅，證監(jiān)會將再次遭到恥笑，那些偽市場派將以新規(guī)的失敗為借口，繼續(xù)挖空中國資本市場的公平基礎(chǔ)。 |
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